溶剂的天时地利人和

$石大胜华(SH603026)$  $海科新源(SZ301292)$  

雪球一位老师的帖子

主要内容如下：

1为什么当下选择最好的是溶剂？

2为什么是溶剂（尤其是EC），而不是更常被讨论的电池、锂矿或隔膜？

3有一个大家很关心的问题：有人说下游都是强势客户锁价 ，因为石油涨价等，导致成本上升，反而利润降低，说的对吗？

4储能对溶剂的带动到底有多大？

5关于2026Q1业绩：根据我们交流后明确，溶剂这两家公司2026一季度能出利润

6最近的一些机构跟踪内容

先来一张产业链全景图：

为什么当下选择最好的是溶剂？（对我自己而言，主要感兴趣肯定首先是目前价格便宜，估值在历史地位）

一、核心结论：溶剂是当前锂电材料中逻辑最强、确定性最高、估值最低的环节之一，正处于“供需反转+成本推动”的戴维斯双击起点。

二、核心投资逻辑：三重驱动共振

1. 供需格局：从严重过剩到结构性紧缺

历史：溶剂（DMC、EC、EMC、DEC、PC）属于大化工属性，同质化高，过去三年全行业长期亏损，产能严重过剩（开工率仅50-60%）。

现状反转： 供给收缩：长期亏损导致大量二三线产能永久退出，设备老化无法重启。头部企业（海科、石大）近三年无大规模扩产计划，且通过技改将部分工业级产能转为电池级，而非新增。 需求爆发： 直接需求：2026年全球电池需求预期强劲（增长30%+），直接拉动溶剂需求。 间接需求（核心增量）：EC（碳酸乙烯酯） 是VC/FEC添加剂的主要原料。仅添加剂需求在2026年就将拉动约30万吨EC，而行业有效产能（海科30万吨+石大20万吨）仅约50万吨，供需已然紧张。 结论：溶剂，尤其是 EC，是锂电材料中未来两年供需格局最优的品种之一。

2. 价格弹性：从成本定价到供需定价

上涨已启动：自2025年Q4起，溶剂价格开始普涨。到2026年3月，EC价格较底部已上涨超过70%，出现“跳涨”。

涨价持续性： 短期：地缘冲突导致上游原材料（环氧乙烷、环氧丙烷、甲醇）价格大涨，成本推动型涨价。 中长期：EC的供需紧张是根本。文档预测，EC价格 “很快会涨至8000元/吨，甚至破万”（历史高点超过2万元/吨）。

盈利弹性大：由于行业长期微利/亏损，当前每涨价1000元/吨，对龙头企业（如海科新源）的利润弹性高达 8-10亿元。

3. 副产物“红包”：丙二醇带来巨额意外利润

逻辑：生产DMC/EC的联产品是丙二醇（PG）。石油涨价同样推高其原料环氧丙烷（PO）价格，导致丙二醇价格从战前6000元/吨飙升至11000+元/吨（医药级达18000-20000元/吨）。

影响：这为溶剂企业带来了 “计划外”的巨额利润。海科新源（14万吨PG）和石大胜华（12万吨PG）因此各增厚约 10亿和9亿利润，显著提升了业绩底线和估值安全边际。

三、市场格局：双寡头垄断，龙头尽享红利

绝对龙头：海科新源（溶剂总产能80万吨，EC产能30万吨全球第一）和石大胜华（溶剂产能60万吨，EC约20万吨）。两者合计占据电池级溶剂市场 70-80% 的份额。

壁垒高： 技术壁垒：电池级产品纯度要求极高（99.99%），对金属杂质控制达ppb级，工艺know-how强。 客户壁垒：认证周期长（6-9个月），已与宁德时代、比亚迪、天赐材料等巨头深度绑定。 原材料与运输壁垒：核心原料环氧乙烷易燃易爆，运输半径受限（300公里内），产业聚集于山东，新进入者难以切入。

结论：行业呈现 “双寡头”格局，在涨价周期中拥有极强的定价权和利润留存能力。

四、核心标的对比与选择

追求最纯粹、弹性最大的溶剂逻辑，首选海科新源。 它是这轮行情中机构共识的“心头好”。

看好锂电材料全产业链复苏，愿意布局一体化平台，可选石大胜华。 其故事更宏大，但业绩受六氟和电解液业务影响更大。

五、催化剂

核心催化剂： EC等溶剂价格继续跳涨（如突破8000元/吨）。 2026年一季报业绩大超预期（验证涨价和丙二醇利润）。 下游电池排产持续超预期。 龙头企业签订大额长单（价格上移）。

为什么是溶剂（尤其是EC），而不是更常被讨论的电池、锂矿或隔膜？

这背后是 “多重逻辑共振” 和 “预期差” 的完美结合。

我们可以从 “天时、地利、人和” 三个维度来拆解：

一、天时：宏观与产业周期的完美契合

油价驱动的“通胀交易”：本轮地缘冲突导致油价飙升，直接推高了溶剂的核心原料 环氧乙烷（EO）/环氧丙烷（PO） 的成本。溶剂成为新能源产业链中 与油价挂钩最直接、传导路径最短 的环节，天然成为资金在“通胀交易”中的首选。

储能爆发的“需求基石”：如前所述，储能需求爆发不仅带来增量，更通过 “储能→VC→EC” 的链条，对EC产生了 倍数级的结构性拉动。这种拉动是刚性的、超预期的。

产业“反内卷”的拐点：全行业经历了3年亏损，资产负债表严重受损，没有任何新增资本开支。供给端被彻底锁死。当需求（储能）突然爆发时，供需缺口瞬间形成，且短期内无法弥补。

二、地利：环节自身无与伦比的“弹性体质”

溶剂（特别是EC）具备了成为一个完美弹性品种的所有要素：

极高的成本传导能力（涨价顺滑）：

成本占比低：在电解液成本中，溶剂占比约25%-30%，而 添加剂（VC）和六氟（6F）合计占比更高。这意味着，当溶剂涨价时，对下游电池总成本的冲击 远小于锂矿或6F涨价，下游客户抵触情绪小，传导极其顺畅。

文档证据：“添加剂成本占比电解液低，电解液厂公式定价向下传导顺畅”。

极致的供需紧张格局（格局最优）：

高集中度：EC的全球产能高度集中，海科新源和石大胜华两家合计市占率超过70%，形成 “双寡头”格局。这种格局下的议价权是其他分散环节（如正负极）无法比拟的。

扩产壁垒高：EC是 高危化工品，环评、安评极其严格，扩产周期长达2-3年。这保证了紧缺状态的持续性。

巨大的利润修复空间（弹性最大）：

从深亏到暴利：行业此前长期处于 全行业亏损 状态（吨亏数百元）。一旦涨价，利润不是从“赚”到“多赚”，而是从 “深坑”到“高山” 的跳跃，弹性惊人。

副产物“彩票”：生产过程中联产的 丙二醇（PG），因PO涨价而价格翻倍，这部分 几乎全是纯利润，给业绩带来了无法预测的额外“大礼包”。

三、人和：市场认知的“巨大预期差”

这是最关键的一点。溶剂是此前市场关注度最低、认知最不充分的环节。

被遗忘的角落：过去几年，市场焦点在锂矿、电池、隔膜、6F。溶剂被视为 技术含量低、同质化严重、 的大宗化工品，估值被压到极低（10倍以下）。

逻辑的突然逆转： 当市场突然发现，这个“烂行业”竟然 同时具备了： 最强的涨价逻辑（油价传导） 最强的需求拉动（储能→VC→EC） 最好的竞争格局（双寡头） 最大的业绩弹性（从巨亏到暴利+丙二醇彩票） 这种 “认知颠覆” 带来的重估动力是最强的。从“狗都不买”到“YYDS”，股价的爆发力自然最强。

对比其他环节，为什么不是它们？

电池：格局好，但涨价传导慢，利润修复是线性的，缺乏爆炸性弹性。

锂矿：弹性大，但受期货价格和政策调控影响大，逻辑更宏观，且市场一直有分歧。

隔膜：格局好，但扩产周期长，涨价是温和的，且市场预期一直比较充分。

6F/VC：它们也涨得很好，逻辑类似。但 溶剂（EC）是它们的上游。EC的紧缺，会进一步卡住VC的产能，从而 强化整个电解液链条的涨价逻辑。溶剂处于更根源的位置。

总结：溶剂是“集万千宠爱于一身”的共振点

这波溶剂涨得最好，是因为它恰好站在了：宏观（油价通胀）、产业（储能爆发）、周期（供给出清）、格局（双寡头）、弹性（深亏到暴利+副产品）、认知（巨大预期差）这六大驱动力的交汇点上。

它不是一个单一逻辑的演绎，而是 所有利好因素在同一个时间、同一个环节发生了化学反应，产生了最强的股价推动力。这就像一场完美的风暴，所有条件同时满足，而溶剂恰好是风眼。

因此，对于投资者而言，理解溶剂，就理解了本轮新能源行情中 最具阿尔法、最锐利的那把刀。它不仅仅是“新能源”行情，更是 “特定供需结构下的特定化工品” 的超级周期行情。

有一个大家很关心的问题：有人说下游都是强势客户锁价 ，因为石油涨价等，导致成本上升，反而利润降低，说的对吗？

一、这个说法“对”在哪里？（历史常态）

在 2021-2025年上半年 的行业下行周期中，这个说法是完全正确的：

下游客户（宁德时代、比亚迪等）极度强势，市场份额集中，拥有极强的议价权。

上游材料厂（如溶剂、添加剂厂商）产能过剩，内卷严重。

定价模式：普遍采用 “锁量不锁价” 的长协，价格按月或按季度调整，且调整公式往往有利于下游。材料厂利润微薄，甚至亏损。

结果：油价或原材料上涨时，材料厂的成本无法顺畅传导，利润被挤压。这正是文档中描述的“卑微的乙方”状态。

二、为什么这个说法现在“错了”？（当前剧变）

自 2025年三季度末开始，锂电材料产业链的定价权力格局发生了根本性逆转。文档用大量事实和数据证明了这一点：

1. 下游客户的“锁价能力”已被大幅削弱，甚至失效

长单模式瓦解：文档明确指出，“长单锁价逻辑已经破灭”。下游电池厂发现，在需求爆发和材料紧缺的背景下，原有的锁价长单无法保证供应，供应商宁愿支付违约金也不愿执行低价合同。

定价机制改变：现在的定价更多是 “随行就市” 或 “月度谈判”，且谈判的主导权开始向供给方倾斜。例如，六氟磷酸锂的散单价格（反映实时供需）已远高于长协价，并推动长协价向上重置。

2. 上游材料厂的“议价权”显著增强

供需关系反转：这是最核心的原因。以溶剂为例： 供给：行业经历三年亏损，产能出清，无新增资本开支。 需求：受储能（增速50%+）和动力电池拉动，总需求增速预期达30%+。 结果：从全面过剩变为 紧平衡甚至紧缺。尤其是 EC（溶剂），因同时是VC的原料，供需缺口最大。

“卖方市场”特征显现：最近调研中出现了这些关键描述：

“目前的情况是关键得有货，价格现在根本不是下游客户考虑的关键。”“下游对VC的价格敏感程度很低，最主要的是要保量。”“企业对后续供需结构及提价持乐观态度，更大的供需改善和提价预期放在明年。”

当产品从“可替代的 commodity”变为“保供应的战略物资”时，定价权自然转移。

3. 成本传导机制变得顺畅，甚至出现“超额传导”

在当前的紧缺格局下，材料厂不仅能把原材料（油价上涨带来的）成本涨幅 100%传导下去，还能基于自身的供需紧张，获得 额外的溢价。

证据：

“溶剂价格超额传导（普遍涨大几百至千元/吨，有数百元超额利润）。”“石油涨价带动原材料丙烯、环氧丙烷（PO）涨价，溶剂价格超额传导。”

“超额利润”的出现，是反驳“利润降低”最直接的证据。 如果利润降低，何来超额利润？

三、对海科新源和石大胜华的具体影响

海科新源：

溶剂：作为全球龙头（EC占全球产能近半），在EC紧缺的格局下，拥有最强的定价权。其涨价不仅能覆盖成本，还能扩大利润。

VC：行业库存极低，下游“缺货”，公司以散单为主，价格随行就市，充分享受涨价红利。

丙二醇：价格完全由市场供需决定，与下游电池客户无关，利润全部增厚。

石大胜华：

逻辑类似。其溶剂业务同样受益。其 六氟磷酸锂 业务，虽然部分供应内部电解液，但电解液对外的销售价格也已开始月度调涨，将成本压力向下游传导。

四、总结：如何看待“下游强势锁价”的担忧

这种担忧是基于 旧的、过剩的产业周期思维。而当前，我们正处在一个 新的、紧缺的产业周期起点。

核心逻辑链如下：储能等需求爆发 → 锂电全产业链供需反转 → 材料从买方市场变为卖方市场 → 材料厂商议价权提升 → 成本传导机制顺畅 → 产品价格涨幅 > 成本涨幅 → 单位利润扩张（即“超额利润”）

因此，对于 “下游锁价导致利润降低” 的说法，正确的回应是：“在过去的过剩周期里，这是对的。但在当前及未来可预见的紧缺周期里，这个逻辑已经失效。下游的‘锁价’能力正在被供需关系重塑，上游材料企业正在迎来利润率和利润额的双重提升。”

结论：拐点已至，权力转移。

储能对溶剂的带动到底有多大？

一、量的带动：储能是溶剂需求增长的“加速器”

储能电池的爆发，为溶剂带来了 远超传统动力电池的增量需求。

直接增量：

每GWh锂电池大约需要 1100吨电解液。

电解液中，溶剂的质量占比高达80%。也就是说，每GWh电池需要约 880吨溶剂。

根据文档预测，2026年全球储能电池出货量将同比增长60%，达到约960GWh。仅这部分新增量，就将直接带来约 84万吨 的溶剂需求（计算：960GWh * 880吨/GWh）。这相当于在原有动力电池需求基础上，额外增加了一个巨大的、高速增长的市场。

结构性增量（更关键！）—— 对EC和VC的“超级拉动”：储能电池对溶剂的需求有独特的 “结构性偏好”，这放大了对特定品种的拉动：

对EC（碳酸乙烯酯）的拉动：EC是主流溶剂，也是生产添加剂 VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC 的核心原料。生产1吨VC，需要消耗约 2.2吨 的工业级EC。

对VC的拉动：储能电池（尤其是磷酸铁锂）为了提升循环寿命和低温性能，VC的添加比例比动力电池更高（储能约4.5%+，动力约3.5%）。这意味着，每GWh储能电池消耗的VC（及背后的EC）比动力电池多出近30%。

数据印证：文档中明确指出，“2025年VC和FEC的生产需要消耗约14-15万吨工业级EC”，而 “储能市场的爆发将成为驱动VC需求持续增长的关键动力”。

结论（量的层面）： 储能的超高增速，不仅直接增加了溶剂的总需求，更通过 “储能→VC→EC” 这条链，对 EC 这个关键品种产生了 倍数级的放大拉动效应，导致其供需关系最先紧张。

二、价的带动：储能是溶剂涨价的“基石”和“放大器”

储能从两个方面推动了溶剂价格的上涨：

提供涨价的需求基石和承受力：

传统观点认为，下游电池厂强势，会压制材料涨价。但储能项目（尤其是海外和国内独立储能）的 收益率很高（文档显示国内项目IRR可达8%-20%）。

在高收益的支撑下，下游对材料涨价的 容忍度大幅提高。他们的核心诉求从“压价”变成了 “保供”。这就为溶剂等材料的涨价提供了坚实的经济基础。

引发全产业链涨价潮，形成共振：

储能需求爆发导致锂电材料全产业链（从碳酸锂、磷酸铁锂到六氟磷酸锂、VC）供需紧张，各环节轮番涨价。

溶剂作为电解液的主要成分，处于这个涨价传导链的中游。当上游的VC、六氟都在暴涨时，溶剂的价格上涨就变得 顺理成章，且下游客户更容易接受。文档中描述的 “产业链溶剂环节价格有望全面跟涨” 正是这个逻辑。

三、综合影响：对海科新源/石大胜华意味着什么？

将“量”和“价”结合，储能对溶剂龙头的带动是 立体而巨大的：

订单量（出货量）有保障：需求持续超预期，龙头产能利用率维持高位。

产品结构优化：高附加值的 EC、VC 需求占比提升，改善整体毛利率。

定价权提升：在紧缺格局下，龙头凭借技术和产能优势，能更顺畅地提价。

业绩弹性爆炸：“量增” + “价涨” + “结构优化” 三重驱动，利润增长非线性。机构测算，溶剂价格每上涨1000元/吨，对海科新源的利润弹性就高达 8-10亿元。

四、一个简单的类比

您可以这样理解：

动力电池 像是 “日常用电”，增长稳定但可预测。

储能电池 像是 “突然开启了一个巨型数据中心”，用电量激增，且对供电质量（材料品质）要求更高。

溶剂厂 就像是 “发电厂”。当“数据中心”上线后，发电厂不仅 发电量要大幅增加（量），而且因为电力紧缺，电价也能上涨（价），同时还需要生产更稳定的“工业电”（EC/VC）。这个“数据中心”就是储能。

总结

储能对溶剂的带动，是“颠覆性”的。它从需求端注入了一剂强心针，彻底扭转了行业过剩的预期，开启了“量价齐升”的新周期。 不理解储能的带动，就无法理解为什么市场会给予溶剂板块如此高的关注和重估预期。

关于2026Q1业绩：根据我们交流后明确，溶剂这两家公司2026一季度能出利润

能，而且已经出了，并且利润非常可观，远超市场预期。

这不是一个预测，而是根据文档中已经披露的 事实和数据 可以得出的明确结论。我们可以从三个层面来论证：

一、直接证据：公司指引和行业数据证实利润已兑现

海科新源的直接指引：

“海科新源：.一季度出货2000-2500吨（VC），贡献净利润超1.6亿元”。仅VC业务一项，一季度利润就已锁定。

其溶剂业务“吨利600元”，一季度销量可观，同样贡献稳定利润。

结论：仅凭公开信息，海科新源2026年Q1净利润已 至少超过1.6亿元，且这只是VC部分的利润。

行业涨价在Q1已完全体现：

“溶剂价格超额传导...普遍涨大几百至千元/吨，有数百元超额利润”。这个涨价过程从 2月底开始，贯穿整个3月，因此 一季度结算价已包含大部分涨幅。

关键原材料 环氧丙烷（PO） 和副产物 丙二醇（PG） 的价格暴涨（PG从6000元/吨涨至11000+元/吨）也发生在一季度，这部分超额利润将直接计入Q1业绩。

同行业绩佐证：

文档《20260326点评》显示，VC龙头 富祥药业 预告26Q1业绩中值约6000万元，同比暴增2590%，环比增500%，并明确指出“业绩兑现，顺利打响26Q1锂电材料业绩第一枪”。这证明了整个溶剂/VC链条的利润在一季度已全面释放。

二、逻辑推导：量、价、利在一季度完美共振

量：一季度虽然是传统淡季，但受储能需求支撑，排产环比降幅有限（天赐材料电解液出货环比仅-8~9%），同比则是大幅增长（+35%）。溶剂作为必需品，出货量有保障。

价：如前所述，价格涨幅在一季度完全体现。特别是3月份，溶剂新季度定价开启，涨幅显著。

利：在 “高价结算” 和 “相对低价的原料库存” 之间，形成了巨大的时间差利润。同时，丙二醇的意外之财进一步放大了利润。

因此，一季度是典型的“价升”逻辑主导利润释放的季度。

三、业绩测算：利润规模可能非常惊人

我们可以做一个简单的保守测算（以海科新源为例）：

VC业务：出货~2500吨，吨净利约6.5万元（根据1.6亿利润推算），贡献利润 1.6亿元。

溶剂业务：假设一季度出货20万吨，吨净利从之前的600元提升至800-1000元（因涨价），贡献利润 1.6-2亿元。

丙二醇（PG）意外利润：年产14万吨，Q1约3.5万吨。PG价格从低位上涨约5000元/吨，这部分增量利润约 1.75亿元（此部分为纯增量，原计划外）。

仅以上三项简单加总，一季度利润就可能达到 5-5.5亿元。 这已经远超市场在2025年底时对该公司全年的利润预期。

2026年一季度，溶剂行业不仅出了利润，而且出的可能是“爆炸性”的利润。 这将是相关公司 业绩同比和环比大幅增长的起点，也是其股价实现“戴维斯双击”（盈利提升 + 估值修复）。

最近的一些机构跟踪内容-都是正牌机构的跟踪，不是小作文

1、【中泰电新】锂电板块更新推荐：能源成本中枢上移需求增速有望上修，重视材料环节供需平衡重构20260327 太阳当下锂电需求怎么看？ 近期的变化在于全球能源成本中枢上行，预期各国能源自主可控趋势加速，长期新能源锂电池需求增速中枢上移。冲突之前市场对于26年锂电需求增速预期普遍在30%，我们预计后续增速有望上修，短期可观测点包括新能源车出口增速大幅提升、海外新能源车渗透率加速提升、欧洲户储加单，长期来看海外大储、工商业储能景气度提升有望强化趋势。从排产来看，根据近期调研，电池厂、材料厂排产4月开始排产逐季度向好，Q2预排产环比15-20%。 太阳当下锂电买什么环节？ 若全年需求增速进一步上修，部分锂电材料的供需有望从此前预期的紧缺环节重回到紧缺延续态势（后续涨价的时间和幅度也会超预期），龙头公司的单位盈利有望持续提升。4月多数材料环节有望涨价，包括#溶剂EC （冲突受益品种，石油涨价→乙烯涨价→原材料EO涨价→需求好集中度高EC超涨，目前相对成本覆盖基础上超涨1000，单吨净利达到2000）、#6F （行业库存探底，三线小厂微利周期底部回升，4月有望重启上升通道）、#铜箔 （二三线电池厂落地涨价1000-3000不等）、#铝箔、#隔膜 （二线涨价部分落地，头部厂商Q2涨价确定性高）。 太阳投资建议 头部电池公司站稳当年18-20倍（港股28-31倍，不排除后续长期增速上修or业绩超预期后估值继续抬升），当前很多锂电池材料10倍出头估值，修复空间很大（若价格上涨超预期则弹性放大）： EC溶剂环节：【海科新源】（考虑丙二醇带来利润上修后7-8X）【石大胜华】（考虑丙二醇上修后9-10X）； 6F环节：【天赐材料】（11x） 【天际股份】（12x）【多氟多】（13x）等； 铜箔：【中一科技】【嘉元科技】【诺德股份】等； 隔膜：【佛塑科技】 【恩捷股份】等； 正极：【龙蟠科技】【湖南裕能】【富临精工】【万润新能】等； 铝箔&钠电：【鼎胜新材】（20x）【维科技术】等； 电池：【宁德时代】（18-20x） 【鹏辉能源】（18-23x）等；

2、海科新源推荐-20260327 公司是锂电电解液溶剂龙头，市占率40%，行业CR3约80%；添加剂业务也在起量；同时也是国内食品级和医药级丙二醇的主要生产商之一。公司目前主要产品产能：溶剂77万吨、添加剂（VC）1.5万吨、丙二醇13万吨。 全面受益于能源价格上涨 重点关注公司溶剂，涨价逻辑清晰：原油、天然气→环氧乙烷/丙烷、甲醇→溶剂。 公司溶剂原材料成本占比约6-7成，包括甲醇、乙醇、环氧乙烷/丙烷等。伊朗战事导致原油、天然气价格大涨，近期环氧乙烷/丙烷、甲醇价格也大涨约50%，大幅推升公司主要产品EC（30万吨）、PC、DMC等成本。今年开年以来，溶剂价格回落，单位盈利较少，约几百元/吨，近期产业反馈散单价格已经上涨，大客户谈价预计有望进展顺利。 VC原材料为EC，VCQ1维持15-16万高位价格，较去年4-5万价格大幅上涨，目前行业供给紧张，后续可能进一步上涨。 市场对公司丙二醇业务关注不多，但近期三方价格也已上涨超50%，价格从6000元/吨上涨至9000元/吨+，后续可能仍有上涨空间。 供需紧平衡，国内车端需求好转 溶剂环节近3年相应公司资产负债表受损，扩产谨慎，行业集中度提升，供需步入紧平衡。储能、海外车端需求持续超景气，目前新能源车受油价大涨驱动需求逐渐超预期，较燃油车比价优势明显，有力消除了市场对国内锂电车端需求不足的预期，后续材料环节涨价空间值得期待。 目前公司26年估值不到10倍，值得重点关注。

3、重视溶剂！副产丙二醇带来超额利润【中金电新】 玫瑰石油涨价，带动溶剂原材料丙烯、环氧丙烷PO涨价，溶剂价格实现成本传导并有数百元的超额利润增厚。且考虑到4月后锂电行业需求起量，EC等溶剂供需持续收紧，未来仍有望进一步涨价增厚利润。 玫瑰近期丙二醇带来超额利润： 中国溶剂企业普遍采用PO原材料通过酯交换法（PO+CO2+甲醇）生产DMC，副产丙二醇，而全球70%以上的丙二醇是由环氧丙烷水合法（PO+水）生产，PO涨价直接带动丙二醇价格上涨，工业级丙二醇价格从3月初6300元/吨涨至目前约11000元/吨，高端丙二醇从3月初7000-8000元涨至目前约18000-20000元/吨，平均涨幅约7k-8k元/吨。 玫瑰对溶剂企业而言，此前丙二醇处于盈亏平衡附近，目前涨价均为超额利润。丙二醇下游较为分散，广泛应用于食品工业、个人护理与医药、化工等领域，且占下游成本比例低、下游价格敏感度低。考虑到21年涨价周期中工业级丙二醇价格最高超2.5万元/吨，而目前石油价格高于21年底80美元的均价，随PO涨价，丙二醇仍有进一步涨价潜力。 #海科新源： 溶剂出货80万吨单吨1000元，8e利润；VC出货1.1万吨，单吨7万元，8e利润，丙二醇14万吨，单吨0.75万元，10e利润，合计26e #石大胜华： 溶剂出货65万吨（含电解液部分），单吨1000元，6.5e利润；六氟出货3万吨，单吨4万，51%权益，6e利润；丙二醇12万吨，单吨0.75万元，9e利润，合计22e

4、百川更新 1.TMP价格：公司非常有信心，价格高度上不封顶，预估下游手上的货月底消耗完，届时发生抢货补库，价格上3w。目前成交订单价格2.4w，公司价格不会松口。公司会吸取24年TMA大涨但因前期低价单太多导致收益有限的教训。 2.TMP销量：订单饱满，海外客户涨价传导顺利大量拿货，一季度受春节检修等因素影响，正月十五之后发货才陆续恢复，近期客户催货很紧，日发货量已经在250吨，预估三月份TMP出货量5000-5500吨。全年看下游总需求相对稳定，去年销量超7万吨。 3.TMA：4万吨产能，价格从1.7提升到4w，目前成交情况也很好。 4.其他化工品：近期随着全行业价格上涨，盈利普遍好转，部分产品从去年亏损进入盈利状态（部分溶剂类产品去年每吨亏500，现在利润上千）。 4.新能源（储能）+新材料（负极）：今年整体比去年好很多，负极材料开工拉满，现在实现盈利。储能去年亏损较大，目前开工率提升明显，预计减亏。 5.利润：由于订单执行和开票的滞后性，部分3月的高价订单可能要在Q2才能体现，预计4月将完整体现涨价后的盈利情况，Q2预计非常好！

5、【中信证券电池与能源管理】推荐电解液板块—涨价与业绩兑现，看好溶剂、VC、6F量价齐升 #溶剂：乙烯丙烯原材料带动溶剂超额涨价 地缘冲突导致乙烯丙烯缺货涨价，平均涨幅2-3k，对应溶剂成本涨幅大几百，溶剂实际价格端有超涨，平均涨幅在1k+，其中EC涨幅近2k，实际吨净利我们预计超1k，不排除进一步上涨，本质是需求旺盛 #VC：富祥发布26Q1业绩预告、业绩顺利兑现 26Q1公司业绩预计在预告中值6kw左右，同比+2590%，环比+500%，大幅增长，其中原料药业务微利，蛋白业务微亏，FEC微利，整体业绩基本由VC贡献，我们预计VC出货~1.4k吨，对应VC吨净利4~5w，业绩兑现，顺利打响26Q1锂电材料业绩第一枪 #华一VC停产15天、看好价格强支撑 华一科技今天宣布全线停产检修15天，其年化4~5k吨，占26年全行业的5%左右，考虑到当前订单非常紧张，VC厂商的4月产能接满了，我们判断对价格形成强支撑，进一步对Q2业绩形成支撑，考虑出货旺季到来和订单交付价格，我们判断VC厂商Q2业绩环比会继续高增 #6F：行业库存基本见底、价格支撑强 散单价来到10w出头，主要受到第三方出货影响，我们判断行业库存基本见底，伴随4月排产上行，6F价格触底反弹 #电解液行业Q2预计满产、业绩有望环比高增 行业4月产能基本订满了，出货价格有望随着低价订单出清，结算价格继续提升，我们判断Q2业绩环比有望继续高增 #核心标的： 溶剂：海科新源、石大胜华 VC：富祥药业、华盛锂电、海科新源 6F：天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华 咖啡欢迎交流，中信证券电池与能源管理团队~

6、锂电：关注一季度经营拐点，油价上行打开材料端盈利空间 3月排产创历史新高。1-2月我国动储电池销量262.0GWh，同增54%。26年3月样本电池预排产环同比为21.6%/33.7%，单月排产创历史新高。 单车带电量提升显著。2月国内新能源车单车平均带电量75.9kWh，同增52.6%，环增27.5%。此前市场对26年新能源车的销量有一定的担忧，但动力电池的需求量也将凭借带电量的提升而大幅提升。而储能端随着容量电价机制确立，预计26年电池行业需求仍将保持韧性。 此外，地缘政治扰动下近期油价上涨显著，从而使得电解液溶剂EC等价格近期上涨显著。 建议关注一季度表现较好的标的或板块，关注宁德时代、鹏辉能源、龙蟠科技、湖南裕能、恩捷股份、德福科技、海亮股份。 建议关注受益EC涨价的标的，关注海科新源、石大胜华、华鲁恒升。

7、【国盛电新】锂电：关注一季度经营拐点，油价上行打开材料端盈利空间 #3月排产创历史新高。今年1-2月，我国动储电池销量262.0GWh，同增54%。其中，动力电池占比68%，同增37%；储能电池占比32%，同增109%。26年3月样本电池预排产环同比为21.6%/33.7%，#单月排产创历史新高。 #单车带电量提升显著。2月国内新能源车单车平均带电量75.9kWh，同增52.6%，环增27.5%。原因一方面在于工信部规定26年起插混车纯电续航需超100km才享购置税减免，因此车企提升了单车电池容量；另外，26年以旧换新补贴从定额改为按车价比例补贴，因此低价车补贴退坡明显。 此前市场对26年国内新能源车的销量有一定的担忧，但单车带电量的大幅提升就意味着，无论车端销量如何，#动力电池的需求量也将凭借带电量的提升而大幅提升。此外，储能端随着容量电价机制确立，#预计26年电池行业需求仍将保持韧性。 此外，地缘政治扰动下近期油价上涨显著，3月13日WTI原油收盘价为99.3美元/桶，环比2月13日提升58%。#而电解液溶剂、人造石墨、隔膜等原料均与石油相关。#原料上涨或将留存库存收益。 [[太阳]]建议关注#一季度或表现良好的板块和个股： 1）电池：关注#宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能， 2）铁锂正极：碳酸锂价格上涨带来库存收益，关注#湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、德方纳米， 3）隔膜：湿法隔膜涨价带来盈利提升，关注#恩捷股份、佛塑科技、星源材质， 4）铜箔：锂电/PCB铜箔涨价带来盈利提升。关注#德福科技、铜冠铜箔、海亮股份、诺德股份。 [[太阳]]建议关注#石油强相关板块： 1）溶剂：关注#海科新源、石大胜华、华鲁恒升、万华化学、奥克股份， 2）负极：关注#尚太科技、璞泰来、中科电气， 3）隔膜：关注#恩捷股份、佛塑科技、星源材质。