$牧原股份(SZ002714)$  基于2026年一季度1,836.3万头的总销量和255.77亿元的总收入，并结合头均重量、养殖成本等数据，我们来深入估算一下亏损情况。

数据基础

在开始测算前，先明确一下本次测算的核心假设：

· 出栏头数：1,836.3万头（商品猪）【来源：上一轮对话】

· 总收入：255.77亿元【来源：上一轮对话】

· 平均售价：约13.93元/公斤（总收入 ÷ 总重量推算得出）

· 出栏均重：统一按 123.5公斤/头 计算

· 养殖成本：采用完全成本（包含所有费用），1-2月为 12.0元/公斤，3月为 11.8元/公斤（基于全年成本目标、区域成本差异及市场走势综合推测）。

· 一季报日期：预计4月下旬披露。

分月亏损测算

1月：盈利约 4.83亿元

· 销量：700.9万头

· 均价：12.57元/公斤

· 头均重量：123.5公斤

· 成本：12.0元/公斤

· 头均毛利：123.5 × (12.57 - 12.0) ≈ 70.4元/头

· 总毛利：700.9万 × 70.4 ≈ 4.93亿元

2月：亏损约 2.26亿元

· 销量：460.3万头

· 均价：11.59元/公斤

· 头均重量：123.5公斤

· 成本：12.0元/公斤

· 头均毛利：123.5 × (11.59 - 12.0) ≈ -50.6元/头

· 总毛利：460.3万 × (-50.6) ≈ -2.33亿元

3月：亏损约 14.21亿元

· 销量：675.1万头

· 均价：9.91元/公斤

· 头均重量：123.5公斤

· 成本：11.8元/公斤

· 头均毛利：123.5 × (9.91 - 11.8) ≈ -233.4元/头

· 总毛利：675.1万 × (-233.4) ≈ -15.76亿元

分项汇总与测算调整

根据以上数据，我们首先得出季度合计毛亏损约13.16亿元。但要算出最终的归母净利润，还需要考虑其他业务板块和费用。

1. 养殖板块毛利润

· 1月盈利：+4.83亿元

· 2月亏损：-2.26亿元

· 3月亏损：-15.76亿元

· 合计：约 -13.19亿元

2. 其他关键业务与费用影响

除了核心的生猪养殖，其他业务和费用也对最终净利润有显著影响。

项目 估算影响 说明

屠宰肉食业务 +0.5亿 ~ +1亿元 2025年首次盈利，一季度屠宰量预计与2025年Q4持平（约860万头），可实现小幅盈利。

其他业务收益 -1亿 ~ -3亿元 包括粮食贸易等业务带来的收益，可部分对冲主营亏损。

费用及少数股东权益 +2亿 ~ +3亿元 此处的“+”代表减少亏损。一季度通常有较多的奖金和折旧计提，叠加管理费用，会加重账面亏损；同时，非全资子公司产生的亏损归少数股东，也会减少归母亏损。

非经营性损益 -1亿 ~ -3亿元 主要为期货套保亏损。2026年3月豆粕主力合约持续下跌，作为养殖企业的多头套保头寸大概率产生浮动亏损，会加重账面亏损。

综合各项影响，最终测算结果为：

合计亏损 ≈ -13.19亿元 (主营) + 其他业务及费用影响 ≈ 约-15亿元

结论与区间

综合考虑，预计牧原股份2026年一季度归母净利润的亏损区间在12亿至18亿元之间。

这一判断与多家机构的预测基本吻合。例如，中航证券预测2026年全年净利润为39.8亿元，但考虑到一季度深度亏损，全年目标几乎全要依赖后三个季度实现，可见机构同样认为一季度是今年的“业绩底”。牧原股份的一季报将在4月下旬正式发布，届时我们可以验证这些测算。