这轮行情的主脉络跟2019-2021年很像，都是熊市触底后的结构牛，前次是消费核心资产以及光伏、锂电等新能源的赛道股，本次是整个算力产业链相关的资产以及黄金等金属周期。
2021年前次行情结束的内因：主要是领涨板块的基本面盈利受到冲击。
赛道方面光伏、锂电企业内卷式扩产，导致竞争加剧，盈利受冲击；以茅系列为主的泛消费和医药方面，分别受到疫情和集采的影响，同样盈利大幅缩水。
外因方面：2022年美元开启加息周期。
结合上面的因素可以去分析当前本轮行情的终结可能性。
首现是内因方面：领涨的板块算力方向与前次光伏最大的不同，其一，就是有技术门槛，从目前的情况看，行业增量的方面，要么是龙头扩产，要么是并购进入这个行业（如PCB、或光模块），不是简单一个募投项目就能实现跨界重组的，，这就在扩产方面天然形成一道壁垒，拉长行业盈利周期。其二，技术迭代升级，推动市场空间扩容。英伟达的算力芯片从H100、H200到B系类、Rubin平台。CPO光模块从400G到800G，1.6T、CPO。PCB在层数、材料等级上全面升级，带动单机价值量显著提升。算力技术迭代不断提升行业市场空间上调。
消费、医药的大周期：前次的属于疫情/集采事件冲击前的景气度高点，经过接近4年的下行，目前不仅板块在低位，部分细分方向已经开始修复了。
外因：2022年美元加息前利率为0% - 0.25%，属于历史低位，加息的动力自然很大。而现在美元利率3.50% - 3.75%，这个位置加息的可能性和动力都不太强。而且当前处于降息周期，在降息周期突然拐头加息的概率很小。
另外，2021年平均一天成交额1万亿左右，现在成交额2.3万亿 已经是稀松平常，市场承接能力更强。从政策方面看，2024年新版国九条公布后，新增了减持新规补丁和股市维稳资金，政策的呵护力度更大。
综上，无论是从领涨板块的景气周期、消费宏观环境、还是政策托底力度看，行情在这里终止的概率都不大，前一次半成品牛市持续周期还有三年时间（2019-2021），这次从2024年算也才2年，况且创业板、沪深300、上证50等很多宽基指数都没新高。
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