近日中东地缘风波进入“烈度下降但消耗战持续”阶段。A股短期节奏遭受扰动而被打乱。从重要会议看，整体延续了偏暖、积极的政策基调，属于符合预期但还缺少重磅增量信息；从地缘来看，霍尔木兹海峡通行量大幅下行、美以攻势有所减弱，冲突持续时间不确定性仍大，市场焦点开始转向定价“油气等大宗商品价格进一步上涨”情景。
但进一步看，本轮地缘冲突可能带来几大叙事的改变：
一是现有国际秩序有可能再次重塑
双方进入消耗战，对美国、特朗普政府而言，军费开支、中期选举等等都会制约其长时间的军事行动，消耗战明显是不利情景；对中国而言短期地缘冲突推升能源价格，但中长期反而强化电力、新能源和制造业优势。而欧盟、日韩等国能源压力更大，导致外交上掣肘因素更多。俄罗斯则是最大受益者；
二是能源价格持续上升，滞胀担忧可能导致全球股市进入“杀估值”阶段
短期看对A股会造成板块分化，油价上升会利好油气板块（对A股偏利好“三桶油”所在的沪深300及大盘蓝筹股），但利空大宗化工原料（乙烯、丙烯、PTA等）、中下游精细化工、纺织、交运等行业（成本上升导致利润率承压）；但中期看，如果进入极端情景（例如油价上涨至120美元/桶），可能的传导路径则变为：高油价→通胀预期上行→美联储降息节奏推迟→美股调整→A股映射板块承压。
三是全球市场重新交易“安全溢价”，程度可能超过当年俄乌冲突
一方面，持续的冲突大概率迫使全球各国继续增加能源储备和推进能源多元化，导致即便冲突平息油价短期也难回落到冲突前；另一方面，具备安全属性的军工金属、黄金等战略资源都可能持续受益。此外，相对安全的区域也有可能受到更多资本关注，典型如香港市场（受益于中国的稳定+国际金融中心地位）。
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