聚焦政府债券，我们对美国国债持偏空观点。经济增长预期上修，衰退风险处于低位，通胀风险依然存在；此外，沃什执掌下的美联储或调整资产负债表政策，这一不确定性也增添了中期流动性风险。
我们对英国国债持中性观点。通胀回落的窗口期内，英国央行有望开降息，但经济增长走弱和政治风险上升削弱了配置信心；短期政策环境对板块有利但中期通胀风险仍存。
我们对德国国债持中性观点。尽管通胀在短期内有所回落，但经济增长基本面向好，且市场预期欧洲央行明年将收紧货币政策，限制了国债价格的上行空间；德国等国的财政政策预期也需保持谨慎。
我们对日本国债持中性观点。财政扩张政策虽对经济增长形成支撑，但货币政策正常化的推进节奏，叠加全球通胀回升的风险，使得当前估值水平下的日本国债吸引力有所下降。
美国通胀方面，尽管近期通胀有所缓和，但经济增长保持韧性、政策环境趋于宽松，通胀二次上行的风险仍存。
我们对新兴市场本币债持续看好。全球经济增长韧性、较高套息收益·叠加美元中期结构性走弱的市场背景，均对该板块收益形成支撑。
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