纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

国信证券：纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

行情回顾：3 月以来 A 股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制 造，分别-1.8%/-3.2%；港股纺服指数 3 月以来下滑 10.9%弱于大盘。

品牌服饰观点：全渠道：1-2 月服装社零同比增长 10.4%，增速环比提速； 2 月服装零售整体表现较好，主要因春节旺季到来，电商： 1-2 月电商增速环比回升，预计主要受益于春节期间消费需求旺盛。户外 品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比 +11%/+25%/+10%/-5%/-1%。

纺织制造观点：1）宏观层面：1-2 月越南纺织品出口累计同比+1.2%，鞋 类出口累计同比-0.1%；1-2 月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别累计 +20.5%/14.8%/6.1% ； 印 尼 / 印 度 / 越 南 PMI 环 比 均 上 升 ， 分 别 +1.2/+1.5/+1.8。年初至今内棉、外棉价格分别呈现上涨/下跌态势， 分别+8.5%/-0.1%至 16884 元/吨和 12962 元/吨，较去年的内棉最低点 （2025 年 5 月 7 日）/外棉最高点（2025 年 4 月 25 日）分别+19.7%/-8.8%； 3 月份以来分别呈现上涨/下跌态势，分别+1.5%/-0.7%，内外棉价差持 续扩大。年初至今羊毛价格上涨 24.6%至 12.72 美元/公斤，较去年最低 点（2025 年 1 月 16 日）+72.6%，截至 3 月 12 日，相较去年同期+62.0%。 年初至今 PA6 和 PA66 价格分别上涨 43.1%/21.6%至 14500 元/吨和 18933 元/吨，较去年 PA6 最低点（2025 年 11 月 03 日）/PA66 最低点（2025 年 11 月 11 日）分别+59.9%/+24.0%，截至 3 月 13 日，分别较去年同期 +20.5%/+1.1%，3 月至今分别同比+33.4%/+20.1%。

2）微观层面：2 月台企受农历春节假期工作天数减少影响营收短期承压， 全年展望普遍乐观、增长动能明确，加速海外产能布局，关税趋缓汇率 成关键。受农历春节假期工作天数减少叠加淡季效应，多数台企营收承 压。展望未来，2026 世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运动服饰订单增温，多数企业订单能见度延伸至 2026 年中。为优化成本并应对地缘风险，企业 正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。

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