一、市场综述
上周A股持续震荡。具体来看，截至2026年3月27日，上证综指收于3,913.72点，全周下跌1.09%；深证成指收于13,760.37点，全周下跌0.76%。主要指数中，全周上证50指数下跌1.61%，沪深300指数下跌1.41%，中证500指数下跌0.29%，创业板指数下跌1.68%，科创50指数下跌1.33%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中21个行业下跌，跌幅前五分别为：非银行金融、计算机、农林牧渔、电子、综合金融。
二、经济基本面
1. 2026年3月27日，国家统计局发布2026年1-2月工业企业利润数据
1-2 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 15.2%，增速较上年全年加快 14.6 个百分点。
2026 年1-2 月工业企业盈利呈现明显改善，尤其是有色冶炼及电子计算机行业引领盈利回升，与年初以来PPI 上行态势一致，上中游与下游行业分化加剧。同时，今年春节错位导致有效开工时间延长，客观上也推高了利润增速的读数。往后看，当前的油价上涨尚未反映在1-2月企业利润数据中，输入性通胀可能带来更多变数。一是上游成本端压力正在累积，原油、LNG对油和化工链条的成本传导正在进行，1-2月营收-成本看暂未受到明显挤压，但风险正在上升，后续需关注成本率变化。二是外需压力预计有所增加，但另一方面有产能和生产成本端的相对优势对冲。
1-2 月“量-价-利润率”均改善，共同支撑开年工业企业利润回升，其中 PPI的超预期改善和利润率的回升是重要因素。从工业企业利润的“量—价—利润率”三方面因素拆分来看：（1）1-2 月表征“量”的规模以上工业增加值同比增长6.3%，较 2025 年 12 月上涨 1.1 个百分点，今年春节偏晚对1-2月工业生产同比形成季节性提振。（2）2月表征“价”的 PPI 实现超预期改善，同比下降0.9%，较 2025 年 12 月回升1.0个百分点，（3）1-2 月工业企业营收利润率为 4.92%，同比增长 8.6%，较 2025 年回升3.9个百分点。
行业层面，中上游利润增速均出现较大边际回升，其中上游行业利润增速转正，主要得益于石油和黑色金属行业利润降幅收窄和有色行业利润高增幅影响，高技术制造业利润快速增长，带动引领作用增强。
上游利润改善更多来自价格支撑。通过对比不同行业工业增加值和 PPI 增速的边际变化情况，我们发现开年更多是上游行业的 PPI 发生改善。在“反内卷”政策与输入性因素的共同推动下，1—2 月有色金属冶炼、有色金属矿采利润实现近三位数增长，化工利润增速达到了35.9%。
中游利润增长则更多体现生产加快的趋势。除新质生产力加速发展外，开年出口高增带动中游行业利润较快增长，比如计算机通信制造业利润同比高达 203.5%，通用设备、专用设备、电气机械、运输设备等行业利润增速均保持正增长。
相比之下，下游行业利润相对偏弱。尽管今年春节的“旺”有效带动了食品制造业利润大幅转正、酒饮料业利润降幅收窄，但家具制造业（-40.0%）、汽车制造业（-30.2%）等大宗消费相关行业利润仍明显下滑。
图1、1-2月各行业利润增速
三、 高频数据
（1）生产相关：工业生产延续平稳
3月第四周，从上游来看，全国电厂耗煤量环比持平上期，石油沥青装置开工率周度环比下行 2.50pcts 至 19.3%，高炉开工率周度环比上行1.25pcts至81.05%，粗钢产量周度环比上行 0.80%。从地产链来看，螺纹钢开工率仍为 39.04%，与上周持平，磨机运转率周度环比上行 2.55pcts 至30.46%。从泛消费品链来看，涤纶长丝开工率周度环比下行0.94pcts至 87.49%，汽车半钢胎开工率周度环比下行0.01pcts至78.24%。
（2）需求相关：家电排产偏弱
30城新房成交面积环比+12.4%，周同比+25%。按农历对齐看，截至3月27日，30 城新房（滚动7天求和）成交面积农历同比+41.8%，较前周改善，体现3月末冲刺效应。17 城二手房成交面积环比+4.6%，同比10.9%，同比降幅略有扩大。对齐农历春节看，截至 3 月 27 日，二手房成交（滚动7天求和）同比+5.6%，同比增幅基本维持，“小阳春”表现略好于上年同期。4月空冰洗排产合计总量3764万台，较去年同期生产实绩下降3.6%；家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下滑4.9%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩微降0.1%；洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑3.7%。
（3）通胀相关：原油价格维持高位
农业部公布全国猪肉平均批发价环比-1.8%，3月均环比9.4%，前值-0.4%，跌幅扩大；蔬菜价格环比-0.9%。本周食品价格跌幅继续收窄，农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.8%、-0.9%。
工业品方面，南华工业品价格指数环比基本持平。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+3.8%，由跌转涨。螺纹钢价格持平上周。水泥价格指数环比+0.3%，连续第二周上涨，但涨幅较前周收窄。国际油价保持高位上涨。截至3月27日，布伦特原油、WTI 原油价格环比分别+0.3%、+1.4%至112.6美元/桶、99.6美元/桶。
图2、南华工业品价格指数
四、 政策面
3月25日中办、国办发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》。建立适应我国基本国情，覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险制度，这标志着长期护理保险制度从局部试点转向全国推行。目标是用3年左右时间，基本建立适应我国基本国情，覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险制度。意见明确，长期护理保险费率统一控制在0.3%左右。
国家市场监督管理总局转发经济日报评论文章《外卖大战该结束了》，指出外卖大战影响的不仅仅是餐饮业老板的账本，更是普通人的生计。当作为“压舱石”的餐饮消费因价格战而失速，经济大盘感受到的寒意，最终会传导到每个微观个体。健康的竞争，应该是技术创新、效率提升、服务优化的良性角逐。
五、资金面
主动外资流出A股0.9亿美元，前一周流出0.9亿美元；被动外资流入A股8.2亿美元，前一周流出9.3亿美元。
3月第四周，融资余额减少161亿元，前一周为减少10亿元。股票ETF基金单周流入83亿元。
图3、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
六、 配置建议
地缘局势不确定性仍是主要矛盾，短期能见度仍很低。就中东局势来看，当下美以伊三方 “谈判条件”短期可能难以达成统一，全球资产风险偏好难以明显回升。我们判断，短期市场仍将处于震荡期，关注战略资源与涨价链、电力与能源安全等链条。中期维度，我们认为，2026年上市公司盈利有望改善，利好A股行情的持续性，核心上涨逻辑未发生根本改变。结合经济工作会议强调的重点领域，与2026年景气预期向好的行业，可以关注 AI 产业趋势、优势制造业、反内卷、内需结构性复苏等线索。
七、 本周关注
1.中国3月PMI ；
2.美国3月非农就业数据。
$圆信永丰科技驱动混合发起C(OTCFUND|024593)$
风险提示：基金有风险，投资需谨慎；过往业绩不等于未来收益，基金业绩表现具有波动风险。
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