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【天风电新】SAF行业更新（10）：从“节能减碳”到“能源安全”，估值重估窗口开启-260312

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核心观点：此前的俄乌冲突及最近的美伊以冲突，均强化了全球主要国家或地区对能源安全/多样性的需求。#我们认为对SAF的认知需从传统节能减碳叙事、升维至【能源安全与能源多样性】底层逻辑，这是当前行业价值重估的核心锚点。

全球“减油增绿”本质是能源安全刚需，地缘冲突强化能源多样化需求。

1、新兴市场落地：泰国能源部长官宣，3月14日起将生物柴油掺混比例从5%提至7%，核心目标明确为“减少柴油使用、降低原油依赖”，是发展中经济体通过生物燃料强化能源自主的典型实践。

2、地缘催化：美伊以冲突持续发酵，全球能源供应链波动加剧，欧盟等原油高依赖地区的能源供给短板进一步暴露，能源自主诉求急剧升温。

SAF是能源安全的核心抓手：

SAF作为航空领域唯一可规模化替代化石航油的路径，其战略价值已超越环保范畴。

1、欧盟原油进口依赖度高，1吨SAF可替代1.1吨化石航油，规模化应用能直接压降航空燃油进口缺口，是补齐能源供给短板的关键手段。

2、全球生物燃料掺混提标（欧盟RED III/ReFuelEU、泰国等）形成共振，“减油增绿”从环保倡议升级为能源安全刚需，需求刚性超市场预期。

战略稀缺性下的估值重估。

当前欧洲SAF供需紧平衡持续：HVO产能受价格倒挂影响转产SAF加剧供给稀缺，航司春季备货+旺季出行+政策落地共同驱动需求放量，2026年欧洲SAF FOB价格中枢有望维持2500-2700美元/吨，峰值或冲击2800-3000美元/吨。

投资建议：

从能源安全维度看，SAF理应获得估值溢价；当前市场仍以“环保题材”定价，处于明显低估状态，估值重估窗口已开启。优先布局具备欧洲出口资质、合规产能的核心标的：

1、SAF核心：ST嘉澳、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保。

2、上游UCO：山高环能、朗坤科技。