$中科星图(SH688568)$ 中科星图商业航天业务受益链条与估值逻辑速查清单。结合“当下密集发射”的行业背景，这不仅是公司现状的盘点，更是未来业绩增长的兑现路径。

中科星图商业航天受益链条与估值逻辑清单

1. 火箭发射频次直接受益（量增逻辑）

对应业务： 箭载电子系统、高可靠航电产品

对应子公司： 星图天辰

受益订单类型： 液体火箭、可重复使用火箭的配套订单

估值逻辑： 刚性订单+高弹性

- 核心驱动： 商业航天发射频率提升，直接带动其核心电子部件的销售收入增长。

- 兑现特征： 发射任务常态化，意味着该部分收入具有持续的订单保障，是最稳健的业绩基石。

2. 测运控与星座运维（现金流逻辑）

对应业务： 太空云管理、单星/星座测控服务

对应子公司： 星图测控（北交所上市）

受益订单类型： 长期运维服务协议、轨道管控服务

估值逻辑： 类SaaS+永续现金流

- 核心驱动： 火箭入轨后，每年需支付固定的测控服务费（约40万元/星/年）。

- 兑现特征： 一旦卫星上天，持续的服务费收入将成为公司的“现金奶牛”，极大地改善经营现金流质量，给予更高的估值溢价。

3. 天地一体化数据服务（业绩爆发逻辑）

对应业务： “星眼”星座数据、太空算网算力服务

受益订单类型： 行业级数据采购、算力租赁、特定任务数据处理

估值逻辑： 国产替代+高毛利率

- 核心驱动： 随着“星眼”星座组网完成，公司将拥有独有的天基数据资源。

- 兑现特征： 数据产品的复制成本低，边际利润极高。若在国防、测绘、交通等领域实现大规模替代，业绩弹性远超传统软件业务。

4. 战略合作生态图谱（订单蓄水池）

核心合作伙伴名单（共17家领军企业）：

- 国家队/主流梯队： 中科卫星、中国卫通

- 商业火箭龙头： 蓝箭航天、中科宇航、星河动力、银河航天

- 商业卫星制造： 微纳星空、九州云箭

估值逻辑： 全产业链绑定

- 逻辑： 与上述头部企业签署战略合作，意味着其潜在订单已经覆盖了商业航天70%以上的市场份额，未来订单落地是确定性事件，而非小概率事件。

马年投资视角小结

在2026年马年的这一波发射热潮中，中科星图的投资逻辑在于“从硬件到数据”的全链条兑现。

- 短期（交易盘）： 盯着发射直播，关注其箭载业务随发射次数增加的情绪溢价。

- 中长期（价值盘）： 关注星图测控的服务收入占比，以及“星眼”星座的数据落地进展，那是支撑其长周期估值的核心资产。