摘要
【市场复盘】上周上证指数周跌0.7%，深证成指周涨0.76%，创业板指周涨2.51%。上周央行公开市场操作货币净回笼1011亿，10年期国债利率上升至1.81%。（数据来源：Wind，2026.3.9-2026.3.15）
【A股观点】对市场跨过地缘冲突影响保持乐观。中国无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型，或是中国资本市场“转型牛”的根本动力与支柱。
【行业观点】电力：电网设备今年以来表现较好，海外有北美缺电的预期，国内有国网十五五投资规划稳健增长预期，全球需求维持高景气。继续看好国内特高压和输变电以及出海方向。
【债市观点】宽信用政策未超预期、央行继续展现呵护态度，同时交易盘情绪热度不极端，市场结构相对健康，地缘冲突加剧、风险偏好也有所波动，债市调整空间有限。
【宏观经济】国内开年出口数据表现强劲。向前看，2月全球制造业PMI创2021年以来新高，若美伊局势得到控制，油价中枢回落，则复苏进程继续对出口维持看好。
【海外观察】向后展望，地缘局势或仍然主导市场。在双方表达明确谈判意愿前，油价难以回落，美股也会持续承压。结构上，由于流动性承压，科技到价值的高切低可能延续，科技内部轮动也会加剧。
市场复盘
上证指数上周下跌0.7%，报收4095.45点，深证成指上涨0.76%,报收14280.78点，创业板指上涨2.51%，报收3310.28点。两市日均成交额24987亿元，上上周为26446亿元，成交额较上上周减少。周表现较好的行业为煤炭、建筑、电力设备及新能源、电力及公用事业。
上周央行公开市场操作货币净回笼1011亿（全口径净回笼2765亿元）。上周短端利率普遍上行，其中1天回购利率上升0.34bp至1.39%，7天回购利率上升1.13bp至1.5%；长端利率普遍上行，其中5年期国债利率上升2.78bp至1.56%，10年期国债利率上升3.33bp至1.81%。融资余额较上期增加181.32亿元，存量上升至26374.41亿元。港股通资金净流入464.56亿元。产业资本净减持80.09亿元，其中钢铁、纺织服装净增持较多，而机械、电子净减持较多。（数据来源：Wind，2026.3.9-2026.3.15）
数据来源：Wind，2021.5-2026.3；行业分类为中信一级分类，指数过往表现不预示未来。
A股观点
上周中东冲突持续影响A股市场，但我们对市场保持乐观：1)稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。世界有两个趋势，新技术生产力提高与地区安全形势激变。中国相对稳定的地缘格局、更高的能源自给率、追赶甚至领先的科技进展、完备的工业化体系、稳定的经济社会和资本市场，如今在全球看是稀缺的，也难以忽视。2）增长逻辑是打破“滞胀”风险叙事的突破口，中国市场更多元。2025年中国上市科技公司资本支出转正第一年，较大的中美算力差距与市场空间，相比于美国，中国科技领域资本开支反而有望加速。另一方面，中央部署8000亿新型政策金融工具稳定投资和内需，预计可新增撬动10-11万亿投资。中国市场不会陷入单一风险叙事。3）俄乌冲突与中美关税冲突表明，情绪峰值冲击后，市场走向取决于内生逻辑。中国无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型，或是中国资本市场“转型牛”的根本动力与支柱。
行业观点
【电力】继续看好国内特高压和输变电以及出海方向
电网设备今年以来表现较好，海外有北美缺电的预期，国内有国网十五五投资规划稳健增长预期，全球需求维持高景气。继续看好国内特高压和输变电以及出海方向。
海外：去年以来，北美缺电预期持续推动股价上涨，当前位置核心标的已有显著表现，市场关注度有逐步扩散的现象。考虑到北美电网容量瓶颈确实存在，只要CSP厂资本开支持续增长，缺电叙事的主线仍有望持续，从而继续推动板块上涨。因此，当前从相对收益角度，对板块维持推荐。
国内：当前时点国内链公司或更具有性价比，往后展望来看：1）tokens出海、算电协同等有望将叙事从海外向国内转移；2）估值上国内设备公司与海外分化持续扩大，从全球供需格局角度具备收窄空间；3）国网十五五投资稳健增长，国内基本面景气的久期同样较长。从绝对收益角度，当前更看好国内特高压及输变电环节的核心公司。
债市观点
宽信用政策未超预期、央行继续展现呵护态度，同时交易盘情绪热度不极端，市场结构相对健康，地缘冲突加剧、风险偏好也有所波动，债市调整空间有限。不过随着10年国债利率在配置盘推动下缓慢下行至1.8%、降息预期尚不明朗，交易空间有待打开，同时关注多重因素推动商品价格持续上涨所带来的扰动。短期内预计长端总体震荡为主，10年国债区间依然看在1.75-1.85%，近期表现相对受到价格预期的扰动和制约，中短端考虑狭义流动性平稳依然有套息确定性，品种上关注仍具有一定配置价值的利差品种。
宏观经济
国内开年出口数据表现强劲。3月10日，海关总署公布2026年1-2月外贸数据。以美元计，2026年1-2月，中国进出口总值10995.4亿美元，同比增长21.0%。其中，出口6565.8亿美元，同比增长21.8%；进口4429.6亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.2亿美元。
点评： 1-2月出口同比高增和高频数据提示的高景气度相符。但数据大幅超预期，可能有以下几方面因素：1）春节相对较晚，对1-2月出口提振，同时可能拖累3月出口表现。2）AI产业趋势，1-2月集成电路出口金额同比增长72.6%，对整体出口增速的拉动上行至3.4个百分点，同期韩国出口表现亦很强劲，印证AI对全球半导体产业需求的拉动。3）光伏抢出口：1月8日，财政部等宣布优化光伏/电池等产品出口退税、将于4月1日起落地，不排除有强出口现象。向前看，2月全球制造业PMI创2021年以来新高，若美伊局势得到控制，油价中枢回落，则复苏进程继续对出口维持看好。
海外观察
地缘局势或主导市场表现
2026年3月9日至13日，美股先反弹后下跌，标普500/纳指/道指整周分别下跌1.60%/1.26%/1.99%。
上周各类资产继续受到强势的原油和美元的挤压。中东局势维持紧张，霍尔木兹海峡有长期封锁的风险，油价持续偏强，也导致通胀预期升温，降息难度加大，市场预期降息时间从6月延后到四季度，美债利率快速上行且曲线走陡，流动性偏紧。受此影响，美股总体偏弱。虽然当特朗普表现出停战意愿时美股出现阶段反弹，但当前双方缺乏谈判的基础，市场定价停战和航道恢复通行的难度较大，美股再次转弱。2月CPI符合预期，证明内生性通胀上行风险不大，后续如果冲突缓和、油价回落，可以预期美国通胀方向向下，也就意味着降息更容易落地。
向后展望，地缘局势或仍然主导市场。霍尔木兹海峡要恢复通行，要么需要伊朗失去封锁能力，要么需要通过谈判实现。在双方表达明确谈判意愿前，油价难以回落，美股也会持续承压。结构上，由于流动性承压，科技到价值的高切低可能延续，科技内部轮动也可能会加剧。
影响市场的主要指标跟踪
图1 | 各主要指数相对上证指数的表现
数据来源：Wind，2022.12.2-2026.3.15；指数过往表现不预示未来。
图2 | 估值水平
数据来源：Wind，2022.1.28-2026.3.15；左轴为中小100、创业板指的估值水平。
图3 | 各行业年初至今涨跌幅
行业分类为中信一级分类，数据来源：Wind，2026.1.1-2026.3.15；指数过往表现不预示未来。
图4 | 融资余额环比和融资占总成交额
数据来源：Wind，2025.4-2026.3；左轴为融资余额环比（周度）
图5 | 利率水平
数据来源：Wind，2024.3.13-2026.3.15
图6 | 信用利差
数据来源：Wind，2023.2.9-2026.3.15
【风险提示】
观点来源：银华基金。本材料观点不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品的法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。基金投资策略、投资范围、基金经理等信息，可前往银华基金官网的信息披露板块了解。
本文作者可以追加内容哦 !
