如何看待安克创新近期的股价表现，以及当前估值水平和未来的增长空间?
近期受中东局势影响，公司股价随储能板块上涨了近20%。当前时点来看，估值水平并不算高。以2026年预测市盈率计算，目前约为18倍，而过去两年的估值中枢在 24至25倍左右，历史最低的滚动市盈率(TTMPE)约为16倍。尽管市场预期较低，但从业务层面看，无论是关注度较高的储能板块，还是UV打印机等新品类，预计都将带来显著贡献，实际经营情况不必过分悲观。
公司股价在过去一段时间表现相对疲软，主要受哪些因素压制?
公司自2023年进行重大战略调整后,从2024年第一季度起实现了连续六个季度的超预期表现，但在 2025年第三季度首次出现业绩不及预期，主要体现在收入增速放缓和扣非后业绩负增长。具体原因有两方面:第一，收入端，2025年六七月份的小家电行业召回事件不仅直接冲抵了当期收入,还扰乱了后续的经营节奏。更换供应商和调整品控环节需要时间，导致出货节奏受影响，甚至错失了部分海外促销旺季。此外，原先市场期望较高的UV打印机，其众筹成绩优异(两个月约 4,700 万美元，折合人民币超3亿元)，原计划于2025年7月开始发货，但因供应链及产品设计问题，发货时间一再推迟至12月，导致2025年下半年未能贡献预期增量。第二，利润端，2025年第三季度扣非业绩出现负增长，尽管经营利润率同比略有提升。主要原因在于:一是财务费用率同比提升约一个百分点，主要受汇率变动及众筹平台费用计入该科目的影响，同比费用增加约6,000万元:二是为应对第四季度海外销售旺季及关税问题而提前备货，导致当期计提的减值损失比同期增加约六七千万元。同时，关税、汇率波动、原材料价格上涨以及美国议员的无端指责等外部因素也对经营预期和市场情绪造成了较大扰动。
之前压制公司股价的内外部负面因素在 2026年是否有所改善?
之前提到的多项扰动因素正逐步消散或改善。从内部经营看，2025年的召回事件在 2026年已无影响，无论是财务报表还是出货节奏均已恢复正常。延期的UV打印机也已开始顺利发货，预计2026年第一季度将完成所有众筹订单的收入确认(约3亿元)，第二季度起将通过官网和京东等渠道正常销售。考虑到其众筹表现，预计2026年全年该品类收入有望达到10亿元或以上。利润方面，2025年第四季度起，随着旺季存货正常销售，此前基于审慎原则计提的减值损失有望转回或冲回，现金流情况也大概率会改善。从外部环境看，首先，关税问题的影响在减弱。截至 2025年第三季度，公司对美出口的产能已有约三分之二(或70%)转移至海外，且该比例未来可能进一步提升。同时，中美关税税率有所降低。因此，与2025年曾执行过高额关税的情况相比，2026年关税的负面影响至少不会进一步恶化。其次，汇率波动影响可控。尽管2026年第一季度人民币对美元平均升值约5个百分点，但美元汇率每变动1%，对公司净利润的影响约为1.5%，极端情况下对业绩影响不会超过10%。同时，公司在欧洲市场收入占比约26-27%，而 2026年前两个月欧元对人民币汇率走势相对较强，可起到一定的对冲效果。最后，原材料价格上涨的影响有限。公司最主要的原材料电芯，消费级产品的价格涨幅约在10%出头。公司凭借规模优势，具备一定的议价、锁价及提前备货能力，并能将部分成本向下游传导。
储能业务在 2026 年的发展前景如何，有哪些具体的增长驱动力?
储能业务预计将持续受益于市场催化因素。一方面，在欧洲市场，公司的阳台储能业务表现优异。相较于成本上万欧元的传统户储，阳台储能价格仅为一两千欧元，且用户可自行安装。自2024年起，德国、奥地利等国简化了阳台光伏的注册和安装流程，例如德国已将审批制改为报备制，并允许租户安装，极大地推动了行业增长。德国阳台光储系统的存量安装数从2022年的不足10万套增长至2025 年底的超过 120万套。2026年英国也出台了相关政策，加之中东局势的化，作为阳台储能市场份额第一(全球份额约10%，在德国等核心市场份额更高)的企业，公司将显著受益。另一方面，在户储领域，公司于2026年2月发布了一款名为“易石”的储能产品。该产品支持多台叠加，储能容量可达二三十度电，输出功率峰值可达二三十千瓦，能满足北美家庭的全屋用电需求，尤其适用于应对当地常见的整屋停电情况。同时，该产品保留了阳台储能的优点，除并网接入等专业环节需持证电工操作外，设备的组装、扩容等均可由用户自行完成，大幅降低了安装成本和时间。综合来看，公司储能业务收入从2024年的30亿元增长至2025年约45-50亿元，预计2026年有望达到60-70亿元，增量贡献可观。
综合各项业务发展，对公司 2026年全年的业绩和市值有何展望?
2026年，随着召回事件等扰动因素的消散，以及UV打印机等新业务和储能业务的增量贡献，公司全年的增长确定性较高。即使假设存量业务仅实现10-15%的增长，全年业绩仍有望达到31-32亿元的区间，增速在20%以上。对应当前股价估值约为18倍多，仍处于相对低位。若公司估值能回归至过去一两年的中枢水平，全年市值空间有望达到750亿元左右，相较当前仍有20-30%的收益空间。从更长远的 2-3年维度看，如果公司的产品方法论能在多个业务领域持续成功，市值有潜力向1,000亿元以上迈进。
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