$融创中国(HK|01918)$  资产减值与拨备，五年趋势核心解读

1. 2021年：暴雷前“洗大澡”

- 合计≈589亿，是五年最高值。

- 本质：在行业下行拐点前，一次性计提高价地、存货减值，为后续暴雷做财务铺垫。

2. 2022-2024年：逐步消化、波动调整

- 2022年：合计≈142亿，减值大幅收缩，以稳定报表为主。

- 2023年：合计≈274亿，再次加大减值，为债务重组做“轻装上阵”准备。

- 2024年：合计≈111亿，减值压到最低，诉讼拨备因逾期纠纷增加而上升。

3. 2025年：重组落地前最后一次“集中出清”

- 合计≈445亿，仅次于2021年。

- 本质：在债务重组收益（≈700亿）入账前，一次性计提减值+诉讼拨备，把历史包袱全部甩在2025年，为2026年及以后盈利铺路。

三、关键结论

- 这部分是典型的“利润调节池”：想亏就多提，想盈就少提/转回。

-  2025年亏损120-130亿，完全是会计调节结果：

经营现金流为正（+60.15亿），净资产因重组转正，利润表亏损只是“一次性出清风险”的账面操作。

- 五年累计计提≈1560亿，基本出清了高价地、存货、诉讼等历史包袱，为后续盈利扫清了障碍。

四、一句话总结

融创2021-2025年「资产减值+诉讼拨备」合计从589亿→142亿→274亿→111亿→445亿，

本质是暴雷前洗大澡→重组前集中出清的利润调节，

2025年亏损120亿是账面操作，不代表经营恶化，反而代表底部已过。