$ST京蓝(SZ000711)$  

一、核心事件先明确

2026年3月12日，马黎阳通过其全资持有的骁骏传奇有限公司，以1.22亿港元收购港股上市公司毛记葵涌（01716.HK）65%的股权，成为公司实控人，触发强制性全面要约，并明确承诺维持其港股上市地位。

标的毛记葵涌的核心情况：主营业务为数字媒体、印刷传媒业务，与马黎阳深耕的稀有金属、环保固废资源化业务完全无关；财务层面股权干净、负债极低（2025年9月末资产7270万港元，负债仅1742万港元），是典型的低市值“净壳”，收购成本极低。

二、结合过往布局与近期蛛丝马迹，核心目的推导

马黎阳的所有动作，始终围绕“铟全产业链全球化+双资本平台赋能”的顶层战略，本次拿下港股壳，绝非短期炒壳，而是其产业布局的关键落子，核心目的有四层：

1. 最直接：打造“A+H”双上市资本平台，突破A股平台的约束

马黎阳目前的核心上市平台是A股ST京蓝（拟更名“铟靶新材”），但该平台存在明确的局限性：

- 一是ST身份带来的监管约束，即便后续摘帽，资产注入、再融资的审批流程长、限制多，难以匹配其快速扩张的海外业务需求；
- 二是A股平台的核心定位已明确为“铟资源回收+ITO高端靶材”的新材料主线，业务聚焦性强，难以承载其多元化的海外产业布局。

本次以极低代价拿下港股干净壳，直接补齐了海外资本平台的短板，形成A股聚焦国内核心新材料业务、港股承接海外全球化业务的双平台格局，大幅提升资本运作的灵活性。

2. 核心战略：为全球化产业布局配套离岸运营与融资枢纽

从过往和近期的动作看，马黎阳的产业布局早已从国内走向全球，而港股平台是其全球化的关键支撑：

- 海外资源与产能布局的落地载体：2025年底，ST京蓝公告收购南非NWV公司51%股权，锁定海外钒钛铟矿资源；其核心资产鑫联环保，已在马来西亚、沙特、埃及等“一带一路”国家落地固废资源化工厂，海外项目持续扩张。港股作为离岸金融中心，在跨境并购、海外项目融资、外汇结算、跨境资金统筹上，比A股具备天然优势，可直接为海外业务提供资本和运营支撑。
- 对接国际产业链与资本：铟的下游核心应用（光伏HJT电池、半导体显示、高端靶材），既有大量海外客户，也需要对接国际技术与产业合作。港股平台可更好地触达全球机构投资者、提升产业国际品牌影响力，为海外市场拓展、国际技术合作铺路。

3. 深层布局：实现业务分拆与价值重估，规避A股平台的业务稀释

马黎阳掌控的产业版图覆盖“上游矿产→中游固废回收与金属提纯→下游高端靶材制造”全链条，同时还有国内与海外两大业务板块，单一A股平台难以实现精准的价值定价：

- A股ST京蓝的核心故事是“铟靶新材”，聚焦高估值的稀有金属新材料赛道，若强行塞入海外环保工程、矿产勘探等重资产、长周期业务，会稀释主业定位、拉低整体估值。
- 港股平台可承接其海外环保固废业务、海外矿产资源业务，实现不同业务板块的独立上市、独立融资与价值重估，让各板块的估值都能匹配对应的赛道逻辑，最大化整体资产的资本价值。
- 同时，其承诺2027年前将鑫联环保核心资产注入ST京蓝，港股平台也可承接鑫联的海外业务板块，缓解A股资产注入的监管压力，让注入更聚焦、更顺畅。

4. 长期考量：低成本锁定融资窗口，提升抗风险能力

- 当下港股处于估值低位，小市值壳公司收购成本极低，本次仅用1.22亿港元就拿下65%控股权，是非常划算的“底部布局”，提前锁定上市平台资源，应对未来全球流动性变化带来的融资窗口波动。
- 港股的融资工具更灵活，配股、可转债、离岸银团贷款等融资方式效率高、限制少，可在合适的时机快速融资，支撑南非矿产勘探、海外工厂扩建、靶材技术研发等重资金投入项目。
- 双上市平台也能分散政策与监管风险，A股与港股的监管环境、市场周期不同，双平台布局可提升其资本运作的抗风险能力，避免单一平台受限导致整体战略受阻。

三、后续动作预判

1. 过渡期大概率维持原有传媒业务运营，同时逐步完成董事会、管理层的更换，全面掌控上市公司；
2. 中期将逐步剥离与主业无关的传媒业务，清洗壳公司，为后续资产注入做准备；
3. 长期大概率将其海外矿产、海外环保固废资源化等相关资产注入港股平台，打造其全球化业务的海外上市主体，与A股的铟靶新材料平台形成协同互补。