行情回顾
2026年3月30日至4月3日，A股市场整体延续震荡调整态势，上证指数全周累计下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，创业板指更是在成长股调整压力下大跌4.44%，创年内较大单周跌幅。节前避险情绪升温，周五超4700只个股下跌，亏钱效应显著。
在此背景下，医药生物板块逆势走强，成为本周市场为数不多的亮点之一。申万医药生物指数全周累计上涨2.26%，在31个申万一级行业中涨幅排名第2位，跑赢沪深300指数约3.63个百分点，是本周A股中为数不多周线收红的行业板块之一。恒生生物科技指数表现更为强劲，本周涨幅达7.60%，相对于恒生科技指数跑赢9.67个百分点。
从细分领域看，医药商业以5.65%的周涨幅领涨各子板块，医疗服务、化学制药周涨幅均超过3%，生物制品上涨2.68%，中药上涨1.32%。仅医疗器械板块全周小幅收跌0.54%。从结构上看，表现较好的是化学原料药、医药流通、化学制剂板块，跌幅最大的主要为医疗器械板块，个股上表现最强势的主要为创新药及部分跨界标的。
产业动态
1、一季度创新药BD出海突破600亿美元，首付款创新高
国家药监局数据显示，2026年第一季度，我国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。医药魔方统计显示，全球2026年一季度医药管线交易额约825亿美元，中国license-out交易额占比超70%，受让方主要集中于欧美日韩，大额BD交易屡见不鲜。从交易质量看，一季度中国创新药对外BD平均首付款达1.84亿美元，平均总金额超27亿美元，双双创下历史最高纪录，较2025年分别增长约59%和46%，较“BD元年”2022年已增长187%和150%。
影响：BD出海数据在量与质两个维度均大幅超预期，标志着中国创新药产业从“引进来”转向“走出去”的战略拐点已经到来，跨国药企与海外PE机构对中国资产的关注度持续提升，合作意愿明显增强。
2、百济神州、信达生物首次全年盈利，创新药进入业绩兑现期
3月下旬，百济神州、信达生物相继发布2025年年报，双双首次实现全年盈利。百济神州2025年实现营业总收入53.4亿美元，同比增长40%，GAAP净利润2.87亿美元，首次实现盈利，公司2026年收入指引62亿至64亿美元，GAAP经营利润7亿至8亿美元。信达生物2025年实现总收入130.42亿元，同比增长38.4%，IFRS下归母净利润达8.14亿元，首次实现全年盈利，Non-IFRS净利润为17.23亿元。头部Biotech首次盈利标志着国内Biotech跑通了高投入高回报的商业模式，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动。
影响：头部企业盈利能力改善为整个创新药板块提供了坚实的基本面支撑，行业正从“讲故事”迈向“看业绩”的新阶段，盈利拐点的确认将重塑板块估值逻辑。
3、AACR年会召开在即，104家中国药企携250余款新药亮相
2026年美国癌症研究协会（AACR）年会将于4月17日至22日在美国圣地亚哥召开。作为全球肿瘤学领域规模最大、影响力最高的学术盛会之一，AACR年会历来是创新药行业的重要风向标。据不完全统计，今年将有104家中国药企携250余款创新药亮相，其中92款为ADC药物，覆盖Claudin18.2、HER2、Nectin-4等热门靶点；另有66款小分子药物聚焦KRAS、PRMT5等前沿靶点，核药、DAC、细胞治疗及mRNA等新技术平台亦将集中披露临床前数据。中国企业项目数量密度和技术覆盖广度显著提升，市场对重磅数据发布抱有强烈期待。
影响：AACR年会的召开有望成为创新药板块新一轮行情的重要催化节点，重磅临床数据的持续读出将不断验证国产创新药的全球竞争力，并进一步催化BD交易机会。
4、国家医保局启动打击“回流药”专项行动，4月新规正式施行
自2026年4月起，国家医保局办公室印发《关于深入开展打击医保药品领域违法违规问题专项行动的通知》，以药品追溯码疑点线索核查为抓手，在全国范围内继续深入开展打击医保药品领域违法违规问题专项行动。专项行动分为两个阶段，第一阶段为2026年4月至7月，第二阶段为2026年9月至11月，国家医保局将分别下发药品追溯码重复结算疑点线索。同时，《医疗保障基金使用监督管理条例实施细则》于4月1日正式施行，对定点医药机构、参保个人等的欺诈骗保情形作出明确界定，重点打击倒卖回流药、串换医保药品、虚假就医等欺诈骗保行为。
影响：医保基金监管趋严将加速药品流通行业的规范化进程，具备完善质量管理体系和合规经营能力的医药流通企业有望在行业洗牌中获得更大份额。
5、射频类医美器械全面“持证上岗”，医美合规化迈入新阶段
2026年4月1日起，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品正式纳入第三类医疗器械管理，全面“持证上岗”。根据国家药监局2022年第30号公告，射频类治疗仪已明确纳入第三类医疗器械管理，2026年4月1日过渡期结束后将全面执行新规。这意味着所有射频类医美器械产品需获得国家药监局核发的医疗器械注册证方可上市销售，行业门槛大幅提升。此前市场上大量无证产品面临淘汰，行业正从野蛮生长走向合规化、规范化发展。
影响：射频类医美器械“持证上岗”将加速行业出清，具备合规注册能力、技术领先的头部医美器械企业将受益于市场集中度提升，医美行业整体迈入强监管、高合规的新发展阶段。
每周观点
本周医药板块在大盘整体走弱的背景下逆势领涨，其核心驱动因素可从以下几个方面解读：
第一，创新药BD出海数据持续超预期，成为板块上涨的核心催化。 一季度BD交易总额突破600亿美元、平均首付款创历史新高的数据，向市场传递了明确信号——中国创新药的全球竞争力已获得国际认可，BD收入正成为创新药企业绩增长的重要新引擎。在医药板块前期持续调整、估值处于相对低位的背景下，这一利好数据成为点燃行情的导火索。
第二，头部企业盈利拐点确认，板块从“估值驱动”走向“业绩驱动”。 百济神州、信达生物等龙头企业在2025年年报中首次实现全年盈利，标志着创新药行业正从“融资驱动”转向“商业化+出海授权+融资”的多元驱动模式。盈利能力的改善为板块估值提供了坚实的基本面支撑，行业已步入盈利周期启动阶段。
第三，资金面迎来边际改善，成长资金向医药切换。 前期AI等热门科技板块持续回调，部分成长型资金开始向调整充分、基本面改善的创新药板块切换。公募基金医药持仓处于历史低位，为后续资金回流提供了充足空间。本周医药板块成交量显著放大，资金流入意愿增强。
展望后市，我们对医药板块持谨慎乐观态度。短期来看，4月进入年报一季报密集披露期，业绩确定性将成为资金筛选的核心标准。创新药方向，已进入商业化放量阶段的头部企业有望继续交出亮眼成绩单，进一步验证盈利拐点的可持续性。同时，AACR年会将于4月17日召开，重磅临床数据的集中披露有望成为板块新一轮行情的催化剂。从中长期看，创新药出海BD的高景气趋势有望延续，国产创新药的全球价值重估仍处于进行时。
需关注的风险点包括：一是板块短期快速上涨后可能面临的获利了结压力；二是地缘政治风险（尤其是美国生物安全法案进展）对部分CXO和创新药企的潜在扰动；三是年报一季报业绩分化可能带来的个股调整压力。整体而言，医药板块在经历前期深度调整后，估值已具备较高性价比，创新药产业链仍是当前最具确定性的主线方向。
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