前言：从钨业龙头到能源科技先锋的跨界突围
作为全球钨行业的领军企业，厦门钨业始终以技术创新为核心驱动力，构建起钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务体系。近年来，公司不满足于传统领域的领先地位，主动布局前沿科技赛道，其中可控核聚变领域的突破尤为引人注目。
探针作为核聚变装置偏滤器上的关键诊断部件，需直面等离子体高温、高辐射的极端环境，堪称 "大国重器" 的核心 "听诊器"。厦门钨业早早锚定这一领域，历经多年技术攻坚，成功打破国外长期垄断，成为国内首家具备 ITER 偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，为我国核聚变事业国产化进程贡献关键力量。与此同时，公司核心主业持续释放增长势能，2025 年业绩快报的亮眼数据，印证了其全产业链布局的强大韧性与盈利能力。
一、核聚变赛道硬核突破：打破垄断，筑牢技术壁垒
1.1 国内唯一！掌握核聚变核心部件话语权
ITER（国际热核聚变实验堆）作为全球规模最大的国际科技合作项目之一，被视为人类探索清洁能源未来的重要载体，其核心部件的国产化程度直接关乎我国核聚变事业的自主可控性。厦门钨业深耕钨材料领域数十年，凭借在钨基复合材料、精密加工等方面的深厚积累，成功切入这一高端供应链。
公司研发的 ITER 偏滤器钨探针组件，全称朗缪尔探针，专门用于测量偏滤器靶板附近等离子体的温度、密度等关键参数，是保障核聚变装置稳定运行的核心部件。该探针需承受极端工况考验，厦门钨业研发的产品成功通过 5000 次 10MW/m 测试和 300 次 20MW/m 热循环测试，突破全球聚变钨部件热负荷承受纪录，满足 ITER 设计要求。目前，公司钨探针国内市占率超 50%，具备大尺寸 ITER 级钨材料精密加工成型能力，技术壁垒难以逾越。
1.2 技术赋能延伸：从核心部件到全链条布局
除探针组件外，厦门钨业的钨基复合材料可承受 > 1 MW/m 稳态热负荷，通过 ITER 5000 次极端热负荷测试，满足≥20 年服役寿命要求。2025 年 6 月，公司向法国 WEST 核聚变装置交付全套偏滤器组件，全球市场份额达 30%，进一步巩固国际市场地位。
从技术层面看，公司在核聚变领域已实现全链条突破，涵盖钨材料制备、精密注射成形、先进涂层及连接技术等，累计申请多项发明专利与实用新型专利，构建起完善的知识产权体系。这种从材料研发到部件制造的全流程能力，不仅支撑着我国 EAST 人造太阳装置的运行，更为未来全球核聚变市场拓展奠定坚实基础。
二、2025 业绩爆发：营收净利双增，主业韧性凸显
2.1 核心财务数据创历史新高
根据上交所披露的 2025 年度业绩快报，厦门钨业全年业绩实现跨越式增长。公司实现营业总收入 464.69 亿元，同比大增 31.37%；归属于上市公司股东的净利润达 23.11 亿元，同比飙升 35.08%，业绩增速远超行业平均水平。
分季度来看，2025 年一季度至三季度营收分别为 83.76 亿元、191.78 亿元、320.01 亿元，同比稳步增长；归母净利润分别为 3.91 亿元、9.72 亿元、17.82 亿元，逐季提升态势明显，彰显业务稳定性与成长性。现金流方面，2025 年前三季度经营活动现金流净额达 24.45 亿元，投资活动现金流净额为 - 16.46 亿元，反映出公司核心业务造血能力强劲，同时持续推进技术研发与产能布局。
2.2 研发投入持续加码，筑牢长期发展根基
技术创新是厦门钨业持续增长的核心引擎。2020-2024 年，公司研发费用从 8.61 亿元增至 14.56 亿元，年均保持稳定增长态势。2025 年前三季度，研发费用进一步达 11.8 亿元，研发费用率稳定在 4% 左右。
截至 2024 年，公司研发人员达 2624 人，规模位居行业前列。持续高强度的研发投入，不仅支撑了核聚变领域的突破，还推动光伏钨丝、稀土磁材、新能源材料等业务快速迭代升级，为长期发展储备充足动能。
三、核心主业深耕：钨钼制品盈利强劲，全链优势凸显
3.1 营收支柱盈利能力突出
2025 年上半年，公司钨钼等有色金属制品实现营收 88.63 亿元，营收占比超四成，稳居第一大业务支柱地位。该业务板块毛利率常年保持在 24% 以上，盈利能力远超行业平均水平。
依托全产业链布局优势，厦门钨业从钨矿开采、冶炼加工到高端制品制造形成一体化闭环，能够根据市场需求灵活调整产品组合，提升高附加值产品占比。旗下 "金鹭" 牌钨合金、"虹鹭" 牌钨丝等产品享誉全球，在高端硬质合金、光伏钨丝等细分领域占据重要市场份额，为公司贡献稳定利润。
3.2 多元业务协同成长
除核心钨钼业务外，厦门钨业稀土、能源新材料业务同步发力。稀土磁材已应用于新能源汽车主驱电机、人形机器人等高端领域，产能利用率持续高企；能源新材料板块聚焦固态电池材料、氢能材料等，第二代低残碱锂镧锆氧电解质已实现供货，契合新能源产业发展趋势。多元业务协同发展，有效分散单一业务波动风险，增强公司抗周期能力。
总结：周期与成长共振，开启发展新征程
从打破核聚变核心部件国外垄断，到 2025 年业绩创下历史新高，厦门钨业正以技术创新为纽带，实现传统主业与前沿赛道的双轮驱动。一方面，钨钼等核心主业凭借全产业链优势与高盈利能力，持续贡献稳定现金流；另一方面，可控核聚变、光伏钨丝、新能源材料等成长赛道加速落地，为公司打开长期增长空间。
当前，全球战略性资源保障政策深化、核聚变等前沿科技领域加速布局，厦门钨业凭借技术壁垒、产业链优势与研发积淀，有望持续巩固行业地位。随着 CFETR 等核聚变项目进入集中建设期，公司钨部件业务有望复制光伏钨丝高增长路径，成为第二成长曲线。
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