在发达市场货币政策走向生变、全球贸易格局持续重构的背景下，新兴市场债券的强势表现能否延续？哪些板块仍具配置价值？本期，我们将继续从宏观基本面、通胀趋势及信用指标三大维度出发，深入剖析新兴市场债券的投资逻辑，助力投资者更好把握债市机遇。
尽管美国货币政策未来走向存在诸多不确定性，但新兴市场资产已连续数月展现出抵御各类外部冲击的较强韧性，多个新兴市场债券板块的积极前景主要源于以下因素：
全球经济活动保持稳健，为新兴市场资产提供了有利的基本面环境。此外，尽管美国经济增长预期大幅反弹，但新兴市场与美国的增长差均值仍处于历史上足以支撑、甚至在多数情况下吸引新增资金流入新兴市场资产的水平。
全球经济增长预期
同时，尽管美国加征贸易关税，新兴市场出口表现仍超出市场预期。多数新兴市场经济体的通胀走势保持温和，2026年初，多数新兴市场国家的通胀要么已见顶并维持高位回落趋势，要么已明确进入周期中的强通缩阶段。在此通胀趋势下，新兴市场的政策利率仍显紧缩，各区域央行均存在较大的货币宽松空间。这一环境对新兴市场本币债券形成显著支撑，对于债务结构可控、实际收益率相对财政风险溢价仍处于过高水平的国家，利好更为明显。
尽管部分新兴市场硬通货债券和外汇市场开始出现估值偏高的迹象，但考虑到新兴市场整体强劲的信用指标，我们对此并不过度担忧。新兴市场的核心信用优势包括：充足的外部缓冲、对短期外资的依赖度大幅降低，以及当前资本流入正处于复苏初期。
受中东冲突影响，一些投资者已调整投资组合布局，降低了对部分新兴市场货币的敞口，鉴于近几个月市场参与者对这些货币的持仓比例过高，其在市场抛售中易受冲击。投资者可在新兴市场债券投资组合对中东地区保持适度防御性的敞口配置。
当前局势动荡或将持续推高油价、维持地缘政治风险溢价处于高位，还可能抑制全球风险偏好。基于此，我们将新兴市场货币评级从正面下调至中性。与之相对，我们对新兴市场其他各板块的评级仍维持在较高水平。此外，我们仍看好拉美地区部分大宗商品出口国。这些国家的资产估值仍具吸引力，受中东冲突的波及较小，还将受益于大宗商品价格的上行趋势。
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