周度回顾：风险偏好确认趋势下行，流动性持续收缩
权益市场整体延续下行，前期积累浮盈和资金共识过强的板块持续承压。
风格和板块中，中盘小盘和微盘股均承压，显示出资金流出对于小盘流动性溢价的冲击。创业板和大市值表现相对抗跌，背后与产业趋势的正向预期以及前期资金相对低配有一定的关系。
权益市场的波动率逐渐抬升，过去几轮大级别和小级别的趋势切换中，我们都有观察到类似的情况，即：市场对于某一类资产、风格和赛道过于一致的共识本质上也是在不断地积累无序的风险，在外部环境突变的冲击下，流动性将沿着最拥挤的路径快速地出清踩踏释放风险，降低系统的无序性，为下一次共识做好准备。
产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨跌幅-0.18%，蜂巢恒利债券C涨跌幅-0.19%
上周，本产品权益端贡献负收益，债券端贡献正收益。
权益配置上，我们依然维持前期比较保守的仓位，低于中枢，结构上也比较均衡，同时阶段性的开始逆向配置低估转债。
上周，我们的债券组合有一定的超额，对权益端回撤提供了有效的保护。
上周实际上是Beta级别的负面行情，考验的是产品本身的波动定位和事前权益中枢的定位，而不是择时能力。对于保持定力坚持低波动定位的恒利，持有体验或相对更好。
未来展望：风险偏好高位回落但暂未触及赔率区
我们的风险情绪监控体系显示市场的风险偏好触及高位后上周快速下行，目前仍在中性偏上的位置，并未触发高赔率加仓区间，因此我们将维持前期已经防守的仓位，保持耐心，等待高赔率机会。
同时，从低波、中波和高波固收+产品本轮回撤幅度来看，本次波动较为中性，并未触发历史极值。一方面，市场可能对国内经济和产业韧性保持乐观，另一方面，也有可能是部分资金反应不足，观望态度浓厚。目前市场或将维持弱势震荡的局面。
综合来看，我们对中长期权益的配置价值充满信心，但中短期需等待市场企稳，流动性状态稳定，保持耐心是最好的选择。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
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