今天市场在午盘后逐渐拉升，深指和创业板指最终拉红，在海外股指因为中东战事跌跌不休的情况下，A股近期展现的抗跌能力值得夸赞。
农林牧渔板块今天上涨0.7%，延续了近期稳健上涨的走势。
2月以来，农业板块情绪明显走强，中证农业指数至今累计涨11.13%，在同时段大幅跑赢沪深300。
而且，基金公司近期申报农业ETF的热度很高。截至目前，基金公司已经新发了6只农业板块ETF，而且三月以来，基金公司新上报了5只农业板块ETF审批，说明基金公司目前也正在沿着大宗产品上涨周期的逻辑来布局产品。
那么，大宗产品上涨周期是怎么回事呢？
01
周期尽头是农业
上个月，我们曾经做过这样一张图片，来解释大宗商品涨价的传导周期。
历史上大宗商品涨价主要通过这样四步。
第一步：降息周期开启，市场上货币充裕，部分资金流入贵金属，推升价格。
第二步：降息周期中，借款成本下降，工业生产回暖，拉动工业金属价格上涨。
第三步：经济进入过热期，工厂扩大产能，能源化工类产品需求增加，价格上涨。现在由于美伊以冲突的影响，能源化工商品加速上涨。
第四步：经济进入滞涨期，农产品因成本上涨而补涨，进入上涨周期。
目前，中东战火使得石油化工产品上涨加速了，这也会加快本轮大宗农业价格传导速度。
原油价格持续攀升，意味着生物燃料将有更大利润空间。甘蔗和玉米等农产品会被大量制作乙醇燃料，市场供给下降，这类农产品价格有望抬升。
石油和天然气又是制造化肥的重要原料，油气价格上涨直接推升了化肥生产成本，
易向下游传导抬升化肥价格。
而且，目前的国际地缘局势可能会让各国加大粮食储备力度，以备不时之需，这也对粮价有构成利多。
如果说过去大宗商品涨价周期的尽头是农业，那么这次是“传导链条+地缘buff”双因素支持农业板块上涨，今年该板块表现自然值得期待。
02
市场上农业板块指数各自特点
我梳理了一下，目前市场上主要的农业板块指数有四只，分别是国证粮食（399365）、中证农业（000949）、畜牧养殖（931946）和豆粕期货价格指数（DCESMFI）。
这几只指数去年的走势差异明显，有两个重要因素。
第一，是行业构成不同。
除了豆粕期货价格指数完全跟踪农产品价格之外，其余三只农业指数中，基础化工行业均为第二大重仓行业。
过去一年，基础化工行业表现较好，累计涨幅达48.86%，而农林牧渔板块涨幅仅为19.95%，明显弱于化工板块表现。
农林牧渔板块通常波动较小，一方面，我国主粮价格由国家发改委牵头制定，粮食种植企业没有粮食销售价格的定价权，另一方面，粮食作为刚需消费品，消费增速与人口增速高度绑定，缺乏高增长空间。
农业上游的化肥、农药板块具备更大增长弹性。
因此，过去一年国证粮食（399365）和中证农业（000949）两只基础化工成分含量更高的指数涨幅更好。
第二，是“含猪量”不同。
除豆粕价格指数外，三只指数重仓股中，仅有国证粮食（399365）没有纳入猪肉行业相关成分股。
另外两只指数都将牧原股份和温氏股份两家养猪大户作为前两大重仓股。
过去一年，猪肉价格震荡下跌，猪肉养殖企业的利润空间也被压缩。根据这牧原股份和温氏股份最近一期财报数据，净利润与上年同季度相比，分别下降57.66%和30.26%。
这也造成了未布局猪肉板块的国证粮食（399365）指数在过去一年涨幅跑赢另外三只指数。
03
当下怎么选
在大宗商品涨价周期和地缘政治因素影响下，农业板块未来整体向上概率较大，各只农业板块指数都有望得益于本轮上涨。
不过，究竟应该选择哪只指数才能够取得更好的收益呢？
我认为有两方面值得重点关注。
一是关注化工行情延续性。
近期化工行业上涨一定程度上受中东战局影响，我国具备全世界最大的煤化工体系，油气价格飙升，煤化工企业的成本优势就会被放大。
而且，中东地区是全球重要的氮肥产地，如果战争延续时间久，对国内化肥出口企业也构成明确利好。
当美伊以战事持续，国证粮食（399365）和中证农业（000949）两只指数有望凭借在化工行业更多布局，有望获得更大收益。
二是关注生猪市场先行指标。
申万生猪养殖板块上周涨 2.0%，行业进入净现金流为负阶段、产能有望加速去化。
从生猪期货价格上来看，目前也存在明显的“近弱远强”情况，生猪2605主力合约价格仅为10810元/吨，生猪2611合约价格为13320元/吨，市场预计未来半年猪肉价格有望回暖。
我们估计未来生猪行业的走势可以密切关注先行指标能繁母猪存栏量，今天能繁母猪的数量决定了10个月后市场猪肉的供给量。
去年以来，能繁母猪数量波动下降，猪肉价格拐点到来后，中证农业（000949）和畜牧养殖（931946）两只“含猪量”更高的指数有望直接受益于猪肉，获得更大收益。
如果想要同时把握化工行业和猪肉价格反弹的机会，中证农业（000949）指数是最好的选择。
目前跟踪中证农业（000949）指数的ETF有四只，综合费率相同，其中农业ETF（159825）规模最大。
不过，我们也需要提示一下，猪肉价格反弹的拐点具有不确定性。俗话说：“腰缠万贯，带毛不算。”2023年初，就有不少基金经理提前埋伏猪肉板块，但猪肉价格却迟迟没有出现预期的大幅反弹。对于猪肉板块的投资机会，我们还是要保持谨慎。
04
上周ETF市场整体行情
最后我们再一起回顾下上周的ETF市场。
4.1全球规模指数表现
上周全球主要股指跌多涨少，A股表现相对抗跌。
4.2恐贪指数
上周恐贪指数小幅上升，在伊朗战事持续，全球市场普遍回撤的情况下，A股表现相对抗跌，这给了市场更多信心。
4.3股债性价比
上周股债性价比小幅下跌，近期油价高涨，市场通胀预期升温，债券价格明显下跌。
4.4头部ETF
头部ETF的规模跌多涨少，资金避险情绪较浓。电网设备ETF（159326）延续强劲吸金能力，虽然净值下跌，基金规模继续大涨6.73%。
4.5规模指数ETF
小微盘基金持仓份额下滑较多，市场成交额下降明显，创业板指逆势大涨超2.5%。
4.6主要行业及主题ETF
激进派行业主题指数普遍回调，军工板块受重挫，新能源板块逆势上涨。
稳健派行业主题整体较为抗跌，农业板块、银行板块主要ETF涨幅均超1%，展现韧性。
4.7其他ETF
红利板块也展现了避险能力。煤炭ETF净值大涨6.58%，在国际油价不断攀升背景下，煤炭作为我国主要能源更加被重视。
4.8基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）
在外部市场悲观情绪影响下，上周多数基金公司ETF管理规模下降，仅有华泰柏瑞基金ETF管理规模上涨。
现在大盘主线缺失、资金寻求避险，特朗普访华也变得不确定起来，市场不确定性较强，我们还是要谨慎一些，在手上多留一点筹码。
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