ST 东易（002713）：重整脱壳换骨，硬核算力重构估值新纪元

$*ST东易(SZ002713)$公司深度研报

ST 东易（002713）：重整脱壳换骨，硬核算力重构估值新纪元

年内目标价：28.6 元

核心摘要：传统家装业务仅为历史存量铺垫，公司已完成司法终极重整，全域债务清零、历史坏账全额出清，净资产彻底转正，退市风险完全剥离。华著科技入主成为核心赋能方，无偿注入和林格尔国家级智算中心优质资产，深度卡位东数西算核心枢纽，依托本地低成本绿电优势，筑牢算力业务盈利护城河。

算力端落地节奏明确：一期 1.6 万 P 高密算力机柜已投产上架，关联方锁定三年保底 5 亿元定向订单，算力租赁量价齐升，上架率稳步爬坡至 80%-90%+；二期扩容产能稳步推进，后续算力规模持续放量，成长确定性拉满。

盈利预测（审慎测算）：

预计 2026 年实现营收 29亿元（建设集成20亿+，智算3.5亿+，加装6亿+，按下半年注入计算,，暂不考虑2期），归母净利润 3.5 亿元（2+1.5+0）；

2027 年算力产能释放，营收扩容至 48.86 亿元，归母净利润攀升至7.38 亿元（二期下半年部分投产）；

2028 年全产能落地，净利有望突破 20亿元（10万P落地，100%注入）。

当前叠加摘帽核心催化，标的估值处于深度洼地，从传统壳资源逆袭纯正高景气算力标的，业绩兑现 + 估值修复双轮驱动，中长期行情具备充足上行空间。

风险提示：算力上架率不及预期、项目投产进度放缓。