A股的结构土壤：散户占比过高，量化从"牧羊犬"变成了"狼"---4月7日起新规将纠旧规的错

在美股，机构投资者主导市场，量化模型之间相互博弈，超额收益被充分竞争所稀释，最终只能赚取平均收益，难以形成对某一群体的系统性"收割"。

但A股的情况截然不同。截至2025年末，国内量化私募规模已突破1.8万亿元，占私募证券类规模比重超30%。更重要的是，A股散户占比远高于美股，追涨杀跌的交易习惯天然地为量化策略提供了源源不断的"对手盘"。当量化交易在活跃时段占比超过50%时，速度优势已从"效率提升"异化为"信息不对称套利"。

量化的盈利模式在A股市场并非通过提升市场效率或纠正错误定价，而是建立在与中小投资者的交易博弈之上。具体来说：

算法围猎：散户在信息获取、分析速度、交易执行等方面与量化机构存在天然差距，传统短线交易策略效率大幅下降，普通投资者陷入被量化算法精准"围猎"的困境。

频繁挂单撤单（幌骗）：量化交易通过每秒数百笔的挂单与撤单来误导投资者，制造虚假的买卖压力，引诱散户做出错误的交易决策。这种不以交易为目的的频繁挂单撤单在《证券法》中已定义为"谎骗交易"，但在旧规框架下仍属合法。

微观定价权垄断：量化依靠专用通道、毫秒级下单和能精准捕捉市场情绪的算法，相当于"开着跑车在人行道上比赛"，大幅压缩了传统打板、接力、纯情绪博弈的生存空间，在"微观定价权"的博弈中，散户和主观资金尽显劣势。

A股散户占比高、投机氛围浓，错误定价大量存在，量化的获利空间自然被放大。当一种工具的主要利润来源变成对市场弱势群体的系统性博弈时，监管层便不再视其为"中性"了。