市场信息
（一）国内方面
1、3月27日，国务院常务会议听取当前我国服务业发展情况汇报，研究加快建设分级诊疗体系有关政策措施。会议强调，要充分挖掘服务业发展潜力，推进生产业向专业化和价值链高端延伸，促进生活业高品质多样化便利化发展。要聚焦带动性强的重点领域，完善政策配套和体制机制，加大财税、金融、要素保障等支持，扩大服务业市场准入和开放领域，充分释放市场活力。
2、3月27日，国家统计局发布数据显示，1至2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点。国家统计局表示，1至2月份，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，着力发挥存量政策和增量政策的集成效应，规模以上工业企业利润增长加快，多数行业利润回升，分行业领域看，装备制造业和高技术制造业仍是带动整体利润的两大引擎，新动能对相关原材料制造业利润带动明显，工业企业效益状况呈现持续恢复态势。
3、3月27日，中国证监会在博鳌亚洲论坛2026年年会“营造良好市场环境，倡导长期价值投资”分论坛上表示，去年，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营等各类中长期资金入市规模超8000亿元，加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过1万亿元。
（二）国际方面
1、受美国政府停摆及统计安排扰动影响，原定于3月27日发布的美国2025年第四季度GDP第三次估值以及2026年2月个人收入和支出数据，被顺延至4月9日。这意味着上周美国市场缺少足以重新锚定基本面预期的重磅硬数据，投资者只能更多依赖情绪指标、能源价格和地缘信息进行交易。在这种数据空窗背景下，市场对美国经济的判断反而更容易被通胀担忧主导。上周消费者信心与通胀预期相关调查走弱，叠加国际油价再度大幅波动，使得投资者重新担心“增长放缓但价格上行”的组合，美股内部则体现为科技成长股承压更大。
2、欧洲方面，3月24日公布的欧元区3月综合PMI初值为50.5，低于2月的51.9，创下近十个月低位。该读数虽然仍勉强位于荣枯线之上，但已经明显表明增长动能正在放缓。服务业恢复的延续性不足，制造业修复也受到能源、供应链与外需不确定性的制约。
市场回顾及展望
（一）股市回顾及后市展望
1、股市回顾
上周A股市场整体继续调整，上证指数下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68%。行业方面，31个申万一级行业中仅9个行业收涨，有色金属、公用事业、基础化工板块表现较优，分别上涨2.78%、2.50%、2.31%；非银金融、计算机、农林牧渔表现相对落后，其跌幅分别为-3.98%、-3.44%、-2.94%。
上周伊美冲突依旧激烈，国际原油价格维持高位，进一步引发投资者对于金融紧缩的担忧，市场一度定价年内加息，引发全球权益资产共振调整。从具体方向上看，涨幅居前的一方面是受益冲突升温的能源链，如农化，化纤等，以及受益能源替代的锂电；另一方面是业绩预告绩优细分方向，如医药，调味品等。受市场风险偏好承压影响，以TMT为代表的科技板块整体回调。稳健类板块中大金融因头部企业业绩不及预期跌幅居前，电力板块受益算电协同政策催化表现较优。
上周，中东地缘冲突升级推高国际油价，加剧市场对能源供应中断及通胀反弹的担忧，叠加美联储政策路径不明等因素，共同压制美股风险偏好，美国主要股指继续下跌，美股标普500、道指、纳指指数跌幅分别为 -2.12%、-0.90%、-3.23%；日经225指涨跌幅为0%。
2、后市展望
展望后市，地缘风险不确定性仍然较高，加之经济与企业业绩验证期临近，指数或以震荡格局为主。重点关注受益涨价预期的战略性资源品，以及受益AI、出海等产业趋势，供需格局偏紧的设备材料。
（二）债市回顾及后市展望
1、债市回顾
上周资金面保持平稳，权益资产调整引发避险情绪，股债跷跷板推动债市修复。
利率债方面，上周利率债偏强，周初在油价高位运行的背景下，市场对通胀的担忧升温，债市有所承压；随后随着美以伊局势边际缓和、资金宽松债市震荡下行。上周，1年期中债国债到期收益率下行0.5bp，其它各期限中债国债到期收益率均不同程度下行，1年AAA存单利率上行1.25bps至1.53%。
信用债方面，上周信用利差整体压缩，短端维持稳定，5年期及以上表现较好，超长端下行幅度最大，期限利差亦呈现压缩态势。
可转债方面，上周转债市场和股票市场有所分化。中证转债 跌幅为1.28%，正股等权指数涨幅为0.12%，万得全A跌幅为-0.73%。转债市场周日均成交额674亿元，较前周增加58.8亿元。分结构看，高价转债、中盘转债、AA+评级表现相对强势，分别变动为2.26%、1.83%、1.97%。分板块看，上周基础化工、有色金属、综合和电力及公用事业板块涨幅居前；非银行金融、计算机、农林牧渔和电子板块跌幅居前。
2、后市展望
往后看，无风险利率下行趋势与央行购债操作使得利率上行空间有限，但经济结构性改善、通胀预期回暖等可能继续对债市形成扰动，预计利率仍将维持震荡格局。
利率债方面，短期展望，下周债市或整体维持震荡。下周跨季关注资金情况，整体发行量减少，预计跨季后资金宽松，PMI温和复苏，中东局势复杂，油价反复，预计债市短期整体维持震荡。中期展望偏多，整体较优。通胀并不等于经济好转，上游好转需看到对中下游企业的转化。二季度是经济数据验证期，需求变化基本为慢变量，短期难造成大趋势扰动；而当前银行配债力量仍可期待，保险配置节奏较往年趋缓，后面有望重回债市，因此，资金面宽松和配置力量充足是现实因素，预计债市中期维持震荡偏多。
信用债方面，我们认为短端普通信用债按票息思路，资本利得空间不足，长端维持谨慎。3年内短端普通信用债安全性高，5年期普通信用债维持偏积极判断。
可转债方面，展望后市，正股层面，战争快速结束预期下降，高油价持续时间预期上修，美联储年内降息预期定价至零次甚至开始定价加息可能性。目前战争前景充满不确定性，后续可能先出现战争烈度和油价快速上升后才能最终得到一个结果。策略上，我们持续哑铃型中性仓位布局，逢低逐渐加仓优质成长方向。转债估值层面，情绪充分宣泄下，转债可能比股票更先触及底部，中长期方向性走势仍取决于股票市场，结构上明确不强赎转债估值相对较为坚挺。
（三）港股市场回顾及后市展望
上周，港股市场主要指数均下跌，恒生指数下跌1.29%，恒生科技指数下跌1.94%。相较A股，港股对外部风险偏好、美元利率与国际资金风险预算的敏感度更高，因此在上周全球避险与通胀担忧升温的背景下，压力更加直接。若从资产属性看，港股既是中国经济预期的映射，也是全球科技与新兴市场风险偏好的映射，因此在“油价上行+美债收益率不降反升”的组合里，往往比A股更容易放大波动。
从内部结构推演，上周港股中更具防御性的央国企高股息、能源、通信、公用事业方向相对更稳，而高弹性的互联网平台、可选消费与高久期科技成长方向承压更大。对海外资金而言，港股短期的不利因素并不是中国单边走弱，而是全球贴现率体系阶段性抬升导致的估值压缩。
但需要强调的是，港股短线可能继续波动，但并未失去中期配置价值。若国内盈利改善、稳增长政策与产业支持信号继续累积，而海外油价冲击又没有演化成更持久的全球衰退交易，则港股或是修复弹性最大的中国资产之一。
展望未来，配置方向上，重点关注以下方向：
1、半导体与先进制造：近期中美科技博弈再升温，国内晶圆厂加快成熟制程扩产与先进封装布局。关注刻蚀设备、晶圆级封装设备及材料。
2、新能源：固态电池产业化提速，关注固态电池产业链、高效光伏、大功率风电。新能源板块中，具有技术优势、成本优势或海外客户壁垒的龙头公司。
3、AI应用与半导体（硬件链条）未来或呈现较强成长性，港股相关概念股值得关注。
4、高股息、央国企红利资产在波动期仍具防御属性，成为资金“压舱石”。
5、创新药属于国家鼓励发展的战略性新兴产业之一，中长期或受“海外风险偏好改善+国内政策定位继续提升”的双因素共振。
6、短期关注能源安全、资源品和高股息方向，上述机会偏向事件驱动和防御型配置。
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