$兆驰股份(SZ002429)$  

兆驰股份（002429.SZ）投资逻辑：垂直整合驱动，光通信与AI开启第二增长曲线

一、核心投资逻辑概述

兆驰股份正经历从传统消费电子制造向高科技产业的深刻转型。公司依托其在LED领域积累的化合物半导体技术优势，横向切入高速光通信赛道，并已取得实质性突破。同时，公司在AI应用端的布局开始商业化落地。尽管传统业务短期承压，但新兴业务（光通信+AI）的高成长性有望驱动公司估值体系重构，这是当前投资兆驰股份的核心逻辑。

二、新兴业务：光通信全产业链突破，抢占下一代技术制高点

1. 高速光模块进展超预期，800G已小批量产

公司2024年底启动的光通信项目在短短数月内取得显著进展。根据最新公告，公司已建成近5万平方米的洁净智造基地，400G/800G光模块已完成可靠性测试并进入小批量生产阶段，正有序向规模化量产推进。同时，1.6T光模块已进入快速研发阶段，围绕LPO、NPO、CPO等多条技术路径同步推进。在AI驱动数据中心高速传输需求爆发的背景下，公司有望快速切入这一高景气赛道。

2. 芯片级垂直整合，构建成本与技术壁垒

不同于单纯的光模块组装厂，兆驰股份实现了从光芯片到光模块的垂直产业链布局：

· 25G DFB芯片已完成研发及试生产，逐步向量产阶段过渡；

· 大功率CW DFB激光芯片（用于400G/800G/1.6T）及50G EML激光芯片研发按计划推进。

· 特别值得注意的是，公司利用现有LED砷化镓产线的20腔MOCVD设备进行产能灵活调配，这种“LED与激光芯片共线生产”的模式，能够显著降低初期固定资产投入，提升产能利用率。

3. 前瞻布局Micro LED CPO，有望成为下一代技术核心受益者

公司公告显示，面向Micro LED光互连CPO技术的Micro LED光源芯片已完成研发，进入样品验证测试阶段。这是硅光CPO的下一代技术方案，用Micro LED自发光芯片替代传统光源，可实现更高的互联速率、集成度以及更低的功耗。

根据TrendForce集邦咨询报告，Micro LED CPO方案的单位传输能耗可降至铜缆方案的5% 。中信证券认为，2027年后该方案有望逐步进入落地阶段，上游Micro LED芯片环节将是核心受益对象。兆驰股份在这一前沿领域的卡位，为其在1.6T以上更高速率时代奠定了先发优势。同时，公司武汉光通信研发中心已正式投入运营，重点布局硅光集成、CPO/NPO等前沿技术。

三、AI应用端布局：从工具到商业化的成功闭环

市场往往忽视兆驰股份在AI应用侧的布局。公司旗下风行在线作为AI应用领域核心主体，已构建起显著的竞争优势：

· 渠道壁垒：拥有40万+抖音/快手分发达人、200+小程序矩阵，短视频推广业务位居行业第一。

· 商业化闭环：构建“创作-分发-消费”完整生态系统，依托“橙星梦工厂”等AI工具实现AI漫剧、短剧的高效生成。

· 顶级生态合作：已与火山引擎（豆包大模型）、阿里云（通义大模型）达成深度合作，共同推进AI内容创作生态建设。

在AI应用普遍难以变现的市场环境下，风行在线是目前少数能够实现商业化闭环的AI应用主体，这一价值尚未在股价中得到充分体现。

此外，公司近期与Intertek天祥集团签署战略合作备忘录，共同应对欧盟AI法案合规要求，为智能终端产品的全球化布局扫清障碍。

四、传统业务：基本盘稳固，提供安全边际

尽管2025年前三季度公司营收（138.96亿元，同比-14.03%）和归母净利润（10.00亿元，同比-27.13%）出现下滑，但需注意：

1. 下滑主要受电视ODM海外产能爬坡影响，属于短期阵痛，随着智能化改造推进，盈利能力有望修复。

2. LED产业链高端化转型仍在持续，公司在Mini/Micro LED领域的技术储备深厚，并向上游专用PCB延伸以突破降本瓶颈。

3. 经营现金流健康，资产负债率仅39.46%，为新兴业务投入提供充足资金保障。

传统业务的下行风险已在股价中部分反映，而其为转型提供的现金流支撑和制造协同，构成了投资的安全边际。

五、业绩预测与估值分析

1. 机构盈利预测

根据Wind数据，9家机构对兆驰股份2025-2027年业绩预测均值为：

年份 预测净利润均值（亿元） 每股收益（元） 同比增速

2025 13.76 0.30 -14.15%

2026 17.33 0.38 +25.9%

2027 21.48 0.47 +23.9%

数据来源：同花顺F10，机构预测汇总

2. 估值分析

· 当前估值：截至2026年3月13日，股价11.94元对应2025年动态PE约40倍。

· 估值逻辑切换：传统业务可给予15-20倍PE，而处于高速成长期的光通信业务（尤其800G/1.6T模块及光芯片）和AI应用业务，理应享受更高估值溢价。若2026年光通信业务开始放量，2026年30倍PE对应目标价约11.4元，2027年业绩兑现期有望进一步提升估值空间。多家券商给予“买入”或“推荐”评级。

六、结论

兆驰股份已不再是单纯的消费电子制造商，而是一家“LED+光通信+AI应用”三轮驱动的平台型科技企业。 光通信业务从芯片到模块的垂直突破，以及Micro LED CPO的前瞻卡位，是公司当前最核心的股价催化剂。AI应用的商业化落地则提供了额外的估值弹性。对于风险偏好较高的成长型投资者，当前是关注其第二成长曲线兑现的窗口期；对于稳健型投资者，可等待传统业务企稳、新兴业务放量确认后的右侧机会。