$中电鑫龙(SZ002298)$  【深度】央视定调+华为催化+业绩反转：中电鑫龙（002298）站在“变压器出海+算力基建+信创安全”三重风口，2026年迎业绩拐点

事件一： 央视网3月22日报道，国内多地变压器生产企业满负荷运转，海外订单持续爆满，部分企业生产任务已排至2027年。变压器从“默默无闻”的配套设备，摇身一变成为全球供应链中“一器难求”的战略物资。

事件二： 华为3月20日重磅发布Atlas 350算力加速卡，搭载昇腾950PR处理器，性能达英伟达H20的2.87倍，是目前国内唯一支持FP4低精度的推理产品。华为昇腾生态全面铺开，7家核心伙伴发布基于Atlas 350的服务器整机。

事件三： 中电鑫龙2025年业绩预告披露，归母净利润亏损2.8亿元-4.5亿元，但同比大幅减亏70.94%-81.92%。智慧用能板块业绩稳健，智慧城市板块商誉减值计提金额较上年大幅减少，基本面正在完成“出清-企稳-反转”的关键三步。

一、为什么变压器突然成为全球“抢手货”？——三大底层驱动力

1. 全球电网进入“老龄化替换+升级”双周期

根据IEA数据，发达国家电网设备平均服役年限已超40年，进入集中更换期。而全球清洁能源转型要求电网具备更高承载能力与智能化水平。变压器作为电网“心脏”，一次设备投资占电网总投资的30%-40%。2025年全球变压器市场规模已突破400亿美元，2026年增速预计超15%。

2. AI算力中心引爆“电力设备新需求”

一座大型智算中心的电力基础设施投资占比高达15%-20%。华为Atlas 350单卡功耗600W，8卡服务器功耗轻松突破5kW，对供电系统的可靠性、能效、冗余提出更高要求。中电鑫龙控股子公司承建的苏州人工智能算力中心6.71亿元EPC项目正在按合同约定与既定计划正常推进，这是“算力基建-电力配套”逻辑的直接印证。

3. 新能源并网倒逼“配电网智能化改造”

风光储项目必须配套升压变压器和智能并网设备。国家能源局数据显示，2025年国内新增风光装机超300GW，带动变压器需求同比增长超25%。中电鑫龙的“智慧新能源”板块直接受益于这一结构性增长，同时公司积极推动“出海”战略，大力开拓“一带一路”沿线等海外市场。

二、中电鑫龙（002298）的核心竞争力：不是“变压器厂”，而是“智能电力系统解决方案商”

1. 产品线完整，覆盖“发-输-配-用”全链条

公司主营智能型输配电设备、智能型元器件、自动化控制系统，产品涵盖变压器、高低压开关柜、环网柜、智能监控终端等。相比单一变压器厂商，中电鑫龙具备提供“硬件+软件+系统集成”的综合能力，在EPC项目中具备更强的议价权与客户粘性。

2. 技术壁垒：智能化+数字化+国产化

公司自主研发的智能输配电设备具备智能远程监控、故障预判、AI人机交互等功能，已广泛应用于电力、数据中心、轨道交通、军工等领域。在国产化替代方面，子公司北京中电兴发与华为、龙芯、统信、飞腾等众多信创生态伙伴完成了技术与产品互认证，并与华为签订了战略合作协议，在智慧城市、大数据中心等领域进行合作。

3. 资质壁垒：军工准入+国网入围

公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》，全资子公司曾入围“军油工程”承建企业目录，具备承担国家物联网示范工程的准入条件。同时，公司是国家电网、南方电网的合格供应商，资质门槛显著高于普通电力设备厂商。

4. 产能充足，具备订单承接能力

根据公司2025年11月披露，公司生产经营正常，产能充足；公司以境内销售为主，同时也有海外直接出口业务。在变压器全球缺货的背景下，产能优势意味着订单转化能力。

三、业绩分析：2025年“洗澡”完成，2026年迎来业绩拐点

1. 2025年业绩预告解读：减亏超70%，最坏的时刻已过

公司预计2025年归母净利润亏损2.8亿元-4.5亿元，较上年同期亏损15.49亿元大幅减亏70.94%-81.92%；扣非净利润亏损5.67亿元-7.37亿元，同比减亏52.82%-63.71%。

亏损核心来源：智慧城市板块资产减值及商誉减值。但关键信号在于——“本年度整体预计计提金额较上年相比大幅减少”。这意味着：

· 历史包袱正在出清，商誉风险已大幅释放

· 2025年可视为“财务洗澡”之年，为2026年轻装上阵奠定基础

2. 业务结构拆解：智慧用能稳健，智慧新能源发力，智慧城市企稳

根据业绩预告披露：

业务板块 2025年表现 2026年展望

智慧用能 整体业绩保持稳健，为公司持续发展提供坚实支撑 受益变压器全球缺货+算力中心建设，增速有望提升

智慧新能源 持续发力，积极推动“出海”战略实施 开拓“一带一路”沿线市场，培育新增长点

智慧城市 资产质量持续改善，减值计提大幅减少 退出联通综合改革项目后，2025年开始回款，2026年预计继续产生稳定现金流

3. 非经常性损益：债务豁免贡献2.59亿元

2025年非经常性损益方面，北京中电兴发债务豁免事项影响利润25,850.06万元。这部分虽然是一次性收益，但显著改善了公司资产负债结构和现金流状况。

四、盈利预期：2026年业绩释放的核心驱动因素

1. 苏州算力中心6.71亿元项目进入交付期

根据公司2026年1月披露，苏州人工智能算力中心项目正按合同约定与既定计划正常推进，公司将根据项目实际完工进度进行相关财务核算。

· 项目原计划2026年6月底完工

· 按照EPC项目进度确认原则，2026年将是收入确认高峰期

· 该项目有望成为2026年中报、年报的重要业绩增量

2. 变压器全球缺货，智慧用能板块有望量价齐升

央视报道印证了变压器行业的高景气度：海外订单持续爆满，部分企业生产任务已排至2027年。中电鑫龙作为智能输配电设备的老牌厂商，具备：

· 产能充足，可承接增量订单

· 智能化产品溢价能力强

· 海外出口业务直接受益

3. 华为昇腾生态全面铺开，信创合作持续深化

华为Atlas 350的发布标志着昇腾950代际推理算力正式进入商用阶段。中电鑫龙作为与华为完成互认证的信创生态伙伴，在智慧城市、大数据中心等领域的合作有望持续落地。

4. 应收账款回收改善，现金流拐点可期

公司自2025年开始退出联通综合改革项目以来，积极推进相关资产转让与应收款项回收，自2025年开始实现回款，预计2026年将继续产生稳定现金流。同时，国家《民营经济促进法》等一系列政策支持民营企业应收账款回收，公司现金流状况有望持续改善。

五、估值与预期差：市场仍按“亏损股”定价，但反转逻辑已明

当前市场对中电鑫龙的定价仍停留在“2025年亏损”的静态认知中，而忽略了三个关键变化：

1. 业绩变化：2025年亏损同比减亏超70%，2026年苏州项目进入收入确认期+变压器行业高景气，业绩反转确定性极强。

2. 业务结构变化：从传统设备制造向“EPC总包+系统集成”转型，从国网、南网向“数据中心+军工+海外”多元化拓展，毛利率中枢有望提升。

3. 产业地位变化：从单纯供应商向“华为生态伙伴+信创核心成员”升级，估值体系应重估。

根据证券之星分析，公司当前市值若需支撑，未来5年业绩复合增速需达到100%，显示市场对其预期可能过热。但换个角度理解——这恰恰说明一旦业绩反转确立，股价向上弹性极大。

六、结论：短期催化剂+长期逻辑，2026年是业绩反转确认之年

短期催化剂：

· 央视报道引发变压器板块关注度提升，资金可能重新审视电力设备出海逻辑

· 苏州算力中心项目进入交付期，业绩有望逐季兑现

· 华为昇腾生态全面铺开，中电鑫龙作为信创伙伴持续受益

长期逻辑：

· 全球电网升级周期持续5-8年，变压器需求具备持续性

· AI算力中心建设浪潮刚刚开始，电力设备需求空间广阔

· 国产替代+信创安全是国家战略，具备相关资质的厂商稀缺性提升

一句话总结：

中电鑫龙不是普通的变压器厂，而是站在“全球电网升级+AI算力基建+信创自主可控”三重风口之上的智能电力系统解决方案商。2025年是“洗澡”之年，2026年是“反转”之年。央视报道、华为发布、业绩减亏——三重信号叠加，价值重估或许刚刚开始。

$中电鑫龙(SZ002298)$

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风险提示：全球经济波动影响海外订单；原材料价格波动影响毛利率；数据中心建设进度不及预期；应收账款回收不及预期。以上内容基于公开信息及产业逻辑分析，不构成投资建议。