行情回顾
2026年3月2日至3月8日，医药板块整体随大盘震荡下行，未能延续前一周的温和反弹态势。申万医药生物指数下跌2.78%，跑输同期下跌1.07%的沪深300指数1.71个百分点，在申万31个一级行业中周涨跌幅排名第17位。从估值层面看，当前医药板块整体市盈率（PE-TTM）为30.48倍，相对全部A股溢价率为65.11%。
细分板块表现分化显著，但整体普跌。体外诊断板块成为本周唯一收涨的子板块，涨幅为0.18%，表现相对强势。这主要得益于部分IVD企业在技术创新和国产替代逻辑下的结构性机会。而前期表现活跃的板块则遭遇明显回调：医疗研发外包（CXO）板块下跌4.99%，领跌所有子板块；医疗设备板块下跌4.62%；疫苗板块下跌3.81%。化学制药、生物制品等板块亦普遍承压。
产业动态
1、政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业
3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告明确提出“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”，同时提出“培育发展具身智能、脑机接口、6G等未来产业”、“扩大生物技术、外商独资医院等领域开放试点”、“加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展”等多项与医药相关的重要表述。这是国家层面对生物医药产业战略地位的再次提升和明确，标志着生物医药已从单纯的民生保障领域跃升为驱动经济增长的新动能。在政策引导下，医药供给侧有望迎来更多资本支持，加快生物医药创新研发的发展；支付端来看，医保的价值购买推动与商保提升创新药可及性协同发力，有望促进国内创新药企业的正向循环发展。
2、中国生物制药与德琪医药同日官宣重磅BD交易
3月4日，中国生物制药与德琪医药同日宣布两项重磅海外授权交易。中国生物制药将罗伐昔替尼（JAK/ROCK抑制剂）授权给赛诺菲，总交易金额达15.3亿美元；德琪医药将ATG-201（CD19/CD3双抗）授权给优时比，总交易金额超过11.8亿美元。这一系列交易标志着中国药企正向“后期成熟资产全权益出售+早期原创平台风险共担”的多层出海战略转进。2026年前两月，中国创新药对外授权总金额已突破500亿美元，接近2025年全年的四成，首付款超30亿美元，超过2025年全年的四成。无论是大型药企还是生物科技公司，都在以自身的研发能力和技术平台获得全球跨国药企的认可。
3、上海举办今年第二场国谈创新药推介会，聚焦进口品种
3月2日，上海市医保局、市卫生健康委、申康医院发展中心联合举办2026年第二场新增国谈创新药品推介会，本次会议主要面向新增国谈创新药品中的部分进口品种。近50家医疗机构代表、12家医药企业代表共150余人参加。推介会上，“全球首款”“国内首发”等字眼频繁出现。勃林格殷格翰表示正在实施“中国关键”战略，将中国置于全球创新的优先地位，其那米司特片用于治疗成人进展性肺纤维化的适应症在中国率先获批，早于美国、欧盟和日本。瑞金医院药剂科主任介绍，借助“双通道”政策，医院的供应压力显著减轻，有效满足了不同支付背景患者的用药需求。这一系列举措表明，上海正持续推动创新药入院“最后一公里”的打通，为创新药商业化兑现提供有力支撑。
4、原料药价格周期触底，供给端变量催化提价预期
本周，原料药板块迎来多重积极信号。受国际原油价格走强及国内两用物项管理政策影响，合成类维生素价格呈稳中偏强走势。根据卓创资讯，3月6日监测的110个产品之中，本周期有99个产品上涨，占比90.00%，中国化工产品价格指数3月6日为4484点，对比年初上涨了14.10%。原料药中价格周期更为显著的维生素和氨基酸已有部分品种开始提价：2月25日起星湖伊品计划对赖氨酸、苏氨酸及小品种氨基酸上调50-300元/吨；维生素E厂家停报，3月6日维生素报价均价提高至66.5元，较年初提升19.82%。从产能供给来看，包括赖氨酸、苏氨酸和蛋氨酸在内的饲用氨基酸添加剂供给普遍过剩，但2025年下半年以来价格处于低位，行业开工率不足，企业选择收缩供给换来价格的提升。原料药板块正迎来价格底部反弹与产业政策共振的窗口期。
5、GLP-1口服时代开启，中国企业持续跟进差异化布局
GLP-1赛道再迎重要进展。礼来公布了口服GLP-1受体激动剂orforglipron的ACHIEVE-3研究详细结果，在主要终点及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽，预计将在2026年二季度在美国上市。诺和诺德减重版的口服司美格鲁肽片剂已在美国市场销售，上市前四天即获得约3071张处方，显著超过同期注射剂型。国内市场方面，中国企业持续跟进GLP-1类药物研发，在超长效（月制剂）、口服GLP-1、三靶点组合、胰淀素组合等方向进行差异化布局。1月30日石药与阿斯利康达成关于SYH2082以及技术平台的合作授权，合作包括了12亿美元预付款及最高173亿美元的里程碑付款。联邦制药的三靶点UBT251发布国内二期数据，安全性和减重效果优秀，海外预计2026年上半年启动二期临床。
每周观点
1. 驱动原因：
本周医药板块的调整，是市场情绪、资金结构与产业周期多重因素叠加的结果。
首先，市场整体风险偏好下降是重要背景。本周A股主要股指普遍下跌，医药作为成长性板块，在系统性调整中承压明显。从资金面看，本周医药板块成交额占A股整体成交额的3.4%，情绪仍处于低迷状态。
其次，板块内部结构性轮动特征显著。前期表现活跃的CXO、医疗设备等板块本周遭遇明显回调，分别下跌4.99%和4.62%。这与部分资金获利了结、以及对业绩兑现节奏的再评估有关。医疗服务和生物制剂的下跌与基本面无关，主要系筹码结构问题。
再次，产业利好与股价表现短期背离。尽管两会将生物医药定位为新兴支柱产业，且BD交易持续活跃，但市场对创新药板块的反应相对平淡。个股预期的变化是主要因素——BD落地之后，需要等待后续临床数据的验证，期间双方合作还可能因各种因素而取消，市场正从事件驱动转向对后续兑现能力的审慎评估。
2. 后市展望：
展望后续，我们认为医药板块在短期调整后，中长期向好的基本面基础并未改变。随着两会政策窗口打开、年报季逐步深入，市场关注点将从情绪驱动回归到基本面的实质验证上。配置上建议沿以下三条主线布局：
第一，把握政策驱动的战略主线。政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，这意味着产业将获得更多资本支持和政策倾斜。同时，加快发展商业健康保险、推动创新药和医疗器械高质量发展等表述，为创新药的支付端改善提供了明确指引。建议关注受益于政策红利的创新药及创新医疗器械领域，特别是具备平台技术优势、管线布局差异化的企业。
第二，坚守创新与国际化主线。2026年前两月BD总金额已超500亿美元，接近2025年全年的四成。这一数据充分证明中国创新药的全球竞争力正在持续兑现。小核酸、GLP-1、ADC等前沿领域的合作持续落地，验证了中国企业在这些技术平台上的研发实力。建议持续跟踪具备出海能力的创新药企，以及服务于前沿领域的CXO及生命科学上游公司。短期调整提供了更好的布局窗口。
第三，关注供给端变量催化的周期机会。原料药板块正迎来价格触底回升与产业政策共振的窗口期。受国际原油价格走强、两用物项管理政策影响，部分维生素和氨基酸品种已开始提价。建议关注具备成本优势、产能布局合理的原料药企业，以及在小核酸、GLP-1多肽等新兴技术领域有所布局的公司。
相关基金
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