$药明康德(SH603259)$$药明康德(HK|02359)$
药明康德2025年年报已然发布，毫无疑问非常优秀，具体业绩数字老叫花子不再赘述了，这里分享几点大家可能关注的解惑内容。
一.为什么药明康德利润增速远超营收增速？可持续么？
药明利润增速远超营收增速的原因有如下几点：
a.)TIDES新分子模块高增长，高利润率(据说TIDEs净利润率超50%)，带动药明整体利润率显著提高。
b.）这得益于药明优秀的商业模式，随着CRDMO黄金漏斗的逐层渗透，D&M后端高毛利项目越来越多，药明的净利率会越来越高，这也是公司内生增长力的最好体现。
c.)公司优化生产工艺，提升运营效率，整体提升公司利润率.。
药明利润增速远超营收增速是可持续的，比如，公司指引2026年的持续经营业务营收增速在18%---22%，而扣非净利润增速也有可能到达25%--30%+，原因如下:
a.)TIDES虽然增速可能没有2025年高，但是体量上来了，2025年初TIDES营收占总营收不到15%，2025年末期占比已然达到30%，已然占了药明整个营收的半壁江山，对整体利润率的带动效果更显著。
b.)只要公司的CRDMO黄金漏斗商业模式还在，后端高毛利项目的增长是可持续的而且是越来越强化的状态。
二.年报中TIDES在手订单增速20%是否偏低？
TIDES业务已然成为药明的最强增长引擎，2025年营收增长高达96%，其营收已占药明整个营收的30%。2025年TIDES模块的高增长是基于在手订单的高消耗来实现的。毕竟完成的订单才能确认为业绩。
年报中批露的TIDES在手订单增速是在2025年业绩高增长订单高消耗的情况下的增速，从而说明TIDES订单增速不但没有下降反而增速仍然强劲。
举个浅显的例子，一个水桶，上方有水管往桶内注水(新增订单)，下方有水管往外排水(完成订单，确认业绩)，现在明确的是下方排水管排出的水(TIDEs完成订单确认业绩)增加近1倍，但桶内的总水量居然还变的更多了(在手订单增长20%)，那么只有一个解释，那就是进水管进水的速度(订单增速)变得比预期的更高。
三.未来美元兑人民币汇率跌到6左右，对药明业绩影响大么？
汇率套期保值是大型跨国公司管理汇率波动的常用手段，年报批露，药明2025年末有近90亿美刀(超610亿人民币)的套期保值，足以覆盖未来一年多的美元项目营收。
一年以后呢？呵呵，更远期的汇率影响可以通过调整项目合同价格来平抑业绩波动。
整体来看，汇率对药明的业绩影响非常有限。
四. 对药明康德的长期投资预期多少合适？
药明无疑是A股市场非常难得的具有优秀商业模式的优秀公司，具有强大的内生增长动力，医药健康大赛道长坡厚雪，天生弱周期性和硬刚需性，绝对是长期价值投资者的理想标的。
老叫花子预期药明2026--2030年近五年利润年化增长CARG预期20%+；药明2026--2035年近十年利润年化增长CARG预期15%+;
药明是A股中极少能高确定性预期未来十年期年化15%+的优秀标的。这取决于他长坡厚雪的赛道和优秀的商业模式。
五.地缘政治因素是否有实质影响？
投资者之所以不遗余力的追逐利好和利空，归根结底是预期对业绩的显著影响。
当一家企业一次一次再一次地交出强劲的业绩报告时，任何鬼故事都会逐渐得显得越来越苍白无力。
药明在手订单逐季度大幅提升，行业回暖以来复苏程度显著高于国际同行，说明并没有所谓的订单转移和地缘政治实质影响。
六.药明股价能涨到多少？
价格最终回归价值，这是所有市场的基本规律。
然而短期价格波动既是无法预测也是不可解读的，价格偏离价值的幅度和时间长度都是不可预测的。
药明未来五年利润年化增速CARG大概率20%+，所以合理估值应该在25倍左右。
七.药明康德当前估值是否低估？
药明未来五年利润年化增速CARG大概率20%+，所以合理估值应该在25倍左右。
根据年报对2026年的业绩指引，药明2026年扣非归母大概率在165--175之间，当下市值2620亿，对应2026年的前瞻估值在15倍左右，其估值显著低估了。
八.药明属于成长股还是价值股？
药明2025年全年度回购加分红总金额高达87亿人民币，本次年报批露2026年总分红额度57亿，外加大概率的近15亿港币的港股回购(依据营收目标实现情况)。从这个角度来说，药明绝对是非常难得的价值股。
然而，药明未来五年长期年化增速CARG可以看到20%+，未来十年长期年化增速CARG可以看到15%+，这又是很难得的成长股白马股。
近两年公司主要面对的困境就是需要大幅扩建全球产能来应对地缘政治影响，所以资本开支偏重，预期2026年海外产能建成投产以后，不光资本开支会大幅减少，扩建的产能还会为公司带来更大的成长，现金流会大幅增长，可预期的未来分红率和分红金额非常可观。
寄语：
药明是A股市场非常难得非常稀缺的低估优质核心资产，医药健康赛道天生具有长坡厚雪的弱周期性和硬刚需性，是长期价值投资者非常理想的标的。
短期股价波动既无法预测，也不可解读。买股票就是买公司，坚定长期持有低估优质公司股票，和企业一起成长，分享时间复利。
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