$众安在线(HK|06060)$  截至2026年3月，中国保险股整体处于“破净”或低估值状态。从市净率（PB）看，传统寿险与财险估值最低（0.7-1.3倍），网络财险居中（约0.8-1.3倍），而医疗险（健康险）因多依附于集团内，估值分化较大，但整体并未获得显著溢价。

四类保险股市净率对比

保险类型典型代表当前 PB 区间估值特征

传统寿险 中国人寿、中国平安 1.1 - 1.9倍 A股普遍在1倍以上，H股存在深度折价（部分低于0.5倍PEV）24 

传统财险 中国财险（人保财险） 1.2倍左右 估值稳定，受车险COR改善支撑，但缺乏高成长溢价17 

网络财险 众安在线（互联网保险） 0.8 - 1.3倍 波动大，曾因科技属性有溢价，当前估值回落至传统险企水平918 

医疗/健康险 人保健康、平安健康 集团内分部估值 通常按内含价值（PEV）折算，市场未单独给予高PB，多随集团整体估值走低8 

估值逻辑深度解析

1. 寿险与财险：地板价下的分化

•寿险：虽然A股PB看似在1倍以上，但核心估值指标是PEV（股价/内含价值）。目前H股寿险PEV低至0.4-0.5倍，意味着市场认为其未来利润现值大打折扣，反映了对利率下行和利差损的极度悲观2

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。

•财险：业务短久期，受利率影响小。PB约1.2倍属于合理偏低，主要受车险市场竞争压制，但盈利稳定性优于寿险17

。

2. 网络财险：科技光环褪去

以众安在线为代表的互联网保险，估值逻辑经历了从“科技股”到“保险股”的回归：

•历史：曾因流量和科技故事享有2-3倍PB的高溢价。

•现状：2026年3月PB已跌至0.8倍左右，甚至低于部分传统险企。这表明市场不再为“互联网”概念买单，而是聚焦于承保盈利（COR）和ROE9

18

。

3. 医疗险：被低估的成长性

•现状：纯粹的医疗险上市公司极少（如人保健康、平安健康多为集团子公司）。市场通常将其按寿险逻辑估值（PEV），而非给予高PB。

•矛盾点：虽然医疗险保费增速快（如人保健康NBV增速超50%），但市场担心赔付率恶化（医保控费、医疗通胀），导致其估值被埋没在集团整体低估中8

。

投资视角的差异

•低估值防御：如果你看重安全边际，H股寿险（如国寿H、平安H）和传统财险的PB和PEV均处于历史极低分位，具备高股息和估值修复潜力。

•成长性博弈：网络财险（众安在线）目前PB与传统险企无异，若看好其科技降本能力，当前估值提供了较低的入场门槛，但需警惕盈利波动风险。