$腾讯控股(HK|00700)$$阿里巴巴-W(HK|09988)$$阿里巴巴(NYSE|BABA)$
对于长期价值投资者来说，选对公司无异于取到一个好老婆，可以成就一生，也可以摧残一生。
2014年以来，我们经历了移动互联网发展的黄金十年，其中代表性的两家头部公司腾讯和阿里，均受益于这波时代红利。
然而对比这两家公司2014年以来分别给投资者带来的收益情况，差异非常大。
一个8倍，一个2倍，中间的差距一目了然。
回头看这两家公司的发展历程，还是可以带给我们很多思考。
对于这两家公司投资收益的差距，老叫花子认为主要有以下几个原因：
1.商业模式的优劣：社交网络的粘性（腾讯）远强于电商平台的忠诚度（阿里）。
2.立足于2014年来说，当年阿里相对腾讯来说，买贵了。
当年阿里作为“全球最大IPO”的姿态高调上市,市场情绪极度狂热，被视为中国电商唯一巨头，对标亚马逊，市场估值约 35 - 40 倍左右；而腾讯2014年全年市场估值约 25 - 30 倍，稍显合理。
3.股东回报的重要性：在成长放缓时，真金白银的分红和回购（腾讯做得早且多）是支撑股价和总回报的关键；而阿里在相当长一段时间内忽视了这一点。
这三点均触及到了价值投资的本质：商业模式，安全边际及分红。
商业模式
腾讯的商业模式明显要优于阿里，相对应的护城河也要更深厚。
假如没有后来的PDD，京东，美团，我相信阿里也会给投资者带来非常好的回报。
对于长期价值投资者来说，选择公司首先选择的就是商业模式，如果商业模式不过关这家公司基本上就要从投资列表里PASS掉。
2014年市场情绪选择了阿里，给了更高的估值；然而事后看当时市场是错误的，论商业模式腾讯的社交网络的粘性（腾讯）远强于电商平台的忠诚度（阿里）。
一个优秀的商业模式，是一家公司的灵魂。任何公司都可能会遇到短暂的困境，但只要灵魂不丢，这家公司便会很快从困境中反转并重回增长。优秀的商业模式会给公司带来强大的内生增长力。
在邱国鹭的《投资中最简单的事》一书中，在谈及行业竞争格局时提到了“数月亮”理论，意思就是，投资一定要选择月亮般存在的那个超级头部公司。这样的公司往往具有深厚的护城河和优秀的商业模式。选择这样的公司投资者往往较长时期内不用担心行业竞争问题。
安全边际
老叫花子经常讲，我们买公司不光要买好的，还要买的好，只有如此才能收获满意的回报。
大多数人现实生活中买东西还是可以做到货比三家选择质优价廉的商品。然而在资本市场上买公司，非常多的人却被市场情绪裹挟失去了对价值的基本判断。
比如时下被市场追捧的科技股，必然是未来的重灾区，我俨然看到了他们前方道路上的皑皑白骨。
再比如当下的一些创新药公司（恒瑞，百济），公司确实优秀，然而估值谈不上便宜。
资本市场上的价值回归是必然的，他可以短期内失效，但长期看价格一定是向价值靠拢的。
大概率来说，除非一家公司商业模式和长期成长性非常优秀，否则20倍以上的估值对于很多公司来说都是非常奢侈的。
股息
很多投资者忽略了股息的重要性，其实分红复投可以大幅拉开最终的收益率差距，时间越久，差距越大。
假设一支股票股价年化增长15%，每年股息率2%，同样持股30年，分红复投最终总资产1.11亿，不分红复投最终总资产0.75亿，最终二者相差3600万。
优秀的企业管理层，一定是注重真金白银回报股东的管理层。
总是做事后诸葛亮一定是愚蠢的，关键是如何指导我们走好未来的路。
十年前你选择了阿里，当下你能否做到选中未来的腾讯？我承认这里面存在运气成分，但有些事情还是有规律可循的:
第一：对比公司，首要对比商业模式，把商业模式放在战略位置来考虑，商业模式不过关，短期内公司赚再多的钱市场资金再推崇，仍要从投资清单里PASS掉。
第二：要选择类似“月亮+星星”竞争格局的行业，而且一定要选择那个月亮般存在的超级头部。
第三：一定不要买贵了，支付过高的价格侵蚀的是未来的回报空间。
第四：选择注重股东回报的公司，过往的分红和回购历史可以说明公司管理层的股东回报意愿。
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