“混血蜂”周记：权益市场情绪修复，静待慢牛布局时机

周度回顾：权益风险偏好由恐慌转向观望

上周地缘事件走势不清晰，但市场或已出清第一波恐慌情绪，前期短期超跌的板块有一定的修复承接力度，但稳定态势并未确认。

风格上，市场重新选择成长风格，价值低波风格在市场从高波动短暂回落的过程中小幅回撤。行业上，市场暂时没有显著主线。

产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨幅0.13%，蜂巢恒利债券C涨幅0.13%

上周，本产品权益端贡献零收益，债券端贡献显著收益。

权益配置上，我们回归中性仓位，风格上均衡偏成长。

未来展望：Beta层面维持震荡判断，逐渐布局慢牛节奏的新击球点

上周，权益市场触及短期流动性出清的平衡点，前期恐慌赎回的斜率有所放缓。后半周，我们观察到部分资金开始承接流入，市场在当前位置形成小幅分歧。

回顾来看，本次回撤的实际幅度较以往各轮周期更小，但部分投资人的痛感反而更强。我们认为，一方面投资人对回撤与波动的感知存在时间加权效应，即对近期回撤和亏损的记忆感知远强于前期，而从理性统计角度来看并非如此；另一方面，部分投资人在牛市上涨过程中采取了“倒金字塔”式加仓模式，使得后期亏损的实际数值较百分比回撤更具参考意义。

综合上述存在的行为金融学偏差来看，我们认为普通投资人通过低波动股债混合产品，降低自身情绪和投资心态偏差对投资收益的侵蚀，或可把握未来长期的慢牛收益。

操作层面，我们正逐步关注新一轮慢牛节奏的布局击球点，这需要宏观基本面的韧性重新获得全球市场的认可与追捧，我们判断该情景发生的概率正在提升。

$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$