$罗博特科(SZ300757)$  低估与误判：驳东吴证券罗博特科研报之净利润预测偏谬，

东吴证券发布关于罗博特科（300757）的研究报告，对公司2026年、2027年净利润分别给出5000万元、1亿元的保守预测。此结论与公司基本面、行业高景气度及核心业务爆发趋势严重背离，本质是对公司战略转型、核心竞争力与行业成长空间的深度误读，其预测逻辑缺乏严谨调研支撑，结论显著低估公司真实盈利潜力。

一、研报预测与行业共识、公司基本面严重脱节

东吴证券5000万/1亿的净利预测，与当前市场主流判断形成天壤之别，更与罗博特科已明确的业务拐点、订单储备、高毛利结构完全矛盾。

• 主流市场一致预期：2026年净利4-6亿，2027年8-11亿

激进一点也有预测：2026年归母净利润5.2-5.8亿元，2027年8.3-10.8亿元，复合增速超60%。东吴预测仅为行业共识的1/10-1/8，属于极端保守的“下限中的下限”，完全脱离市场合理估值区间。

• 2025年已筑底，2026年是明确拐点

公司2025年受光伏行业低谷、并购整合费用集中计提影响亏损6000-9000万元，但Q3已现单季盈利、Q4订单交付加速，业绩利空出尽，2026年起高毛利CPO/硅光设备、商业航天、光伏铜电镀三大业务同步放量，净利从亏损直接跃升至数亿级是必然趋势，绝非5000万级别。

二、核心业务爆发：研报完全无视CPO/硅光的垄断性红利

罗博特科已从传统光伏设备商，转型为全球CPO/硅光封测设备绝对龙头，子公司ficonTEC市占率超80%，深度绑定英伟达、台积电、博通、中际旭创等全球AI算力核心客户。东吴研报对此核心增长引擎选择性忽略：

1. CPO/硅光设备：2026年订单爆发，单业务贡献数亿净利

ficonTEC 2026年营收预计15-20亿元，毛利率45%+，仅硅光封测设备一项即可贡献3-4亿元净利润。

 1.6T/3.2T光模块、CPO渗透率快速提升，设备需求呈指数级增长，订单已排至2026年底，交付确定性极强。

2. 商业航天：SpaceX等订单放量，2026年净利破亿

星链激光通信、太空光伏设备进入批量交付期，2026年该业务营收3-4亿元、净利润1-1.5亿元，成为第二增长曲线。

3. 光伏铜电镀：技术突破+行业反转，2026年贡献5000万+净利

光伏行业2026年迎来复苏，铜电镀设备作为HJT/BBC高效路线核心装备，公司出货量20台+，对应20GW产能，单季即可贡献5000万+净利润。

三大高毛利业务合计，2026年净利润保底5亿元+，2027年随规模效应、费用率下降，净利8-12亿元是合理区间。东吴5000万/1亿预测，相当于只算光伏、不算CPO与航天，是对公司业务结构的片面认知。

三、研报逻辑缺陷：未调研、未跟踪、未理解公司成长本质

东吴证券此份研报，暴露三大明显研究短板：

• 未深入跟踪订单与交付

公司在手订单超80亿元，2026年兑现率≥85%，营收将达35-45亿元。按40%+毛利率、15%+净利率测算，2026年净利5-6亿元是基础水平，绝非5000万。

• 未理解规模效应与盈利弹性

2025年亏损主因是营收低、费用高；2026年营收3倍+增长，研发、管理、财务费用率大幅摊薄，净利率将从负转正并快速提升至15%以上。东吴用静态亏损思维预测爆发期利润，属于刻舟求剑。

• 未对标全球同业与行业景气

CPO/硅光设备是AI算力“卖水人”，全球稀缺、高壁垒、高增长。海外对标公司PE50-60倍，罗博特科作为全球龙头，2026年净利4-6亿才匹配其地位。5000万预测，是对行业景气度与公司竞争力的双重低估。

四、结语：严谨研究缺失，结论难具参考价值

东吴证券对罗博特科2026-2027年净利润的预测，既无订单数据支撑，也无业务拆分测算，更无行业景气匹配，本质是未深入调研、未理解公司核心价值的草率结论。

罗博特科正处于AI算力+商业航天+光伏反转三重共振的黄金成长期，2026年是业绩爆发元年、2027年是加速之年，净利润将以十亿级为台阶快速攀升。任何忽视CPO垄断地位、无视三大业务同步爆发的保守预测，都将被市场快速证伪。

投资者应回归公司基本面、订单与行业趋势，摒弃此类缺乏深度的偏谬判断，方能把握公司真正的成长价值。