一周大事
上周中东冲突形势持续，最新动态包括：1）3月18日，以色列攻击伊朗最大的天然气气田，引发伊朗报复攻击卡塔尔天然气出口设施，油气设施的破坏导致冲突局势出现重大升级，并加剧对全球经济的负面影响，布伦特原油价格当日升破106美元/桶。2）3月19日，以色列总理内塔尼亚胡表示，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求，当日布伦特原油价格回落至103美元/桶左右。3）3月19日，英国、法国、德国、意大利、荷兰、日本发表联合声明，强烈谴责伊朗近期在波湾地区袭击商船，并呼吁伊朗立即停止企图封锁荷莫兹海峡及攻击民用能源基础设施的行径；共同声明指出，六国准备采取「合宜之举」，以确保荷莫兹海峡航行安全，被视为对前期特朗普总统要求盟邦共同护航的回应。4)美国3月20日有条件松绑对伊朗石油制裁，对已在海上的伊朗石油，给予为期1个月的制裁豁免，以缓解近期的能源供应压力。
3月16日，国家统计局公布2月国内零售销售相关数据：2026年1-2月，社会消费品零售同比增长2.8%，符合预期，好于去年12月的0.9%。按消费类型分，商品零售同比增长2.5%，餐饮收入同比增长4.8%。1-2月，全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%。其中，网上商品零售额同比增长10.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；网上服务零售额同比增长7.3%。国内消费数据超预期或受春节超长假期带动，以及“以旧换新”政策持续显效有关。展望未来，着力建设强大国内市场被列为今年政府工作任务首位，促消费政策可望继续发力，助力居民消费意愿提升。
3月16日，国家统计局发布的数据显示，2026年1-2月，全国固定资产投资同比增长1.8%，超预期转正，扭转去年9月以来的连续下行趋势，基础设施投资同比增长11.4%，成为拉动投资增长的主力，或受统计口径调整，财政向前发力(1-2月广义财政支出同比提速至6.1%)，以及新增专项债投向基建规模提高所拉动；制造业投资同比增长3.1%，在“加紧壮大培育新动能”的政策下，高新技术制造业投资有望在未来进一步增长。房地产开发投资同比虽下降11.1%，但降幅较去年末明显收窄。不过，民间固定资产投资仍相对疲弱，虽然降幅较前值收窄，但同比仍下降2.6%，或仍需政策及金融支持激发民间投资活力。
3月16日，国家统计局公布的数据显示，2026年1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较去年12月提高1.1个百分点。从行业层面来看，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长。其中，高技术制造业增加值同比增长13.1%，继续保持优于整体的较高水平。2025年全年，新经济产值已与旧经济持平，今年在政策资源支持下，高新产业或持续保持较高增长。另外，今年政策面着力推动投资止跌回稳，已公布的1-2月固定资产投资增速由底部回升，或对工业生产起到重要支撑作用。
美东时间3月18日，美联储3月议息会议维持利率不变，但发布的经济预测上调美国短、中、长期的GDP增长，或表明对美国经济前都更为乐观；而预测中将美国2027年的失业率中位数上修至4.3%，将2026年及2027年的PCE及核心PCE分别上修至2.7%及2.2%，或反映了关税及人工智能对就业的可能影响，以及关税及中东冲突可能带动短期通胀上行的担忧。最新公布的利率点阵图显示美联储年内还有一次的降息空间，长期中位数预估则被调升10个基点至3.1%，或意味着当今的政策更接近中性。美国关税对通胀的影响或是一次性的，如果中东冲突局势在未来能够较快降温，油价下跌将进一步缓解通胀压力，或为美联储今年稍晚放松政策提供了空间。不过，截至3月20日的芝商所美联储观察工具显示，市场预计美联储年内未来几次议息会议的降息概率均低于15%，比本次利率点阵图预示的结果还更为悲观。
3月19日，日本、欧洲和英国央行同日发布利率决策，三大央行一致决定按兵不动，或受中东冲突引发油价冲击、通胀压力上升的影响。日本央行行长植田和男表示，油价上涨下，预计日本通胀增速或将面临上行压力，但日本实际利率处于显著低位；若日本经济和物价的走势符合预期，或将继续提高政策利率。此外，欧洲及英国央行暗示未来不排除加息。
国内股票
上周A股受地缘冲突升级、美联储偏鹰及滞涨预期升温三重因素主导，呈现探底修复、单边走弱、破位下行的弱势走势。沪指回吐年内全部涨幅并跌破3980-4000点关键支撑，全周仅上周三出现抵抗性阳线，上周二、周四、周五均现指数大跌个股普跌的较弱走势。全周量能维持高位但呈现上涨缩量、下跌放量的弱势特征，资金风险偏好持续下行，机构仓位偏高导致抄底力量不足，市场进入缩量探底阶段。
市场结构上分化极致，风格呈现明确的能源主线领涨、科技与小微盘领跌格局。强势板块集中于三大方向：一是能源强国主线，油气、煤炭、电力等板块受地缘冲突直接利好，光伏、储能、风电等新能源板块依托替代逻辑全周走强，油运等板块随周期与通航预期反复活跃，绿色燃料、核聚变等板块保持高关注度；二是业绩与政策主线，通信、光通信等板块为全周少数收正收益板块，电网设备、算电协同、燃气轮机等板块凭借政策与景气支撑表现稳健；三是低位防御板块，银行板块全周持续跑出超额收益，成为资金避险核心选择。弱势板块同样清晰：年初流动性行情受益的小微盘迎来系统性补跌，为全周核心弱势特征；TMT软件、CPO、PCB等前期热门算力硬件板块遭资金持续兑现；航空、工程机械等板块受油价上行冲击持续走弱；此外军工、能源设备、无实质供给约束的化工及内需消费等板块均无持续超额收益，整体偏弱。
上周市场核心矛盾由地缘冲突与油价中枢上移主导，叠加美联储降息预期下修、滞涨担忧升温，直接割裂周期与科技风格，存量资金博弈下板块轮动极致、赚钱效应低迷。尽管央行表态维护金融市场稳定，但短期外部不确定性仍压制市场情绪，筹码出清不充分、增量资金匮乏导致反弹乏力。短期来看，市场仍处于探底过程，需等待放量多方反攻或稳市资金进场信号，若无明确信号则将以时间换空间震荡消化筹码。但基于国内资本市场政策底明确、我国能源结构与产业链韧性具备全球比较优势，我们对A股市场保持乐观，指数层面下跌空间或有限，A股市场依然存在结构性的机会。海外逻辑或只影响A股的节奏，A股未来运行的逻辑本身取决于自身配置层面。短期或可考虑控制仓位，减少高频切换，聚焦高景气、低流动性关联的稳健方向。中期重点布局能源强国主线，包括油气、煤炭、储能、新能源、油运等受益油价上移的品种；坚守政策与业绩双支撑主线，关注通信、光通信、电网设备、算电协同等稳健方向；以银行作为防御底仓。待市场企稳、量能释放后，可考虑逐步关注芯片自主可控、存储、云计算等错杀的高景气硬科技方向。当前阶段或仍以耐心等待、精选核心资产为主。
国内债券
过去一周债券市场整体窄幅震荡，信用强于利率，中短端强于长端和超长端，收益率曲线继续陡峭。美伊冲突升级和油价上涨继续强化通胀预期，但较强的配置力量、风险偏好下降和流动性宽松又对中短票息资产构成支撑。
近期收益率曲线呈现较强陡峭化特征，存在几点支撑：第一，货币政策基调仍然偏宽，资金面宽松；第二，配置资金相对充裕，摊余成本法债基打开、理财等多方面力量均有支撑；第三，整体债市的偏空预期仍然存在，机构对长债有所担忧，成交数据反映今年以来基金对10年以上交易热度显著下降，主要在7年以下范围内拉久期，驱动5、7年政金老券利差、3年以及下信用债利差压缩。
配置力量是当前市场最大的支撑，短期来看曲线偏陡的格局短期或较难扭转，重点挖掘曲线中段凸点。10年国债年初高点和2月初低点构成的区间仍然有效，整体仍然关注以逆向思路应对。中长期维度长债利率中枢仍然有宏观预期驱动的重定价风险。
海外股票
上周以美伊冲突持续，且因伊朗及部分海湾周边国家能源设施遭到破坏，能源价格再次上升，以及包括美联储在内的四大成熟市场央行议息会议均保持利率不变，利率或维持在现有水平更久的预期下，市场延续风险趋避格局，海外主票股指上周均震荡收跌：上周标普500指数下跌1.9%，MSCI欧洲指数下跌3.1%，日经225指数下跌0.8%。
上周以色列攻击伊朗天然气田，伊朗报复性攻击卡达尔天然气田回应，虽然上周在美以领导人沟通后表示不再攻击伊朗能源设施，但相关设施损害已经造成，预计短期内无法恢复供给，除霍尔木兹海峡持续封锁外，全球能源市场进一步承压；成熟市场四大央行上周议息会议均保持政策利率不变，表达对能源价格上升可能带动未来通胀的担忧，市场对年内货币继续宽松的预期大幅下行，其中欧、英央行还暗示未来不排除加息的可能，鹰派氛围下制约海外权益市场表现。
行业板块上，资金继续偏好防御型与现金流稳健的板块，而科技与消费相关板块则因通胀与降息概率进一步下行而承压。能源、军工、化肥、金融等板块表现较好，而科技、必需消费、原材料及出口相关板块在通胀带动成本上行及利率可能维持高位更久的担忧下承压。
展望未来，市场情绪可能持续偏向风险趋避，关键变数除中东冲突导致的霍尔木兹海峡中断时间外，后续全球央行动态也或是观察重点。短期海外股指或仍随中东局势进展及能源价格波动呈震荡格局，美股新一期财报季虽然到来，但企业盈利面的利好或在偏弱的宏观背景下受到一定压制。中期来看，通胀预期及利率相对高位或对市场形成盈利及估值的双重压制。策略上，或宜适度增加守势板块及高股息等韧性资产的比重。
海外债券
上周美债市场除受中东地缘冲突持续，油价再度上行的通胀上行预期扰动外，美联储3月议息会议继续保持政策利率不变，包括会后声明、利率点阵图、经济预测及鲍威尔主席发言整体偏鹰，市场重新定价下，美国国债各期限收益率继续抬升。另外，上周公布的美国2月核心PPI环比增长0.5%高于预期，显示即使尚计入油价上涨因素，美国通胀已经承压，10年美债期收益率全周上行11个基点至4.39%。展望未来，美债走势或继续受到能源价格及通胀预期所主导，收益率曲线可能进一步趋陡下，策略上或仍宜偏向短久期，并关注可对冲通胀的如TIPS等品种。
另类投资
上周除霍尔木兹海峡持续受阻，中东多个产油国被迫减产外，海湾区多处能源设施遭到攻击，市场对全球能源供应担忧进一步上升。不过，3月16日美国战备储油释出落地，加上3月20日美国宣布对已在海上的伊朗原油给予为期1个月的制裁豁免期，布伦特原油上周五收在104.41美元/桶的价位，全周仅上涨0.5%。但由于霍尔木兹海峡持续处于封锁状态，以及美伊双方均似无意愿停止军事冲突，供给瓶颈下国际油价短期或仍震荡上行。
上周黄金价格全周表现弱势，伦敦金价格全周下跌10.5%，创下43年来最大的单周跌幅。主要受到中东冲突持续，不但加深通胀担忧，也强化美元避险属性的地位，加上成熟市场四大央行上周议息会议结果均偏鹰，致使利率更高更久预期上升，黄金的避险属性遭受美元强势及利率上行预期的双重压制。另外，单周较大的跌幅也触发恐慌性卖压。展望未来，上周黄金市场技术指标呈现超卖，加上预计四大央行利率政策或被逐渐消化，短期金价或有技术性反弹可能，中长期则需关注全球央行购金持续性及全球去美元化逻辑是否出现变化。
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