一、宏观经济：国内经济开门红兑现，海外地缘仍是核心变量
海外：美伊冲突持续发酵，美联储释放偏鹰信号
短期来看，美以与伊朗军事冲突的走向以及霍尔木兹海峡航运中断的持续时间，仍是影响当前市场的核心因素。尽管双方均有缓和信号释放，但后续局势进展仍有较大不确定性。霍尔木兹海峡航运中断持续时间的长短，将直接影响全球能源供给和经济走势。
3月19日凌晨，美联储议息会议宣布暂停降息，这一决定符合市场预期，但会后鲍威尔的表态偏鹰派。鲍威尔明确表示，“若通胀无进展，将不会降息”。油价上涨给美国通胀带来上行压力s，当前市场预期美联储2026年可能暂停降息。
国内：1-2月经济数据超预期，实现“开门红”
国内方面，1-2月经济数据整体好于市场预期，实现“开门红”：
生产端：工业增加值改善显著，基建投资和制造业投资止跌企稳，地产投资跌幅收窄。
消费端：假期时长增加以及消费者信心改善，服务消费延续改善，食品饮料、纺织品零售改善显著。与以旧换新相关的汽车、家电、家居增速有所回落，呈现结构性分化。
出口端：往后看，只要美伊战争后续不演变为能源危机，外需对我国出口和工业增加值仍有拉动作用。
政策端：扩大内需是2026年政府工作首要任务，当前消费虽有分化，但总体相比2025年有望改善。
二、利率市场：避险需求支撑债市，哑铃策略占优
市场表现：中东局势发酵，避险资金流入债市
上周中东局势进一步发酵，权益市场继续承压。尽管资金跨季造成一定扰动，但央行通过MLF净投放维持了宽松的资金预期。在避险需求的支撑下，固收类资产表现优于权益。
资金面：MLF净投放维持宽松预期，资金价格趋稳
展望后市，我们维持流动性供给宽松的基本判断。随着资金价格震荡区间逐步收敛，1年期大行股份行同业存单（CD）价格预计在1.5%上下窄幅震荡。资金价格下行将逐步向中长端传导，带来期限及品种间的利差压缩。
超长端：避险资金流入，长端情绪趋于乐观
超长端方面，由于债券与其他资产品种具备显著的负相关性，避险资金流入带动长端表现略超纯债投资者预期。随着地缘冲突加剧，长端情绪开始逐步乐观。
展望后市：震荡区间维持，哑铃策略值得关注。
三、信用市场：整体延续偏强格局，短端优于长端
市场表现：信用债市场整体延续偏强格局
信用债市场整体延续偏强格局，收益率多为下行，结构上呈现短端优于长端、票息优于久期的特征；信用利差走势分化，短端受益于资金面宽松与避险偏好，利差继续压缩，长端则受通胀预期抬升压制，信用利差阶段性走阔。机构行为方面，理财规模总体稳中有升，继续对中短端信用形成支撑。
在资金面均衡偏松下，叠加同业活期存款自律加强，短端资产配置需求仍较强、相对确定性较高，但短端信用利差已至历史低位，性价比边际下降，更适合以绝对收益为目标的配置思路。
后续展望：4月理财配置需求增强，关注季末扰动
从配债季节性看，4月通常为理财规模增长大月，短端信用仍具较强确定性，需关注季末指标压力对机构行为的边际扰动。主题方面，建议关注前期调整的科创债ETF成分券，年初以来科创债ETF规模阶段性回落，成分券估值波动放大，季末冲量或提供估值修复窗口。
四、转债市场：结构性机会为主，精选个券是关键
转债市场预计仍将以结构性机会为主，整体贝塔空间相对有限。权益方向上，可继续围绕基本面改善明确、产业趋势较为清晰的方向进行精选，包括半导体、算力租赁、储能、具身智能、自动驾驶及创新药等板块，银行、电力等防御性方向也值得适当关注。转债配置上，更应结合个券价格、溢价率及条款状态综合评估，尽量回避估值仍高、正股弹性透支或潜在赎回扰动较大的品种，优先选择基本面有支撑、短期无明显强赎压力、估值已有一定消化的标的。
$天治可转债增强债券A(OTCFUND|000080)$$天治鑫利纯债债券A(OTCFUND|003123)$$天治鑫祥利率债债券A(OTCFUND|012632)$
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