$迈瑞医疗(SZ300760)$  前面三季度大家都知道的，这次年报最有用的就是看第四季度的指标

迈瑞2025年Q4是明确的业绩拐点：营收转正、利润反弹、现金流暴增、国内触底、海外加速，是全年最亮眼的单季，标志着国内集采冲击进入尾声。

一、核心数据（最关键）

- 营收74.48亿元：同比+2.86%（Q3+1.53%），环比-18%（季节性回落） 

- 归母净利润8.36亿元：同比+16.65%（Q3-18.69%），环比-66.5%（季节性） 

- 扣非净利润8.36亿元：同比+16.65%，利润弹性显著恢复 

- 经营现金流28.72亿元：同比+111.31%，创单季新高，回款与现金流全面改善 

- 合同负债22.63亿元：同比+31.45%，订单蓄水池充足 

二、分区域：国内触底，海外加速

- 国内收入：同比-22.97%→触底企稳，降幅收窄，设备更新招标落地，IVD降幅收窄 

- 海外收入：同比+7.40%→加速，欧洲+17%、新兴市场+30%，占比53%，成为核心引擎 

三、分业务：IVD收窄，新兴爆发

- IVD：收入同比-9.41%→降幅收窄，集采冲击最剧烈阶段已过，量逐步修复 

- 生命信息：同比-11.11%→环比改善，微创外科+30%，海外双位数增长 

- 医学影像：国内仍弱，海外稳健，整体触底 

- 新兴业务：同比+38.85%，微创、动物医疗、介入耗材高速增长，第二曲线明确 

四、盈利能力：毛利率修复，费用优化

- 毛利率环比回升，IVD降价影响减弱，高端产品占比提升 

- 研发投入维持高位（全年39.29亿，占比11.8%），销售/管理费用率优化 

五、一句话评价

Q4是迈瑞2025年的“转折季”：国内最坏时刻已过，海外与新兴业务持续发力，现金流与订单全面向好，为2026年复苏打下坚实基础。