近期，正值公募基金产品年报披露热潮。在年报中，基金经理一般都会总结去年的投资并且展望未来的投资方向。尤其是基金经理的后市展望，堪称年报里最有“含金量”的内容之一，是投资者把脉2026年行情机会、理解市场、理解产品投资思路的重要参考。一起来看看恒越的基金经理们都怎么说吧！
（一）吴胤希：A股"长牛"和"慢牛"趋势可期
恒越基金总经理助理、固定收益部总监、资产配置部总监
在管产品：恒越嘉鑫债券基金、恒越嘉润量化选股混合基金、恒越季季乐3个月滚动持有债券基金、恒越短债债券基金、恒越安裕纯债债券基金
展望2026年，预计出口和服务消费成为国内经济的主要支撑项。出口将受益于全球制造业周期上行、海外财政扩张维持韧性。消费补贴或延伸至服务业领域，推动服务消费温和修复。“十五五”相关项目等财政刺激将带动基建投资发力。企业利润修复及高技术制造业扩张将带动制造业投资增速回升。与此同时，在基数较低的背景下，通胀有望迎来温和修复，并带动经济名义增速小幅回升。
债市方面，收益率预计将呈现“上有顶、下有底”的震荡行情。人民币汇率处于升值通道，同时央行明确将引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，资金成本预计稳定在较低位，短端品种收益的确定性相对较高。长端品种方面，基本面稳中向好的态势仍需巩固，因此货币政策预计仍维持“适度宽松”的定调，继续与财政政策协同配合支持扩大内需。预计长端利率呈现震荡走势，收益率中枢打开下行空间仍需等待进一步降息信号明确。
A股方面，盈利底部拐点已逐步显现，充裕的流动性和资本开支将逐渐体现到业绩中。估值角度看，当前股债性价比处于历史均值附近，低利率时代继续提供估值上行动力，在中长期资金入市的背景下，A股市场“长牛”和“慢牛”的趋势可期。
（二）吴海宁：对国内权益市场保持乐观，持续看好光模块、PCB等环节
恒越基金权益投资部总监、研究总监
在管产品：恒越优势精选混合基金、恒越智选科技混合基金、恒越核心精选混合基金
展望2026年，我们对全球经济和国内经济谨慎乐观。全球来看，美国经济在AI的投资拉动下有望温和增长，美联储货币政策预期将进一步宽松，为全球流动性改善创造条件。然而国际地缘冲突不断升级，能源价格高企，全球经济的通胀压力加大，美联储降息路径存在扰动。我们对国内权益市场保持乐观，国内货币政策保持宽松，外资流入A股趋势有望延续，居民存款流向权益市场的趋势保持不变，养老金、保险资金等长期资金入市规模持续扩大，为市场提供了稳定的增量资金。
2026年AI产业将从训练驱动转向推理驱动，随着基于最新一代GBU芯片训练的大模型全面商用，多模态的能力和性价比将有质的飞跃，推理需求的加速值得期待。同时，北美云厂AIcapex对融资的依赖度加强，持续性需要观察。
我们持续看好光模块、PCB等环节，国内相关龙头厂商将进一步享受量价齐升，并对CPO、液冷、电力等有新变化的环节保持关注。国产模型在全球产业地位的提升，也势必带来国产算力，国产半导体的产业机会。因为短期AI需求的大幅增加导致供需关系紧张而涨价的环节，如存储、功率半导体、PCB上游材料等细分板块业绩也将大幅受益。同时，在地缘冲突升级的背景下，各国加强实物资产的战略储备，资源、油气、化工类资产吸引力进一步提升。
我们将继续秉持成长股投资的理念，自下而上选择有竞争力的优质企业，在控制风险角度下积极布局，力争为持有人创造稳定的超额回报。
（三）廖明兵：市场驱动力将转向业绩驱动为主，结构性行情仍将延续
恒越基金权益投资部总监（联席）
在管产品：恒越成长精选混合基金、恒越蓝筹精选混合基金
展望2026年，预计国内经济仍有挑战，投资将围绕结构性亮点展开。政策端将着力于提振内需、自主可控、新质生产力等，科技创新与产业升级仍是长期主线；流动性维持合理充裕，美联储降息周期打开国内货币政策空间。权益市场经过一年多的修复，整体估值已回升至中枢水平之上，市场驱动力将从估值修复为主转向业绩驱动为主，结构性行情仍将延续。
行业层面，看好以下方向：一是资源板块，全球流动性宽松叠加供需格局优化，贵金属、工业金属、稀有小金属、能源资源等，具备持续价值重估空间。二是AI新技术分支和部分紧缺环节，新技术包括CPO、OCS、液冷等，紧缺环节包括存储、光芯片、PCB上游材料、AI电力等。三是军工、锂电、新消费、出海等具有一定成长性，估值性价比突出的板块。
（四）薛良辰：自下而上看仍有不少中长期风险收益比较高的机会
恒越基金权益投资部基金经理
在管产品：恒越研究精选混合基金
展望后市并不悲观，主要原因是全球资本和中国居民对中国权益资产的配置仍在低位、无风险利率仍然较低、近年来中美贸易战下国内经济的韧性和科技层面的自主突破也会提升全球资本对中国资产的信心和兴趣，国内政策强化反内卷和扩大内需等措施也给宏观经济托底。自下而上看，虽然2025年市场整体上涨较多，但估值分化严重，自下而上看仍有不少中长期风险收益比较高的机会。
2026年医药行业估值修复的可能性较大。一方面行业负面政策对药品和器械存量的冲击逐渐减弱，且政策有边际好转的迹象。另一方面，医药行业估值分位仍处于历史底部。从行业基本面看，美国降息预期、中国工程师红利、MNC的专利悬崖仍然支撑中国创新药的出海逻辑；药店供给侧出清也在不断推进、中药行业去库存接近尾声、原料药的价格也逐渐触底，后续若出现基本面的边际改善，不少属于左侧资产的子行业和个股有较大的估值修复空间。
（五）宋佳龄：对消费行业基本面持续向好有较强信心
恒越基金研究部副总监、权益投资部基金经理
在管产品：恒越匠心优选一年持有混合基金、恒越内需驱动混合基金、恒越医疗健康精选混合基金
消费领域将成为国内经济发展的核心抓手。政策端，以旧换新政策将延续，服务消费将成为政策后续发力重点。而我们可以看到，高端消费自2025年下半年以来持续修复，餐饮供应链自年底以来开始逐渐回暖，头部白酒公司春节销售超预期，越来越多的传统消费细分赛道开始复苏。叠加新消费龙头公司景气度依旧延续，我们对今年消费行业基本面持续向好有较强信心。
注：以上内容观点均摘自各基金经理所管理的相关基金 2025 年年度报告，完整内容请以基金公告为准。
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