$九丰能源(SH605090)$  

先给结论：九丰能源（605090）近期燃气期货暴涨、股价反跌，是“期货情绪脉冲”与“股票基本面/资金/估值”错位导致的短期背离；中长期看，公司盈利与估值仍有支撑。

一、公司与盈利预测（截至2026-03-20）

1. 核心业务

- 清洁能源（LNG/LPG）：贸易+储运+分销，核心利润来源

- 能源服务：配套服务

- 特种气体：商业航天特气（液氢/氦气/高纯甲烷），高毛利、高成长

2. 已披露业绩（2025）

- 前三季度：营收156.08亿（-8.45%），归母净利12.41亿（-19.13%）

- 全年机构一致预期：15.5–16.5亿（同比-2%~+4%）

- 2026年一致预期：18–20亿（同比+15%~+25%） 

- 2027年一致预期：21–23亿（同比+15%~+20%） 

3. 盈利驱动

- LNG/LPG价格上行：价差扩大，仓储+码头资产弹性大 

- 新疆煤制气二期（40亿方/年）：提升自供比例、降低成本

- 商业航天特气放量：海南发射场+8家火箭企业长协，高毛利

- 惠州LPG码头+仓储：提升周转与定价能力

二、投资前景（中性偏乐观）

1. 核心优势

- 稀缺资产：民营唯二拥有LNG接收站，华南唯一在运营民营接收站 

- 双资源池：海气+陆气，长协锁价，抗波动

- 特气第二曲线：商业航天刚需，毛利率40%+，2026年发射频次有望翻倍 

- 财务稳健：资产负债率32%，现金充裕，分红稳定

2. 估值（2026-03-20）

- 当前股价：38.68元，总市值273亿

- 2025年PE（一致预期）：16.5–17.6倍

- 2026年PE（一致预期）：13.6–15.2倍

- 行业对比：低于燃气板块平均，具备估值修复空间

3. 风险

- 气价大幅回落、成本端上涨挤压毛利

- 新疆项目进度不及预期

- 大股东减持、资金流出压制短期股价

- 地缘冲突加剧影响进口供应链

三、为什么期货燃气暴涨、此股却下跌？（核心原因）

1. 期货≠股票：定价逻辑完全不同

- 期货：短期情绪+资金+地缘（中东局势），LPG涨停是脉冲式炒作

- 股票：看长期盈利确定性、估值、资金流向、减持压力，不跟短期期货疯涨 

2. 市场认知偏差（关键）

- 市场仍把九丰当贸易商（赚差价，涨价弹性有限）

- 但它核心是仓储+码头+接收站：低价囤货、高价出货，涨价周期是纯利润，弹性被低估 

3. 短期资金与情绪压制

- 大股东/高管减持：2月蔡丽红减持295万股；3月3日大宗折价11%成交300万股，打击信心 

- 主力资金净流出：近期持续流出，无大资金承接 

- 前期涨幅大、获利回吐：近一年涨55%，资金借期货利好兑现利润

- 板块分化：资金更偏好上游资源股，中游储运/贸易股被冷落

4. 业绩短期承压（2025Q3）

- 台风影响LPG到港、船期滞后、接收站检修，导致Q3净利下滑，市场担忧延续

四、总结与操作提示

- 短期（1–3个月）：期货脉冲过后大概率回落；九丰受减持+资金流出影响，震荡偏弱为主，难跟期货疯涨

- 中长期（6–12个月）：若气价维持高位、新疆项目推进、特气放量，2026年净利有望18–20亿，当前估值13–15倍PE，具备配置价值

- 操作建议：短期观望；中长期可逢回调分批布局，博弈估值修复与业绩增长