3月29日，伊朗使用导弹和无人机打击了阿联酋和巴林境内与美国有关的铝厂。伊朗伊斯兰革命卫队声明说，这两座铝厂与美国军事和航空航天业有关，分别是阿联酋环球铝业公司的工厂和巴林铝业公司的工厂。阿联酋环球铝业及巴林铝业后续的声明确认铝冶炼设施受损，并有员工受伤，具体影响产能情况正在评估中。
据统计，阿联酋环球铝业遇袭的AI Taweelah电解铝产能150万吨，氧化铝产能245万吨，巴林铝业电解铝产能160万吨，此前已因发运不可抗力影响减产19%（约30余万吨产能）。若此次遇袭产能全部减产，将进一步影响全球3.8%原铝供应，叠加此前巴林、卡塔尔及伊朗减产产能，中东地区共计影响全球4.7%原铝供应，且仍存在扩大风险。
据统计，中东地区电解铝产能规模700万吨左右，占全球建成产能约9%，主要出口至欧美、日韩等地，发运受阻导致海外铝供应收紧。中东地区氧化铝等原材料部分依赖进口，若长期封锁将导致海运成本抬升以及原料供应短缺，我们预估该地区平均氧化铝库存约30-40天，霍尔木兹海峡已实质封锁29天，部分通过陆路运输或压降产能操作可延长原材料库存周期，但若继续封锁1周以上，中东地区电解铝厂仍面临被迫减产风险（为避免电解槽受损，提前进行预防性减产概率较大）。此外，中东冲突导致天然气价格上涨，欧洲部分俄乌冲突后逐步复产产能或再度面临延迟复产甚至减产风险。
26年国内产量达峰，海外投产进度不及预期。国内建成产能净新增仅剩电投35万吨和天山24万吨，辽宁地区有30万吨复产增量，但全国产能利用率已达99%，26年迎来国内产能达峰。海外新建产能集中在印尼、印度、中东和非洲，规划项目较多但大多在27年之后落地，但由于投产节奏及电力扰动问题，以及考虑中东及莫桑比克减产，26年海外预计产量增量预计由此前的30万吨转为负增长，全球供给增速仅1%。国内季节性库存去化后将对铝价形成有利支撑，预计26年全年供需由紧平衡走向短缺，潜在扰动下电解铝供给脆弱性凸显。
唯一压制因素是高油价导致的衰退预期。宏观压制因素客观存在，但此前铝价并未充分计价供应缩减风险，且权益端回调后当前估值已处于较低水平。建议关注闽发铝业，常铝股份，天山铝业，南山铝业、南山铝业国际、神火股份、百通能源、创新实业、华通线缆、中国宏桥/宏创控股、新疆众和、中国铝业、中孚实业、云铝股份。
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