$新易盛(SZ300502)$  

新易盛：2026年订单、产能与前景全景（截至2026-03-11）

订单排期：已排至2026年Q4，2027年需看新单落地

• 核心产品：800G/1.6T光模块当前订单已明确排至2026年第四季度，产能处于满负荷运转状态。

• 长单情况：与Meta、微软、亚马逊等头部云厂商签订5年长期框架协议（2026-2030年），但具体排产需按季度滚动确认，并非无间断排至2028年。

• 关键驱动：1.6T LPO（低功耗线性驱动）订单持续追加，为2026年核心增量。

产能状态：2026年满产，泰国产能成关键增量

• 生产现状：高端产能（800G/1.6T）24小时三班倒满产，产能利用率93%-95%；800G良率98%+，1.6T良率85%+。

• 2026年产能节奏：

Q1：800G月产约30万只、1.6T月产约10万只，合计40万只/月；

Q2：泰国二期4月底满产，1.6T月产直接跳至50万只，总高端产能突破80万只/月；

全年规划：1.6T全年出货目标400-500万只，硅光模块渗透率目标45%。

• 产能布局：泰国基地占高端产能60%，享受北美关税豁免，交付周期从12周缩至8周，成本较国内低15%。

2026年业绩：延续高增长，机构一致看好

• 2025年基数：归母净利润94-99亿元，同比增长231%-249%，Q4单季净利30.7-35.7亿元，环比增长29%-50%。

• 2026年预测：机构一致预期归母净利润160-180亿元，同比增长70%-77%；核心驱动是1.6T放量（单价约为800G的3倍，毛利>50%）+泰国产能释放。

• 收入结构：800G仍为收入支柱（占比65%-70%，毛利48%-50%），1.6T LPO贡献高毛利增量，硅光模块成本较传统方案降30%。

未来前景：技术全布局，卡位下一代算力互联

• 核心技术储备（差异化优势）：

LPO（核心壁垒）：已大规模商用，功耗较传统方案降40%+、成本低15%-20%，是Meta、微软1.6T LPO主力供应商；

硅光（自研迭代）：收购Alpine后自研硅光芯片，800G/1.6T硅光已量产，良率99%+，2026年硅光渗透率目标45%；

CPO/NPO（前沿布局）：1.6T CPO良率99%+，3.2T CPO样品已完成，预计2027年送样、2028年商用；NPO（无DSP）同步推进；

超高速迭代：3.2T样品开发完成，2027年小批量；6.4T进入预研阶段。

• 长期增长点：1.6T渗透、3.2T导入、CPO商用，叠加成都/武汉新基地2026-2028年陆续投产，2028年高端总产能有望达1200万只/年，支撑业绩持续高增。