2024年央视315晚会将高端白酒听花酒推上舆论风口，虚假宣传、专利造假等违规指控如重磅炸弹，让这款售价最高达58600元的产品瞬间陷入“生死危机”。按照行业惯例，被315点名的消费品牌大多难逃销量腰斩、口碑崩塌的结局，多数最终淡出市场。但令人意外的是，听花酒母公司青海春天（现*ST春天，600381.SH）却上演了一场反常复苏——2025年酒水板块营收逆势翻倍，强势回归曝光前体量。
然而，这份亮眼的业绩数据背后，并非合规经营的逆袭，而是上市公司深陷保壳困境的焦灼，藏着监管层持续追问的合规漏洞，更折消费市场监管与企业投机博弈的深层矛盾。所谓“复苏”，更像是一场围绕退市红线精心编织的数字游戏，其真实性与可持续性备受质疑。
315曝光重创之下，短暂承压后快速“回血”
2024年3月15日晚，315晚会直击听花酒两大核心违规问题，彻底撕开其高端伪装。其一，违法宣称医疗功效，销售人员与宣传物料大肆鼓吹产品可提升免疫力、改善睡眠、调节性功能、保护心脑血管、辅助降压，公然违反《食品安全法》《广告法》中“食品广告不得涉及疾病预防、治疗功能”的硬性规定，触碰合规红线。其二，专利造假误导市场，企业高调宣称产品拥有国际专利加持，实则仅提交专利申请未获授权，所谓“高科技凉味剂”不过是普通薄荷提取物，涉嫌虚假宣传与不正当竞争 。
曝光当晚，市场反应迅速且激烈：各大电商平台连夜下架听花酒全系列产品，多地市场监管部门介入调查，封存企业经营资料与宣传物料，产品销售全面停滞。受此冲击，2024年青海春天酒水板块营收大幅下滑44.05%至4641.12万元，近乎腰斩；对比曝光前的业绩峰值，落差更为明显——2022年该板块营收曾逼近亿元关口达9364万元，2023年虽有回落但仍维持合理区间 。
彼时，市场普遍判断听花酒已无翻身可能。叠加青海春天连续五年亏损的基本面，2024年公司归母净利润亏损1.99亿元，扣非净利润亏损1.62亿元，累计亏损超13亿元，因净利润为负、扣非后营收不足3亿元，股票被实施退市风险警示，变身*ST春天，保壳压力陡增 。
但就在市场静待其退市时，青海春天悄然发力，酒水业务迎来戏剧性反转。2025年半年报显示，酒水板块营收达7972.18万元，同比增长59.44%；前三季度营收延续高增态势，规模较2024年同期实现翻倍，基本追平2022-2023年峰值水平 。2026年1月，公司发布2025年度业绩预告，预计全年营收3.427亿—3.714亿元，扣非后营收3.383亿—3.67亿元，跨过3亿元财务类退市红线，仅归母净利润亏损4400万—5950万元 。
短短一年时间，听花酒完成了从“舆情重创”到“业绩复苏”的逆转，打破了315曝光产品“一蹶不振”的行业铁律。为推动业务复苏，青海春天逐步恢复广告投放与线下品鉴会，重启经销商渠道拓展，同时优化产品定价策略——将精品装国内售价58600元的产品转为专供出口，仅保留标准装销售，试图淡化“治病”标签，降低合规风险 。但这些“调整”能否真正扭转违规本质，仍有待监管与市场检验。
保壳压力驱动业绩“冲刺”，监管追问直指三大核心疑点
听花酒2025年的强势复苏，并非市场需求自然回暖的结果，而是*ST春天规避退市的必然选择。按照A股退市新规，若公司最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或扣非净利润孰低者为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，将被交易所终止上市 。2024年青海春天已踩中这一红线，2025年的业绩表现直接决定其能否留在资本市场。
监管层早已识破这一“保壳逻辑”，对其业绩真实性与合规性展开密集追问。2026年2月6日，上交所向*ST春天下发监管函，直指三大核心问题，直指其“突击保壳”嫌疑 。
首先是营收真实性存疑。监管函明确指出，公司2025年第四季度营收预计达1.30亿—1.58亿元，约占全年营收近40%，要求说明收入大幅增长的原因与合理性，是否符合行业趋势，并核查前十大客户、供应商与控股股东、实控人、董监高是否存在资金往来 。年审会计师也出具专项说明，指出*ST春天扣非营收超3亿元的真实性不确定，若关联方预付投资款无法收回，将出具无法表示意见的审计报告 。
更关键的是，2024年第四季度，听花酒酒水营收曾出现异常增长，占全年该业务销售收入的50%左右，被会计师认定为缺乏商业合理性——在消费需求下行、产品非稀缺的背景下，经销商大规模提前采购不符合行业常规，且部分营收因终端库存较大、退货风险未解除，未被确认收入 。2025年这种“年末冲刺”的模式疑似延续，进一步加剧营收造假嫌疑。
其次是营收扣除合规性存疑。退市新规要求上市公司需扣除与主营业务无关、不具备商业实质的收入，监管层要求*ST春天明确酒水营收的扣除标准，杜绝通过违规收入规避退市考核 。此前，青海春天曾因业绩披露不诚信多次违规：2025年1月预计2024年营收超3亿元，但经审计后实际数据仅2.7亿元，公司未及时更正且未充分提示退市风险，被上交所公开谴责 。此次业绩预告再次踩线，其合规性与诚信度备受质疑。
最后是资金占用风险凸显。财报显示，*ST春天对关联方宜宾听花酒贸易有限公司的预付账款、投资款余额较高，存在资金被占用、计提减值的风险 。青海证监局查明，宜宾听花为公司关联法人，但公司未按规定披露关联关系及关联交易，未及时履行审议程序，被责令改正，董事长、实控人、财务总监、董秘被出具警示函，记入证券期货诚信档案 。截至2025年9月底，公司对宜宾听花的预付款余额超1.4亿元，预付投资款1亿元，存在无法按期收回的风险，进一步侵蚀资产质量 。
面对监管追问，*ST春天选择“延期回复”。2026年2月25日，公司公告称延期回复上交所监管函，理由为“确保信息披露真实、准确、完整” 。这种拖延态度，反而印证了其业绩与合规问题的复杂性，也让市场对其“复苏”真实性的质疑愈发强烈。
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