一、上周市场回顾
资金面来看, 央行投放“超预期”缩量，资金面依旧维持平稳。资金面方面，全周央行公开市场累计进行4,742亿元7天逆回购操和5,000亿元MLF投放，共有2,423亿元7天逆回购到期和4,500亿元MLF回笼，因此全周累计净投放为2,819亿元。资金价格方面，R001加权平均利率较上周持平，报1.40%；R007加权平均利率较上周上升0.49bp，报1.50%。债券方面，本周国债收益率各期限均下行，国开债收益率除七年期外均下行，国债期限利差收窄。
（数据来源：同花顺，华润元大基金）
二、宏观要闻
3月25日央行开展5000亿元MLF操作，实现净投放500亿元。2026年3月24日中国人民银行发布公告称将于3月25日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。由于当月有4500亿元MLF到期，本次操作续作加量500亿元，实现连续第13个月加量续作，反映央行通过中期流动性工具维持银行体系流动性合理充裕的政策态度。
（数据来源：同花顺，华润元大基金）
三、市场研判
全周来看，美伊局势虽出现谈判窗口，但整体仍处于“边施压边博弈”的高波动阶段，外部风险并未实质消退。在内外因素交织下，债市整体呈现震荡企稳、情绪修复的特征，市场对避险线索更为敏感。
驱动上，一是月底时点本身容易放大机构备付与负债端扰动，但央行本周操作思路较为明确，短期工具与中期工具配合使用，缓和了市场对跨月资金收敛的担忧，情绪从上半周的谨慎逐步转向稳定。二是美伊冲突最新进展并非单向缓和：一方面，美方释放谈判取得进展、并暂缓对伊朗部分能源与电力设施打击的信号；另一方面，伊朗仍在评估美方和平提议，美国高层也强调军事目标仍将持续推进，说明地缘风险更多是从急剧升级转入反复拉锯，而不是快速出清。三是油价冲击和海外利率波动继续通过风险偏好与通胀预期渠道影响全球债市，外部环境的不确定性反而对境内债市形成阶段性的避险支撑。
展望下周，市场将继续围绕两条主线展开博弈：一条是跨月后资金面能否顺利回归常态，另一条是美伊局势会否从“打打谈谈”进一步演化为更清晰的缓和或升级路径。若公开市场操作继续保持前瞻性、且外部冲突没有进一步外溢，债市情绪有望延续修复；但若油价和海外利率因地缘局势再度剧烈波动，市场风险偏好的反复仍会加大债市盘中的震荡幅度。整体来看，当前债市更像是在月底流动性改善与外部不确定性抬升之间寻找平衡，短期内仍以震荡偏稳为主。
（数据来源：同花顺，华润元大基金）
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风险提示
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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