本期主讲人
秦尉峰
上银基金权益投研部助理研究员
本科毕业于南开大学，硕士毕业于康奈尔大学。擅长自上而下跟踪科技产业趋势，并结合行业周期进行比较研判，目前主要研究方向为电子、通信等行业。
一、市场概况（3.9-3.13）
地缘局势不确定性影响下，全球风险资产均呈现高波动特征，上周A股市场整体呈现宽幅震荡格局，避险情绪下红利资产表现较好，其中同时受益于资源紧缺逻辑的煤炭领涨；电力设备受益于能源替代和AI缺电双重逻辑也逆势活跃，此外对地缘局势敏感度较低的内需品种如建筑、食品饮料相对抗跌；相对的，此前领涨的石油石化上周领跌，美元避险抬升压制有色金属表现，资金获利了结意愿较强；受制于流动性担忧的高估值科技股亦整体承压。
从宽基指数看，上周上证指数下跌0.70%，创业板指上涨2.51%，沪深300上涨0.19%，中证500下跌1.44%，中证A50上涨0.79%，科创50下跌2.88%。风格上，稳定、消费表现相对较好，周期、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是煤炭（5.03%）、电力设备（4.55%）、建筑装饰（4.12%）、公用事业（3.07%）、银行（1.39%）；表现相对靠后的是国防军工（-6.64%）、石油石化（-4.33%）、综合（-4.30%）、有色金属（-3.69%）、传媒（-3.23%）。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是锂电负极（10.22%）、大基建央企（9.81%）、风力发电（8.79%）、钠离子电池（7.21%）、高送转（6.46%）；表现相对靠后的是航母（-7.75%）、稀有金属（-7.68%）、大飞机（-7.40%）、十大军工集团（-6.13%）、中船系（-6.05%）。
二、热点聚焦
1、存储涨价，板块怎么看？
当前存储板块的核心投资逻辑围绕“供需失衡+周期博弈”展开，短期涨价动能较明确，但长期需警惕格局变化带来的风险。与过往周期不同，本轮存储行业的“极度缺货”并非单一需求驱动，而是“需求爆发+供给收缩+人为控货”三重因素共振的结果，这种格局决定了板块的投资节奏与配置逻辑，需从核心矛盾、国产化前景、价格周期三个维度深度拆解，才能把握结构性机遇与潜在风险。
核心矛盾：极度缺货，供需错配达到历史高位
当前存储市场最核心的特征是“极度缺货”，这种供需失衡源于需求端的爆发式增长与供给端的刚性约束，二者形成强烈错配，且短期内难以缓解。
需求端来看，AI等下游应用的爆发成为核心驱动力，国内需求呈现旺盛态势。随着AI大模型训练与推理需求的持续升级，AI服务器对存储容量、速率的要求大幅提升，单台AI服务器的存储用量是传统服务器的3-5倍，尤其是高端DRAM、NAND Flash需求激增。同时，云计算、消费电子复苏也形成需求支撑，国内头部云厂商（CSP）持续加码AI基建，数据中心存储扩容需求同比增速超50%；消费电子领域，智能手机、笔记本电脑等终端产品存储容量升级，进一步拉动中低端存储需求。从产业链跟踪数据来看，国内存储需求自2025年二季度起持续处于供不应求状态，部分高端存储产品交货周期已延长至20-24周，远超行业正常水平（8-12周），需求端的强劲韧性为涨价提供了坚实基础。
供给端则呈现“海外短缺+国内锁定”的双重约束，成为加剧缺货的核心推手。海外方面，三大海外原厂库存已降至历史低位，财报显示其存货均同比下降，且为维持高利润、掌控行业定价权，采取“人为控货”策略，严格控制位元出货量，DRAM位元出货量环比增幅限制在低个位数区间，导致全球存储供给严重短缺。国内方面，两大本土存储原厂产能已被头部客户锁定，从产业调研来看，其2026年规划产能的70%以上已通过长期协议锁定给核心客户，剩余产能难以满足国内市场的增量需求，无法有效缓解全球缺货格局。
这种供需错配直接导致存储市场呈现“极度缺货”状态，部分细分品类甚至出现“一货难求”的局面，也成为本轮存储涨价的核心逻辑。对投资者而言，需明确：当前存储板块的上涨并非短期炒作，而是有坚实的供需基本面支撑，这也是板块短期景气度的核心支撑点。
国产化前景：短期阻力显著，长期空间明确
下游CSP公司虽有提升存储国产化率的强烈意愿，且部分企业已将国产化率纳入供应商考核的软性指标，但受限于国内原厂有效产能严重不足，短期（至少3年）内国产化进程面临现实阻力，难以快速放量，这是当前国产化布局的核心现实。
从国内原厂产能现状来看，有效产能缺口显著是核心瓶颈。国内两大存储原厂经过多年发展，虽已实现技术突破，能够量产中高端存储产品，但产能规模仍远低于海外原厂，且产能爬坡速度缓慢。目前国内原厂合计产能仅占全球总产能的15%左右，且其中大部分已被头部客户锁定，用于满足核心客户的长期供货需求，剩余可用于市场化流通的产能有限，无法承接国内CSP公司、消费电子厂商的增量需求。此外，存储产业属于资本密集型、技术密集型产业，产能扩张需要巨额资本开支，且扩产周期长达2-3年，即使国内原厂加速扩产，短期内也难以弥补产能缺口。
从技术与供应链来看，国内存储产业仍面临“卡脖子”环节制约。高端存储产品的核心技术（如3D NAND堆叠层数、DRAM制程）仍与海外原厂存在差距，部分核心设备、材料依赖进口，导致产品良率、性能仍有提升空间，难以完全满足高端AI服务器、高端消费电子的需求。同时，国内存储产业链配套仍不完善，封装测试、核心零部件等环节的国产化率有待提升，进一步制约了国产化进程的推进。
对投资者而言，2026年存储板块的投资机会主要集中在“涨价带来的业绩弹性”，可重点关注受益于价格上涨、具备产能优势的存储芯片及产业链配套企业（如存储封测、存储材料）。投资逻辑是“跟踪供需格局+关注周期拐点+布局长期国产化”。
2、光纤供需情况如何，行情有持续性吗？
当前光纤行业正处于“需求爆发+供给刚性”的双重驱动下，供需缺口持续扩大，光纤价格稳步上涨，行情具备较强的持续性。与过往周期不同，本轮光纤行情的核心驱动力是新增需求的爆发与供给端的刚性约束，而非传统运营商集采需求的拉动，这种供需格局的可持续性较强，且行业集中度持续提升，为相关企业带来长期投资机会。下面从驱动因素、供给约束、行情持续性及投资逻辑四个维度，深度解析光纤行业的投资价值。
本轮光纤行情的核心逻辑是“需求端三大新增需求共振，供给端多重壁垒导致产能难以释放”，二者形成强烈错配，且这种错配短期内难以缓解，成为行情持续的核心支撑。
需求端：三大新增需求共振，需求呈现爆发式增长
与传统光纤需求（运营商宽带建设）不同，本轮光纤需求的核心驱动力是三大新增需求的共振，且需求具有“爆发式、不可回收、持续性强”的特点，彻底改变了行业的需求格局。
第一，AI数据中心（AIDC）需求爆发，成为核心增量。GPU的大规模应用驱动全球智算中心（AIDC）建设进入加速期，而AIDC对机柜内短距离连接的需求大幅提升——AI服务器的高密度部署的需要大量光纤进行信号传输，单座AI数据中心的光纤用量是传统数据中心的5-8倍。北美巨头大规模推进AIDC建设，带来巨额光纤订单，且订单已逐步传导至全球供应链，国内光纤厂商也逐步承接海外巨头的订单，进一步拉动需求增长。数据显示，2026年全球AI数据中心光纤需求同比暴增525%，成为光纤需求增长的核心引擎。
第二，军用无人机需求耗材化，催生全新需求场景。俄乌及伊朗冲突催生了全新的战争形态，基于抗弯单模光纤的有线制导无人机成为“消耗品”，彻底改变了光纤的需求属性——过去光纤主要用于通信基础设施，属于固定资产，需求相对稳定；而军用无人机使用的光纤属于一次性消耗品，不可回收，且需求呈现爆发式增长。
第三，战略性原材料出口管制，推动订单向中国集中。我国对关键原料“锗”的出口禁令（2025年上半年开始），严重冲击了海外光棒（光纤预制棒）的原料供应——锗是光棒芯层的关键材料，海外光棒厂高度依赖我国进口，禁令实施后，日本、印度等地的光棒厂面临无料可用的困境，产能大幅收缩，导致全球光纤产能出现结构性短缺。而我国光棒厂商拥有稳定的锗原料供应（国内储备充足），产能不受影响，全球光纤订单逐步向中国集中，国内光纤厂商的订单饱满度大幅提升，进一步支撑需求增长。
供给端：扩产瓶颈显著，周期漫长，供给刚性凸显
与需求端的爆发式增长形成鲜明对比，光纤供给端面临多重壁垒，扩产难度极大，供给刚性凸显，难以快速响应需求增长，这是供需缺口持续扩大、行情持续的核心原因。
光棒扩产壁垒极高，扩产周期漫长。光棒是光纤生产的核心原料，其扩产并非单纯的资本开支可以快速解决，而是面临环保审批严、设备交付慢、工艺复杂等多重壁垒。从环保审批来看，光棒生产涉及化工污染，环保设施配套要求高，审批流程严格，部分地区甚至暂停光棒产线的审批，导致厂商扩产意愿受限；从设备交付来看，光棒生产设备依赖进口，交付周期至少9个月，部分高端设备交付周期长达12个月以上，即使厂商启动扩产，也难以快速获得生产设备；从工艺来看，光棒生产工艺复杂，对技术要求极高，尤其是特种光棒（如多模光棒），生产工艺更为复杂，扩产周期长达2-3年，且良率难以快速提升。此外，2019-2024年光纤行业经历了长达5年的价格战与产能过剩出清，超50%的中小光棒厂商破产、停产、退出市场，全球光棒产能高度集中，CR4（前4家市占率）突破80%，行业没有冗余产能，一旦需求爆发，立刻陷入短缺。
从投资风险来看，需警惕两个潜在风险：一是地缘冲突缓解导致军用无人机需求不及预期；二是海外光棒厂找到锗原料替代方案，产能逐步恢复，导致订单向中国集中的格局改变。但从当前来看，这两个风险发生的概率较低——地缘冲突的持续性较强，军用无人机的耗材化需求难以快速收缩；锗原料的替代技术短期内难以突破，海外光棒厂的产能恢复难度较大，因此光纤行情的持续性较强。
总结来看，光纤行业当前处于高景气周期，核心逻辑是“需求爆发+供给刚性”，行情具备较强的持续性，投资重点应聚焦于具备自主光棒产能、订单饱满、成本优势显著的行业龙头，把握价格上涨与行业集中度提升带来的双重投资机会。
三、每周关注
三月召开光纤通信大会（OFC）
本次OFC 2026展会的技术焦点集中在“高速率、低功耗、高可靠性”的光通信技术，核心包括NPO/CPO技术、硅光平台、OCS（光学电路交换机）、空芯光纤及下一代通信光纤等，这些技术的突破将深刻改变光通信行业的格局，为相关产业链带来投资机会。
1. NPO/CPO技术：AI算力需求驱动下的核心技术突破。NPO（Near Package Optics）、CPO（Co-packaged Optics）技术是解决AI数据中心高速率、低功耗需求的关键技术，能够大幅提升光模块的传输速率、降低功耗，适配AI服务器高密度部署的需求。随着AI大模型的持续升级，AI数据中心对光模块的速率要求不断提升，3.2T及以上速率的光模块需求逐步爆发，NPO/CPO技术作为3.2T光模块的核心支撑技术，将成为本次展会的核心焦点。预计展会将展示NPO/CPO技术的最新进展，包括封装工艺优化、功耗降低、成本控制等方面的突破，这些突破将推动3.2T光模块的量产进程，带动上游核心器件（如光芯片、光器件）需求增长。
2. 硅光平台：规模化应用加速，成本优势凸显。硅光技术以硅为衬底，具备集成度高、成本低、功耗低的优势，能够适配高速率光模块的需求，是光通信行业的长期发展趋势。随着硅光技术的规模化应用，硅光芯片、硅光模块的成本将逐步降低，有望替代传统光模块，成为光通信行业的主流技术，相关产业链企业将迎来长期成长机会。
3. OCS（光学电路交换机）：超大规模AI集群的核心支撑。随着AI数据中心规模的不断扩大，单集群GPU数量突破十万张，对网络带宽、时延的要求大幅提升，传统的电交换机已无法满足需求，OCS（光学电路交换机）凭借低时延、高带宽、高可靠性的优势，成为超大规模AI集群的核心网络设备。本次展会将重点展示OCS技术的最新进展，包括端口速率提升、组网方案优化、与AI集群的适配性等，谷歌、Meta等巨头的OCS部署经验将进一步推动OCS技术的商业化应用，带动OCS设备及相关配套器件的需求增长。
4. 空芯光纤及下一代通信光纤：突破传输瓶颈，拓展应用场景。空芯光纤与传统光纤相比，具有传输损耗低、带宽大、时延小的优势，能够突破传统光纤的传输瓶颈，适配长距离、高速率通信需求，尤其是在海底光缆、长距离骨干网等场景具有广阔的应用前景。本次展会将展示空芯光纤的技术突破，包括传输距离、损耗控制等方面的进展，同时将展示下一代通信光纤（如某海外巨头推出的传输距离提升1.5倍的产品），这些技术的突破将拓展光纤的应用场景，推动长距离通信、海底光缆等领域的需求增长。
四、每周一图
空芯光纤是一种颠覆性的新型光纤，核心特征是用空气纤芯替换传统光纤的玻璃纤芯，仅通过光纤包层的特殊结构（如光子晶体结构）束缚光信号，使光信号主要在空气介质中传输，而非传统光纤的玻璃介质。其核心应用场景集中在长距离通信、超大规模AI数据中心、金融高频交易、海底光缆等对传输速率、时延要求极高的领域，是解决传统光纤传输瓶颈的关键技术。
与传统玻璃纤芯光纤相比，空芯光纤具有三大核心优势，也是其能够替代传统光纤的关键：一是传输速率更快，光信号传播速度接近光速，比传统光纤提升约47%，彻底突破传统光纤的速率瓶颈，适配3.2T及以上高速光模块的传输需求；二是传输时延更低，时延较传统光纤降低约30%，能够满足金融高频交易、AI数据中心高速互连对低时延的极致需求，例如国内已开通的空芯光纤商用线路，实现东莞与香港两地证券交易数据中心双向时延低至0.93毫秒，创下业界最低时延纪录；三是损耗更低、带宽更大，空气介质的传输损耗远低于玻璃介质，且带宽不受玻璃材料限制，能够支撑长距离、高速率的光传输，尤其适合海底光缆、长距离骨干网等场景。
空芯光纤的规模化商用，将直接拉动上游材料、中游制造、下游应用等多个环节的需求增长，重构光通信产业链的竞争格局，核心受益环节集中在以下三个方面：
上游材料环节：主要受益于包层材料、辅助材料的需求增长。一是高端石英材料，随着空芯光纤量产规模扩大，高端石英材料的需求将爆发式增长，具备高端石英材料制备技术的企业将充分受益；二是特殊气体、净化材料，用于空芯光纤的空气纤芯净化和拉丝过程中的气体保护，需求将同步增长；三是光子晶体微结构制备相关材料，用于包层微结构的成型，需求将逐步释放。此外，由于空芯光纤无需锗原料，将逐步减少传统光纤对锗的需求，推动光通信材料体系的升级。
中游制造环节：空芯光纤制造商是核心受益主体，尤其是具备核心技术、实现规模化量产的头部企业。随着空芯光纤商用需求的爆发，量产规模将持续扩大，企业业绩将实现快速增长。同时，空芯光纤的量产还将带动专用生产设备的需求增长，例如精准拉丝设备、光子晶体成型设备、净化设备等，具备专用设备研发制造能力的企业将受益。此外，空芯光纤的连接、耦合等配套器件也需要同步升级，适配空芯光纤的传输特性，相关器件厂商将迎来增长机会。
下游应用环节：空芯光纤的应用场景将逐步拓展，带动下游应用领域的需求增长。一是长距离骨干网和海底光缆，空芯光纤的低损耗、高带宽优势，使其成为长距离传输的最优选择，全球海底光缆建设、骨干网升级将大量采用空芯光纤；二是超大规模AI数据中心和金融高频交易，空芯光纤的低时延优势，能够满足AI数据中心高速互连、金融高频交易低时延的需求，国内头部云厂商、金融机构将逐步批量采用空芯光纤；三是军用通信、航空航天等高端领域，空芯光纤的抗干扰、耐高温优势，将逐步应用于军用通信、航空航天等场景，需求将稳步增长。
$上银资源精选混合发起式C(OTCFUND|023449)$$上银中证半导体产业指数发起式C(OTCFUND|024070)$
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