一、宏观事件回顾
1、国际方面：美联储政策预期持续降温，鲍威尔 3 月 31 日表态坚持 “等待并观察” 通胀数据，芝商所 FedWatch 显示市场将 2026 年首次降息时点从 6 月延后至 9 月、降息次数下调至 1—2 次，10 年期美债收益率冲高至4.4%后小幅震荡，2 年期美债收益率维持在 3.88% 上方，美元指数走强、非美货币普遍承压；4 月 5 日公布的美国 3 月非农新增就业 28.7 万人、失业率 3.7%，就业韧性超预期，叠加欧元区 3 月调和 CPI 初值2.5%（较 2 月 1.9% 明显反弹，能源分项由负转正至 4.9%），全球通胀反弹与降息延后预期共振，压制债市与成长资产；地缘冲突扰动加剧，中东航运风险推升 WTI 原油至 110美元 / 桶上方，避险资金推动伦敦现货黄金突破4600美元 / 盎司，能源板块逆势走强，全球风险资产波动显著放大。
2、国内方面：3 月 31 日国家统计局发布 3 月官方制造业 PMI 为50.4%、非制造业 PMI为50.1%、综合 PMI 产出指数50.5%，三大指数时隔三月重回荣枯线以上，制造业新订单升至 51.6%、服务业景气边际回暖，显示经济修复动能增强；央行在季末及清明假期前加大流动性投放，3 月 30 日单日净投放 2615 亿元、4 月 4—5 日累计逆回购净投放超 8000 亿元，DR007 维持在 1.34% 左右低位，资金面保持合理充裕，同时央行金融稳定会议强调稳妥化解重点领域风险、强化政策协同，市场对稳增长与防风险的预期趋于平稳；A 股整体震荡偏弱，万得全 A 周内下跌 2.25%，成交额维持在 1.6—1.7 万亿元区间，资金观望情绪较浓，板块分化明显，顺周期与消费服务板块受政策与数据提振相对抗跌，成长板块承压，人民币汇率在 6.88—6.89 区间窄幅波动，外汇市场韧性保持稳定。
二、股票市场回顾及展望
1、市场回顾：上周国内市场全线下跌，上证指数报收3880.10点，下跌-0.86%；深证成指报收13352.90点，下跌-2.96%；创业板指报收3149.60点，下跌-4.44%。上周市场日均交易量略有减少，沪市周成交4.15万亿元。
行业方面，申万31个一级行业下跌居多，通信、医药生物和食品饮料涨幅居前，公用事业、电力设备和房地产跌幅居前。主题概念方面，光通信、航运、CRO概念指数涨幅居前，光伏、电力、动力电池概念指数跌幅居前。
外围市场方面，美股三大指数上周全线上涨，全周道琼斯工业指数上涨2.96%，标普500指数上涨3.36%，纳斯达克指数上涨4.44%。
2、后市展望：上周上证指数震荡调整，两市成交量略有缩小，投资者情绪较为保守。国内方面，3 月官方制造业 PMI 为50.4%、非制造业 PMI 为50.1%、综合 PMI 产出指数50.5%，三大指数时隔三月重回荣枯线以上，显示经济修复动能增强，预计今年仍有一定降准降息空间，幅度取决于未来通胀情况。海外方面，4 月 5 日公布的美国 3 月非农新增就业 28.7 万人、失业率 3.7%，就业韧性超预期，叠加欧元区 3 月调和 CPI 初值2.5%，全球通胀反弹与降息延后预期共振，压制债市与成长资产。目前，中国经济仍有较强的韧性，市场流动性较为宽裕，各类支持政策陆续出台，A股具有一定的配置价值。建议短期关注弹性强和有政策扶持的板块，如有色金属、电力设备和化工等。
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