按2605合约的 4092 元/吨（FU2605 最新价）+ 16.56 万手 持仓，重新精算一遍（截至 4 月 1 日夜盘/4 月 2 日）：
一、持仓与仓单压力（最硬数据）
• 单边持仓：16.56 万手
• 每手 10 吨 → 名义交割量 = 165.6 万吨
• 上期所 FU 仓单：6.304 万吨（4 月 1 日最新）
• 仓单覆盖率 = 6.304 / 165.6 ≈ 3.81%
一句话：
100 个空头里，只有约 3.8 个有货可交，96 个必须平仓。
（还是严重逼空结构）
二、价差（贴水）
• 舟山保税高硫现货（卖方）：5247 元/吨（3 月 31 日）
• FU2605 期货价：4092 元/吨
• 期货贴水现货 = 5247 − 4092 = 1155 元/吨
三、空头交割成本（亏多少）
• 现货买价：5247
• 入库+检验+资金+仓储+杂费：≈ +100～150 元/吨
• 综合交割成本 ≈ 5347～5397 元/吨
对比期货 4092：
• 空头每交割 1 吨，亏损 ≈ 1255～1305 元
• 1 手（10 吨）亏：1.26～1.31 万元
• 1 万手亏：1.26～1.31 亿元
四、逼空目标区间（合理修复）
• 现货：5247
• 合理价差：±100 元/吨
• 期货合理区间：5147～5347 元/吨
五、结论（不变，更确定）
• 仓单极少（3.8%）、深度贴水（-1155 元）、现货紧
• 空头，越临近交割越被动
• 期货至少要拉 1000+ 元才到合理价
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