一、宏观经济：地缘冲突抬升油价中枢，国内经济开门红
海外，美以对伊军事冲突以及霍尔木兹海峡航运中断的持续时间是当前影响市场的核心因素，近期美伊均释放冲突可能缓和信号，但后续局势进展仍有较大不确定性;预计后续霍尔木兹海峡航运缓慢的恢复是大概率事件，但相对美伊冲突之前，地缘政治不确定性将抬升油价中枢。美国2月通胀符合预期，CPI同比持平于2.4%，预期2.4%;核心CPI同比持平于2.5%，预期2.5%;但油价大涨的情形下，预计3月美国CPI回升至3%左右。受能源化工品大幅上涨影响，当前市场对美联储2026年降息预期已不足一次。
国内高频数据，二手房销量相对较好、新房销量偏弱;出口集装箱数据持平去年同期、螺纹钢表观消费量和水泥出货量符合季节性趋势，石油沥青装置开工率偏弱，关注后续开工修复数据。2月新增信贷和新增社融均好于市场预期，1-2月合计新增信贷为5.61万亿，累计同比少增5300亿。央行强调信贷均衡投放，1-2月票据融资累计同比少增5633亿，体现银行通过票据冲量意愿较弱。企业短贷和企业长贷均同比多增，主要由于财政前置、政策性金融工具和专项债配套融资拉动，以及盈利改善企业资本开支增加等因素。M1同比回升主要受低基数、人民币升值背景下净结售汇规模增加以及实体经济融资改善等因素，往后看，高基数情形下预计M1同比震荡小幅回落。1-2月我国出口增速显著回升，超市场预期。
往后看，能源供给冲击下我国3月出口可能小幅回落，在不发生能源危机情形，我国出口仍有望维持高位。
二、利率市场：地缘冲突下债市配置价值提升，中短端更优
市场表现：中东局势发酵，权益承压、债市受益
中东局势进一步发酵，权益市场显著承压，利率债整体在宽松资金支撑下表现优于权益。地缘冲突加剧的外部环境下，债券与主要大类资产呈现收益负相关性，债券整体的配置吸引力提升。
资金面：税期跨季影响有限，资金价格有望下行
我们维持流动性供给总体宽松的基本判断。税期走款以及资金跨季对资金面影响总体有限。随着隔夜及7天资金价格震荡区间逐步收敛，1年期大行股份行同业存单（CD）价格有望下行至1.5%左右。资金价格下行有望在10年以内各期限中逐步向5-7年期传导。
供给端：地方债供给偏紧，30年国债吸引力阶段性提升
近期一级市场地方债供给偏紧，部分30年期地方债老券考虑税费成本后，收益与30年期国债老券出现倒挂，这增加了30年期国债阶段性对于配置盘的吸引力。
展望后市：震荡区间维持，中短端配置价值凸显。
三、信用市场：短端表现偏强，科创债成分券性价比提升
市场表现：中短端偏强，利差走势分化
美伊局势动荡推动原油价格维持高位，国内2月通胀及贸易数据超预期，债市中长端收益率震荡偏弱。受同业活期存款利率下调预期带动，短端表现偏强。信用债整体跟随债市波动，中短端表现偏强，信用利差走势分化。
展望后续，3月为保险配债发力期且4月初理财配置需求有望增强，流动性宽松下短信用需求较强。本周摊余成本法债基集中开放1年期品种，叠加同业存款自律加强或引导非银资金流向债市，利好短债。二永债波动仍明显，超调后配置性价比有所回升，但通胀预期升温下短期交易情绪偏谨慎，利差压缩空间有限。主题方面，科创债ETF规模年后连续下降但降幅已收窄，目前非成分券-成分券利差中位数处于较低水平，成分券性价比上升，可关注规模企稳回升后的成分券机会。
四、转债市场：定价逻辑转向盈利验证，精选结构而非泛化持有
随着年报和一季报预告逐步进入披露窗口，市场定价逻辑大概率将由前期偏主题驱动，逐步转向盈利与景气验证。这意味着，单纯靠讲故事、炒概念的行情将难以为继，业绩兑现能力成为核心考量。
转债投资上，更适合在结构中做精选而非泛化持有。方向上，可继续围绕产业趋势清晰、基本面改善预期较强的领域进行筛选，包括半导体设备与材料、算力租赁、算力配套电力设备等AI算力链，以及具身智能、自动驾驶等方向。
风险提示：本管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。管理人提醒投资者“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读《基金合同》、《计划说明书》、《风险揭示书》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，管理人及其投资人员管理的其他产品过往业绩不构成本计划业绩表现的保证。 本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。以上观点、意见仅为对宏观经济政策、相关行业发展动态等相关问题的看法，本公司或本公司的相关部门、雇员不对任何人转述本文件中内容而引致的任何损失承担责任。本公司在本文件中的所有观点仅为本文将成文时的观点，有权对其进行调整。本文转载或引用的第三方报告或资料，仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场，本公司不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。
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