【2026财年Q2业绩拆解】（对应2025年12月-2026年2月）
季度GAAP净利润137.9亿美元（同比771%）；Non-GAAP净利润140.2亿美元（同比686%），营收环比增长75%，净利润环比增长156%，各项指标均创历史新高。毛利率从去年同期的38%飙升至75%，创公司历史纪录。
【超预期原因】
1. AI存储需求爆发：AI算力需求推动高带宽内存（HBM）和服务器DRAM/NAND需求激增，数据中心DRAM与NAND总可寻址市场首次超过行业整体的50%。
2. 存储价格大幅上涨：DRAM平均售价环比上涨约65%，NAND平均售价环比上涨75%-79%，量价齐升推动营收和利润率大幅提升。
【崩盘原因】资本支出大幅超预期，2026财年资本支出将超过250亿美元（此前预期200亿美元），2027财年还将额外增加超100亿美元建设相关支出。
【2026年估值与空间】
市场预期26年全年EPS将冲向35-40元，净利润约400.00-450.00亿，对应 26PE为11-13倍，财报各方面都没问题，就是资本支出超了预期，让市场担忧，盘前一度-7%，笔者的看法，全年HBM高度紧缺的情况下，26年全年依然没问题~
02
$莲花控股(SH600186)$ ：味精王 转型算力，略超预期！
【2025年报拆解】
全年归母净利润3.1亿（同比约52.7%）；扣非净利润3.0亿（同比约47.7%），Q4归母净利润0.57亿，同比约52.3%，环比约54.1%，略超预期。
【超预期原因】
1. 传统味精业务：线上与线下全渠道协同发力，线上销售收入同比增长154.47%，线下销售收入同比增长20.48%，进一步扩大了销售规模。
2. 算力业务贡献：算力服务业务快速发展，2025年前三季度营收9766.74万元，同比增长75.32%，超越2024年全年水平，成为第二增长曲线。
【2026年估值与空间】
【2026财年Q2业绩拆解】（对应2025年12月-2026年2月）
季度GAAP净利润137.9亿美元（同比771%）；Non-GAAP净利润140.2亿美元（同比686%），营收环比增长75%，净利润环比增长156%，各项指标均创历史新高。毛利率从去年同期的38%飙升至75%，创公司历史纪录。
【超预期原因】
1. AI存储需求爆发：AI算力需求推动高带宽内存（HBM）和服务器DRAM/NAND需求激增，数据中心DRAM与NAND总可寻址市场首次超过行业整体的50%。
2. 存储价格大幅上涨：DRAM平均售价环比上涨约65%，NAND平均售价环比上涨75%-79%，量价齐升推动营收和利润率大幅提升。
【崩盘原因】资本支出大幅超预期，2026财年资本支出将超过250亿美元（此前预期200亿美元），2027财年还将额外增加超100亿美元建设相关支出。
【2026年估值与空间】
市场预期26年全年EPS将冲向35-40元，净利润约400.00-450.00亿，对应 26PE为11-13倍，财报各方面都没问题，就是资本支出超了预期，让市场担忧，盘前一度-7%，笔者的看法，全年HBM高度紧缺的情况下，26年全年依然没问题~
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【2025年报拆解】
全年归母净利润3.1亿（同比约52.7%）；扣非净利润3.0亿（同比约47.7%），Q4归母净利润0.57亿，同比约52.3%，环比约54.1%，略超预期。
【超预期原因】
1. 传统味精业务：线上与线下全渠道协同发力，线上销售收入同比增长154.47%，线下销售收入同比增长20.48%，进一步扩大了销售规模。
2. 算力业务贡献：算力服务业务快速发展，2025年前三季度营收9766.74万元，同比增长75.32%，超越2024年全年水平，成为第二增长曲线。
【2026年估值与空间】
【2026财年Q2业绩拆解】（对应2025年12月-2026年2月）
季度GAAP净利润137.9亿美元（同比771%）；Non-GAAP净利润140.2亿美元（同比686%），营收环比增长75%，净利润环比增长156%，各项指标均创历史新高。毛利率从去年同期的38%飙升至75%，创公司历史纪录。
【超预期原因】
1. AI存储需求爆发：AI算力需求推动高带宽内存（HBM）和服务器DRAM/NAND需求激增，数据中心DRAM与NAND总可寻址市场首次超过行业整体的50%。
2. 存储价格大幅上涨：DRAM平均售价环比上涨约65%，NAND平均售价环比上涨75%-79%，量价齐升推动营收和利润率大幅提升。
【崩盘原因】资本支出大幅超预期，2026财年资本支出将超过250亿美元（此前预期200亿美元），2027财年还将额外增加超100亿美元建设相关支出。
【2026年估值与空间】
市场预期26年全年EPS将冲向35-40元，净利润约400.00-450.00亿，对应 26PE为11-13倍，财报各方面都没问题，就是资本支出超了预期，让市场担忧，盘前一度-7%，笔者的看法，全年HBM高度紧缺的情况下，26年全年依然没问题~
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【2025年报拆解】
全年归母净利润3.1亿（同比约52.7%）；扣非净利润3.0亿（同比约47.7%），Q4归母净利润0.57亿，同比约52.3%，环比约54.1%，略超预期。
【超预期原因】
1. 传统味精业务：线上与线下全渠道协同发力，线上销售收入同比增长154.47%，线下销售收入同比增长20.48%，进一步扩大了销售规模。
2. 算力业务贡献：算力服务业务快速发展，2025年前三季度营收9766.74万元，同比增长75.32%，超越2024年全年水平，成为第二增长曲线。
【2026年估值与空间】
【2026财年Q2业绩拆解】（对应2025年12月-2026年2月）
季度GAAP净利润137.9亿美元（同比771%）；Non-GAAP净利润140.2亿美元（同比686%），营收环比增长75%，净利润环比增长156%，各项指标均创历史新高。毛利率从去年同期的38%飙升至75%，创公司历史纪录。
【超预期原因】
1. AI存储需求爆发：AI算力需求推动高带宽内存（HBM）和服务器DRAM/NAND需求激增，数据中心DRAM与NAND总可寻址市场首次超过行业整体的50%。
2. 存储价格大幅上涨：DRAM平均售价环比上涨约65%，NAND平均售价环比上涨75%-79%，量价齐升推动营收和利润率大幅提升。
【崩盘原因】资本支出大幅超预期，2026财年资本支出将超过250亿美元（此前预期200亿美元），2027财年还将额外增加超100亿美元建设相关支出。
【2026年估值与空间】
市场预期26年全年EPS将冲向35-40元，净利润约400.00-450.00亿，对应 26PE为11-13倍，财报各方面都没问题，就是资本支出超了预期，让市场担忧，盘前一度-7%，笔者的看法，全年HBM高度紧缺的情况下，26年全年依然没问题~
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【2025年报拆解】
全年归母净利润3.1亿（同比约52.7%）；扣非净利润3.0亿（同比约47.7%），Q4归母净利润0.57亿，同比约52.3%，环比约54.1%，略超预期。
【超预期原因】
1. 传统味精业务：线上与线下全渠道协同发力，线上销售收入同比增长154.47%，线下销售收入同比增长20.48%，进一步扩大了销售规模。
2. 算力业务贡献：算力服务业务快速发展，2025年前三季度营收9766.74万元，同比增长75.32%，超越2024年全年水平，成为第二增长曲线。
【2026年估值与空间】
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季度GAAP净利润137.9亿美元（同比771%）；Non-GAAP净利润140.2亿美元（同比686%），营收环比增长75%，净利润环比增长156%，各项指标均创历史新高。毛利率从去年同期的38%飙升至75%，创公司历史纪录。
【超预期原因】
1. AI存储需求爆发：AI算力需求推动高带宽内存（HBM）和服务器DRAM/NAND需求激增，数据中心DRAM与NAND总可寻址市场首次超过行业整体的50%。
2. 存储价格大幅上涨：DRAM平均售价环比上涨约65%，NAND平均售价环比上涨75%-79%，量价齐升推动营收和利润率大幅提升。
【崩盘原因】资本支出大幅超预期，2026财年资本支出将超过250亿美元（此前预期200亿美元），2027财年还将额外增加超100亿美元建设相关支出。
【2026年估值与空间】
市场预期26年全年EPS将冲向35-40元，净利润约400.00-450.00亿，对应 26PE为11-13倍，财报各方面都没问题，就是资本支出超了预期，让市场担忧，盘前一度-7%，笔者的看法，全年HBM高度紧缺的情况下，26年全年依然没问题~
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【2025年报拆解】
全年归母净利润3.1亿（同比约52.7%）；扣非净利润3.0亿（同比约47.7%），Q4归母净利润0.57亿，同比约52.3%，环比约54.1%，略超预期。
【超预期原因】
1. 传统味精业务：线上与线下全渠道协同发力，线上销售收入同比增长154.47%，线下销售收入同比增长20.48%，进一步扩大了销售规模。
2. 算力业务贡献：算力服务业务快速发展，2025年前三季度营收9766.74万元，同比增长75.32%，超越2024年全年水平，成为第二增长曲线。
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