引言：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。《酬乐天扬州初逢席上见赠》—刘禹锡！
寓意：新旧交替是必然的，交替过后未来的趋势则更加值得我们去深思，过去的已然淡化，未来才是王道！
2026年3月20日晚间，平安银行发布了2025年年度业绩报告，之所以在此时此刻才开始写我的感想，是因为这份年报，充满了些许无法用简短文字叙述的地方，所以我一直等到了3月23日下午召开发布会以后才来撰写，我本人也亲自到场参加了本次发布会！
思前想后了很久，终于想到了一个成语来当做本次业绩有感的标题，那便是“苦尽甘来”！
原因如下：
释义：甘：甜，比喻幸福。艰难的日子过完，美好的日子来到了 。
出处：元·王实甫《西厢记》第四本第一折："忘餐废寝舒心害，若不是真心耐，志诚捱，怎能勾这相思苦尽甘来。"
特点：简洁明了地表达"困境结束，美好开始"的核心含义，专指从艰难困苦到幸福美满的转变过程，与"最难至暗时刻已经过去"完美契合 。
这几天我看到了不少对平安银行2025年度业绩的分析文章，说句心里话，这一次的年报让我有了些许欢喜，这份欢喜在外人看来似乎是“虚无”的，但是作为我投资和研究平安银行战略发展快10年的老股东来说，确实是值得欢喜一些的。至于为什么？我们切入正题一起来看看这份业绩报表到底发生了那些转变！
综合数据：2025年末资产总额59,257.77亿元，较上年末增长2.7%，实现营业收入1,314.42亿元，同比下降10.4%。实现净利润426.33亿元，同比下降4.2%。2025年末不良贷款率1.05%，较上年末下降0.01个百分点；不良贷款生成率下降0.17个百分点；
60天以上贷款/不良贷款的偏离度为0.67%，对比2024年下降0.13个百分点。拨备覆盖率220.88%。2025年净息差为1.78%，25年分红率提升到28.8%，对比2024年提升0.5%。
大体上平安银行几项核心经营指标大家已经看到了，接下来我用我的视角和大家聊一聊我是如何看待的。
先聊一聊总资产规模增长，今天现场有券商分析师再问，平安银行接下来几年有没有再融资的需求考虑？项有志行长回复，以目前的宏观环境来看，平安银行核心一级资本充足率还是满足监管要求的，同时在未来发力的一段时间里也是够用的！那么2025年总资产规模增速从过去的几乎“躺平”（不到1%）到现在的2.7%，说明平安银行在2025年的4季度开始适度发力了，虽然总资产规模的增速不比其他银行，但是在过去几年平安银行“零售业务”转型和客群经营改革上，确实经历了非常非常痛苦的阶段，这也造成了平安银行再过去年份总资产增速一直不高，其实已经按照“修生养息+调整打法+创新产品+重塑客群”的战略方针来实施的！
我在2019年-2024年几乎每次都会提到，平安银行过去依托宏观经济以“高举高打”的战略目标，实现了营收、利润的大幅度增长，同时净息差一跃成为行业前两名，乃至于在那些年份业绩表现非常强劲！但是随着后面几年，宏观环境出现了巨大变化，叠加整个银行业净息差持续大幅度下降，贷款端需求不足以后，平安银行的“高举高打”战略出现了前所未有的挑战，此时不扭转战略方针，只有死路一条！但是前期走的太猛（虽然效果不错）后期一旦遇到困境，那也是压力重重之态势，所以连续近两年平安银行总资产规模增速几乎已经停滞不前，而停滞不前背后的原因就是“冒足一股劲”，要处理历史包袱，调整客群+产品+经营战略，为日后重新启航打下坚实的基础！
本次年报发布以后欢喜的点就在于这总资产规模增涨的2.7%，这说明什么？说明零售业务再历史包袱的出清，以及净息差收窄，付息成本大幅度下降等多重因素共振之下，平安银行渐渐的着手准备为重新增长，重新发力开始“试水”了！一家可以银行有短期困境，这没什么大不了，但是一定要发现问题，尽可能快速调整解决，否则长期以往下去，这家银行就面临不得不缩表或深陷泥潭的可怕处境，但是好在平安银行只用了2年多的时间，就已经让我看到了走出泥潭的必然趋势！
这是平安企业或管理层独特文化所造就的必然结果：抓住机遇大干快上，遇到困境快刀斩乱麻！这种文化是我作为老股东来说比较喜欢的一种文化！对于平安银行这种年轻的银行（剔除深发展A）来说平安银行确实很年轻，有冲劲、敢革命、有韧性。
从过去的全力发展零售业务，压降对公，到现在的对公补位，零售蓄势，其实骨子里的那种“劲”没丢掉，不论应对外部压力如何冲击，战略打法是术的层面，如何做，如何执行，能不能落地其实是“道”的层面！这一点在本次业绩报告中我是能够看到的。
聊完了总资产规模增长，我们再来聊一下零售业务和净利润方面，去年零售业务大面积计提，宏观零售信贷需求不足，同时过去零售客群更多的是高风险高收益客群，所以在调整初期，零售业务的阵痛对营业收入和利润以及风险的压力是历史上少有的困难时期，所以我们在过去看到平安银行零售业务利润暴跌超80%以上，于是乎长达一年多的时间，平安银行在新产品，客群重新定位上足了功夫，这也是在2025年年报披露的时候我们看到零售业务的净利润27亿，较去年的3亿，增长了很多很多，当然这不说明什么，因为也只占总利润的6%，去年占比是0%。不过这可以表明，零售业务最黑暗的时候已经过去，只有黑暗的时刻过去了，才敢于慢慢开始上量不是吗？上了这一批的量，产品，客群都和以往不一样了，所以我认为在零售业务从产品，客群上的调整基本上已经到位了，而且从报表细节上去看，应该是2025年Q4开始上量的。
净利润这块我是这样看待的，我们已知平安银行零售业务正在面临宛如2016年的对公业务转型零售业务时期的困境，所以冀行提出了“零售做精-对公补位”的战略方针，这与多年前“转型零售-对公让路”有异曲同工之妙，前者已然在某个阶段成功了，后者也必然会成功，虽然当前零售业务营收和利润还有下降压力，但是对公业务需要继续发力需要继续保持（客群+产品）的优化帮助零售度过这个“难熬”的阶段，我始终相信，平安银行背靠中国平安（集团）利用“综合金融”的优势是完全可以用时间顶上来的，这不是彩虹屁，而是我这么多年对平安的深刻理解，从而做出的判断！
目前战略转型基本上已完成70%以上，历史的问题会继续一边消化，一边形成新的增长动能，高风险压降会在2026年有更好的体现，续降本增效依然是主要任务之一，但是从年报到发布会披露的各种信息的交流之中，不难看到这种触底趋势已经不可逆转！
我需要重申：这也许不是平安银行一家的触底，这可能是整个中国银行业的触底阶段！
对于净利润未来展望，我比较乐观，原因如下，净息差基本上见底，不少上市银行。在2025年Q3就已经率先实现了净息差的反弹企稳，叠加央行政策的出台，以及2026年内会有大量的定期存款到期，高利率的定期存款到期，负债成本有望进一步降低，特别是平安银行之前定期存款成本较高（2025年平安银行的企业定期存款利率为2.16%，个人定期存款利率为2.42%。），2206年年定期存款成本会明显大幅度继续下降，（包括全行业），熟悉平安银行的股东们都知道，过去数年，平安银行一直都是负债端成本比较高，所以高基数下来以后，短期内的大幅度负债下行，是非常明显的，在这个时间点如果平安银行能够继续保持目前的经营状态，我相信2026年平安银行整体经营状态上，会继续有大幅度的改善。
对于不良和拨备覆盖率以及净息差我是这样看待的，拨备从过去270%左右，降低到220%左右，很多人拿这个说事情，我觉得小题大做吧，早在很多年之前，监管总局明确要求了，商业银行拨备覆盖率不能过高，否则就是刻意藏利润，但是新规之前的暂时既往不咎，也就是新规之前超过300%的不管了，没超过300%的后续不得超过这个数，于是乎那会的平安银行大幅度提升拨备覆盖率，一度来到了280%附近，其实我对拨备覆盖率这个事情看的很坦然，因为拨备的最终用途是什么？你搞清楚这一点，你就明白了你没有必要存那么多的拨备，这就类似（家庭风险存款）一样，不是越多越好，因为会影响生活品质，当然也不是越少越好，会降低抗风险的能力，总之根据自身经营（生存）状态适度调节，我觉得未尝不可，投资者们不应该一味地追求过高的拨备率，说句难听的，800%的拨备覆盖率，不如拿出点钱来分红，800%和你有什么关系不是吗？
净息差简单聊一下，数据显示当前净息差为我国1949年以来最低净息差，低利率环境下，短期对宏观经济有刺激左右，长期对宏观经济会形成反噬，加之地缘政治的冲突和原油的大幅度上涨，我国又要在“十五五”期间持续适度宽松的货币环境下，还要保持物价水平的合理回升，这可能让低利率可持续的时间恐怕不会超过2027年，届时不论是我们宽信用，还是物价回升，还是原油大宗带来的输入性通胀，基本上都已经封死了中国银行业的净息差下滑空间。
给个预测：净息差低位反复，长期净息差必然回升，到那个时候，不论你是零售还是对公都会受益，只要你在这个过程中控制好负债端成本和客群经营，整个银行业净利润都会出现一波强劲的复苏！
不良率我聊一下，2025年年报显示平安银行资产质量大幅改善不良贷款生成率下降0.17个百分点，60天以上贷款/不良贷款的偏离度为0.67%，对比2024年下降0.13个百分点。
不良数据这几年在转型阶段除去零售业务以外，基本上还算保持稳定，从全行业来看整体不良率处于低位，在低位反复震荡，但是总体上没有令人感到失望和风险放大的态势，一定阶段上的反复，主要还是社会经济发展过程中所产生的影响，这个对季度不良影响较大，从而对全年影响产生比较大的波动，但是总体上来看，我是站在宏观全局思考不良率的问题，我觉得我国目前的综合情况来看，不可能出现不良大幅度增加的情况，低位震荡是常态。
细节业务上大财富管理和以及核心一级充足率与分红表现可圈可点，代理个人保险收入：12.92亿元，同比暴增53.3%，成为最大增长动力。这主要依托平安集团医疗养老优势，打造“保险+居家养老”“保险+高端养老”“保险+医疗健康”的产品体系，在银保业务领域形成差异化竞争优势。
代理个人理财收入：12.87亿元，同比增长8.8%，非现金类理财产品占比提升，满足客户稳健投资需求，理财业务转型成效逐步显现。
代理个人基金收入：22.90亿元，同比增长8.9%，顺应资本市场变化，重点布局权益类及混合型等含权产品，含权类产品销售额和占比均有所提升，基金代销业务韧性较强。
银保基金代销等业务表现还是稳中有进的，尤其是银保业务，虽然总量规模不大，但是发展的态势是持续强劲的，这更多的是依托中国平安（集团）的协同能力，让银保业务可以再过去几年始终大幅度增长，基金和理财这一块就不用说了，主要全看资本市场表现了，各家银行基本上不会差太多！
核心一级资本充足率9.36%比2025年Q3季报的9.52%下降了0.16个百分点，同比去年年报的9.12%，上升0.24个百分点。
（目前来看显然非常满足平安银行未来2-3年的发自身发展）所以大家无需担心股权融资所带来的权益摊薄影响！
2025年分红率提升到28.8%，对比2024年提升0.5%。分红我是非常满意的，平安银行目前估值不到0.5PB，股息率维持在5%以上，对于当前A股市场来说，走了一个看似牛市实则”砍死”牛市的状态下，高分红、低估值、可持续的好公司并不多，平安银行作为我第一大重仓股来说，5%左右的股息率足以让我陪伴它度过最后的“困境”时期，对于其他的个股行业如火如荼，我并不会有任何想法。可能是我一晃眼都而立之年了，已然不是当初二十岁出头的阶段了。
如今对我来说，在不确定中寻找确定性，并牢牢坚守，也许才是在“百年未有之大变局的”的时代下，最正确稳健的投资思路。前路是光明的，过程是痛苦而曲折的…
为什么这一次这篇业绩有感，我拖了好几天没有写，是因为我也迷惘了，我似乎看到了曙光初现，但我不能完全确定，我唯有等待亲临业绩发布会现场，方能知晓，我的判断是否是真的，买股票=买公司这是段永平说的，我想说买股票=买公司=买值得信赖的管理层。
2016年转型如此之难，平安银行短短3年便能杀出重围，脱颖而出。这一次转型也一定不辱使命！这是史上最差的触底业绩，这也是史上前所未有的行业挑战，这同样是史上错综复杂的内外格局，对我们每个人都充满了无法预知的挑战与机遇！
冀行长今年发布会上提到最多的一句话那便是困难的时刻已经过去了，我们“又回来了”。
仅以此文鼓励那些长期投资平安银行的股东们，“别人放弃-我坚持！”—张佳男（2026年3月24日凌晨1点于深圳）
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