上周全球大类资产表现为： REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.13%）>股票（MSCI全球股票指数上涨2.88%）>商品（彭博全球商品指数上涨2.28%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.78%）。
美伊局势左右市场情绪，特朗普释放关于美伊冲突的积极言论，欧美股市在上周四个交易日中录得明显涨幅。美国标普500指数上涨3.36%，纳斯达克指数上涨4.44%，道琼斯工业指数上涨2.96%；欧洲STOXX600指数上涨3.71%，其中英国富时100指数上涨4.70%，德国DAX指数上涨3.89%，法国CAC40指数上涨3.38%。日本股市宽幅波动，上周表现为下跌0.47%。上周MSCI发达市场指数表现为涨幅3.24%。除巴西股市外，主要新兴市场股市承压。巴西IBOVESPA指数上涨3.58%，而俄罗斯、中国、印度股市均录得不同程度下跌。上周发达市场股市跑赢新兴市场股市。行业层面，全球股市中能源行业自美伊冲突后持续上行，上周调整，其余行业均获得正收益，其中电信、原材料、信息科技行业涨幅明显。
大宗商品方面，特朗普释放美伊冲突的积极言论后油价小幅下跌，当前布伦特原油期货价格为109.03美元/桶，较上周下跌3.14%；而WTI原油期货价格则上涨11.94%至111.54美元/桶，创2022年俄乌冲突以来新高。主要工业金属及贵金属价格上涨，伦敦铜价格上涨1.34%，伦敦铝上涨5.26%；国际现货黄金价格上涨4.06%至4676.76美元/盎司。
债券市场方面，上周全球主要国家十年期国债收益率交投于较高水平，其中美国十年期国债收益率最新为4.3049%。汇率方面，美元指数交投于100左右水平，最新为100.028，较上周-0.12%。人民币兑美元中间价最新为6.8929，上周升值0.3066%。
经济数据方面，上周公布的美国多项数据好于预期。美国二月零售销售月环比增0.6%，高于市场预期的0.5%，剔除机动车和汽油的销售增长0.4%，为去年8月以来最大增幅；13个类别中有10个实现增长。数据反映美伊冲突发生前美国消费者需求稳健增长，需观察能源价格上涨后消费者支出的变化。美国三月ISM制造业指数为52.7，高于预期的52.3，支付价格项从前值70.5上行至78.3，而新订单项则从前值55.8下行至53.5。数据反映美国制造业活动扩张程度为2022年8月以来最高水平，战争推高了价格分项，新订单目前看仍保持增长。美国三月劳动力市场报告显示，非农就业人数为增加17.8万人，高于预期的6.5万人，其中制造业就业人数增加1.5万人，私营部门就业增加18.6万人，其中休闲、酒店和建筑业招聘需求大幅增长；失业率下行至4.3%，时薪增速略低于预期。目前制造业招聘人数保持增长，美伊冲突未改美国制造业扩张势头，随着美国举办世界杯足球赛事，服务业招聘需求将继续得到支撑，预计美国劳动力市场将持续稳健。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
上周中特朗普有关美伊冲突可能在数周内结束的言论影响布伦特原油期货价格回落，但随后公开讲话又表示未来几周将升级对伊朗的冲突。当前布伦特原油期货价格为109.03美元/桶，较上周下跌3.14%；WTI原油期货价格则上涨11.94%至111.54美元/桶。标普能源价格指数本周下跌5.34%。
业绩方面，美国主要能源公司已基本完成2025年四季度业绩披露，能源公司收入及盈利增速均好于市场预期，其中能源开采及销售公司盈利增速好于提供能源设备及服务类公司。
供给方面，乌克兰无人机导致俄罗斯石油出口减量约100万桶/日。RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2026年2月原油产量为2887.3万桶/天，而3月为2294.6万桶/天；沙特2月原油产量为1012万桶/天，3月为863万桶/天；俄罗斯2月日产量为930.6万桶，3月为931.7万桶。美国原油产量维持平稳。
库存方面，截止2026年3月27日当周，美国商业原油库存为增加545.1万桶，预期为增加125.7万桶；库欣原油库存为增加52万桶，前值为增加342.1万桶；战略原油库存当前为4.15亿桶左右，上周减少37.8万桶。当前美国商业原油库存略高于过去五年均值水平，库欣原油库存接近过去五年均值水平，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存上周为减少211万桶，预期为增加11.85万桶，汽油库存为减少58.6万桶，预期为减少309.9万桶；当前美国汽油库存略高于过去五年库存高位、蒸馏油库存略低于过去五年均值水平。
俄乌、伊朗地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，以色列、美国与伊朗的冲突将推升油价，持续时间及长期油价走势取决于冲突对石油生产设施、霍尔木兹海峡及伊朗政权稳定性的影响。能源价格上行或影响美联储降息空间及节奏。此前金融属性曾支撑多款工业金属价格走高，近期能源价格的飙升对需求预期构成影响，主要经济体PMI指标下滑。美国能源公司去年四季度业绩好于预期。投资者可关注油价的波动，逢低积极布局原油相关产品。
· 诺安全球黄金基金：
美伊局势仍不明朗，美国释放积极信号，VIX指数下行，美债、美元指数窄幅震荡。上周国际现货黄金价格上涨4.06%至4676.76美元/盎司。
以美对伊朗发起袭击，引发市场避险情绪升温及对油价上行导致的再通胀担忧，并压制年内美联储降息空间及节奏，美元指数、长久期美债利率上行。全球主要国家财政政策的扩张、央行增持、美元资产再配置需求、美联储降息仍将是黄金中长期的上行逻辑，逻辑未发生变化，但短期黄金定价或主要受持有黄金的机会成本影响。投资者可积极关注黄金价格走势，短期灵活参与黄金投资，中长期逢调整增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
· 诺安全球收益不动产：
受益于特朗普释放冲突缓和信号，STOXX 全球1800 REITs指数上周上涨3.58%。除日本外，其他主要市场REITs上涨，具体表现看：英国>美国>新加坡>澳大利亚>日本。行业表现为：特种>住宅>零售>工业>医疗>办公>酒店娱乐。
美国REITs公司中，已公布的2025年第四季度业绩显示，整体收入及利润均获得正增速，收入增速好于预期，但盈利则与预期持平。特种、医疗REITs业绩增速相对较快，工业、住宅REITs业绩增速相对平缓。
REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。投资者可在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。
美股市场点评：
· 美股市场点评
一、 市场回顾
上周美股三大指数整体收涨，呈现先跌后涨走势。周初受中东冲突升级影响，油价高位震荡，市场风险偏好承压；随后美方释放缓和信号叠加撤军预期升温，油价回落，股指显著反弹。财报季预期稳健及科技板块盈利支撑下，估值回落至历史均值附近，部分板块出现修复。展望后市，强劲就业数据强化高利率维持预期，叠加关税政策扩展带来的不确定性，市场或进入区间震荡阶段。
二、 市场表现
周初受也门胡塞武装袭击以色列影响，中东冲突外溢、油价高位震荡，市场风险偏好承压，股指延续跌势。随后美方释放冲突降级与和谈信号，叠加撤军预期升温，油价回落，风险偏好修复，三大指数显著反弹。与此同时，市场对一季度财报预期稳健，标普500盈利增速与科技板块表现提供支撑，估值回落至接近5年历史均值，部分板块出现修复迹象。4月2日特朗普讲话强化战事不确定性，一度推升油价并压制市场情绪，但随后伊朗与阿曼起草海峡通行监督协议的消息被市场视为局势缓和信号，再度提振情绪，股指由跌转涨。4月3日美股因公共假期休市。
科技七巨头中，上周涨幅居前的为：Meta（9.27%）、谷歌（7.56%），相比之下，科技七巨头中仅特斯拉录得0.34%的周跌幅。特斯拉股价在4月2日单日下跌超过5%，为今年最大跌幅。主要因为其一季度交付和生产数据不及市场预期，显示出短期增长乏力。交付量低于市场预测且环比明显下降，反映出电动车需求疲软和竞争加剧。同时公司产品结构单一，主要依赖Model 3和Model Y，高端车型停产，新产品尚未形成收入，使市场对其转型前景存疑。此外能源业务表现不及预期，叠加电动车补贴取消以及马斯克政治立场引发的消费者反弹，进一步打击市场信心。
三、 后市展望
1、利率预期偏鹰风险：4月3日公布的3月非农数据显示就业新增17.8万人，显著高于预期的5.9万人，强化劳动力市场韧性，也进一步巩固市场对美联储高利率维持更久的预期。数据公布后，市场基本排除4月降息可能，并将年内不降息概率上修至约77.5%，此前年内降息预期明显降温。尽管薪资增速放缓至同比3.5%，为通胀提供一定缓解信号，但就业强劲使政策转向缺乏紧迫性。受此影响，美债收益率上行，十年期升至约4.35%，美元走强，股指期货承压，利率上行对高估值成长板块及利率敏感资产形成持续压制。
2、关税措施扩展风险：4月2日美国政府宣布对未参与价格协议或未在美国本土投资生产的专利药品企业征收最高100%的关税。企业若签署“最惠国定价”协议并在美国设厂可获得关税豁免，仅承诺建厂者在过渡期内适用约20%的关税，而未达成任何协议的企业将在约120至180天后面临全额关税。此外，该政策基于《1962年贸易扩展法》第232条国家安全条款推进，显示美国政府在既有法律约束下，通过替代路径扩大关税适用范围。
3、财政扩张风险：美国财政压力在战争背景下显著上升。五角大楼表示将向国会申请额外战争拨款，但具体金额尚未确定。此前有媒体报道称拨款规模可能约为2000亿美元，但国防部称该数字仍可能调整。相关资金将作为2026财年已批准国防预算之外的额外支出，用于覆盖已发生及未来可能产生的军事费用。根据五角大楼数据，前六天军事行动已花费约113亿美元。该笔支出将在既有财政预算之外进一步扩大赤字规模，并可能引发国会分歧。在油价上涨与通胀压力背景下，财政扩张与债务供给增加或共同推升美债收益率。
港股市场点评：
一、市场回顾
上周港股市场涨跌不一。美以伊冲突局势反复，市场波动继续。恒生指数上涨0.7%，MSCI中国上涨0.1%，恒生国企持平，恒生科技下跌2.1%。行业层面，医疗保健（+7.4%）和银行（+3.7%）由于其防御属性涨幅居前，信息技术（-2.9%）、公用事业（-2.2%）板块领跌。
二、市场表现
估值层面，市场风险偏好下降，风险溢价抬升。当前恒生指数动态市盈率为10.86倍，风险溢价为5.6%，低于2013年以来的历史均值6.9%，恒生沪深港通AH股溢价指数报119.19点，为2015年以来11.00%分位。
情绪层面，卖空成交占比近期处于高位，情绪位于中性区间。当前卖空成交占比5日均值为18.2%，处于近一年较高水平，较上周五小幅下行1.3个百分点，相对强弱指标RSI为45.2，处于中性水平。
盈利层面，国内市场整体信用周期扩张缺位，盈利难以大幅改善，更多是结构性亮点。截至2026年4月2日，恒生指数2025/2026/2027年预期EPS同比增速分别为2.8%/5.1%/10.1%，较过去2周的2.8%/3.9%/11.1%分别变化+0.0%/+1.2%/-1.0%。板块上，截至2026年4月2日，原材料（55.6%）、食品零售（46.7%）、制药与生命科技（34.6%）的预期EPS（NTMA）同比增速居前，软件服务（-125.1%）、消费服务（-48.7%）、零售（-24.5%）的预期EPS（NTMA）同比增速落后。过去2周半导体（20.2%）、资本品（10.9%）、原材料（7.5%）板块的预期EPS（NTMA）同比增速上修较多，消费服务（-10.4%）、软件服务（-8.7%、硬件设备（-5.2%）板块的预期EPS（NTMA）同比增速下修较多。
资金面上，海外主动资金流出放缓，被动资金转为流出，南向资金流入收窄。EPFR数据显示，截至4月1日，海外主动型基金流出海外中资股市场0.86亿美元（vs. 此前一周流出3.30亿美元）。海外被动型基金流出6.69亿美元（vs. 此前一周流入3.30亿美元）。与此同时，上周南向资金净流入198.3亿港元（vs. 此前一周南向资金流入251.5亿港元），日均流入13.4亿港元（vs. 此前一周日均流入50.3亿港元）。
相关基金：
“诺安油气能源股票（QDII-FOF-LOF)”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；“诺安全球黄金（QDII-FOF)”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；“诺安全球收益不动产”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；具体的基金产品风险等级请以产品详情页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
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