Disclaimer：砖家的上市公司红黑榜，仅从公司经营和发展的角度来进行点评，公司的基本面是其股票长期投资价值的第一性，但是短期的涨跌受到资金、情绪等市场因素干扰，也与股价即时的估值水平相关。所以砖家红黑榜的目的在于对于相关公司剖析了解，而不作市场因素的辅助分析讨论，即为不构成任何的投资建议。
一年多以前，砖家于2025年3月6日首评《赤峰黄金，完美的被并购标的》时，就语言公司是一个完美的被并购的标的，而且断言“从砖家多年从事并购投资的角度来看，是一个非常完美的被并购标的，说不定什么时候就被紫金矿业收购了。”
一年之后的今天，砖家一年前的预言成真了，$赤峰黄金(SH600988)$被$紫金矿业(SH601899)$并购了。
砖家当年的一语成谶，基于的背景是：
第一，从外部环境来看，矿业行业的趋势就是集中，中小型的民营企业的生存环境越来越逼仄，资源向行业龙头聚集；
第二，公司的所有权与经营权的分离，实际经营在王建华手上，李女士是有大智慧的通透之人，同样的情景发生在杉杉集团身上，蔚老师在一番争斗之后获得了掌控权，结果没多久就发现是个烫手的山芋赶紧扔出去，而李女士在不争之下获得了最好的回报；
第三，王总从紫金矿业出来，与紫金矿业渊源深厚，一样要换大股东，让紫金矿业来当大股东，他还能继续游刃有余，他也是非常满意这个结局，在朋友圈里也赋诗抒怀，紫气东来也早早预示了紫金的收购。
那么收购的方案是怎么样的呢？
第一部分是收老股，李金阳女士、浙江瀚丰拟通过协议转让的方式以每股41.36 元的价格分别向紫金黄金转让所持有的赤峰黄金无限售流通股190,410,595股、51,515,151 股，合计241,925,746股，占公司总股本的12.73%，转让总价为10,006,048,854.56 元；
第二部分是增发新股，紫金黄金拟以30.19 港元/股价格认购赤峰黄金定向增发的310,902,731 股H 股股份，认购金额共计93.86亿港元。
上述交易完成后，紫金矿业全资子公司合计将持有公司571,661,877股股份，约占本次股份转让和H 股增发后总股份数的25.85%。公司控股股东将由李金阳女士变更为紫金黄金，公司实际控制人将由李金阳女士变更为上杭县财政局。
下面由砖家来给大家点评分析一下这个交易方案。
老读者们都知道，砖家在矿业有色行业中，推崇的第一的公司就是紫金矿业，也是砖家的红黑榜上常年的红榜公司。砖家发现很多自媒体在跟踪一家公司的时候，往往就会成为这家公司的死忠粉，所有的事件都是好事，点评成了饭圈化，以极致的态度吸引一批死忠粉，引来流量获取利益。
砖家的点评从来不是如此，砖家的初衷就是“客观、理性、真实”，毕竟没有丝毫瑕疵的在真实世界中不会存在，只站立场自欺欺人，除了情绪价值之外毫无益处。
紫金矿业的这次收购，在转让老股之时的定价是每股41.36元，较停牌前收盘价40.89元溢价1.15%；而增发新股价30.19港元较停牌前收盘价42.08港元折价28.26%，这两个价格更是差异了约55.5%。
那怎么会差异这么大呢？砖家不知道，也不敢猜。砖家只能告诉大家砖家经历过的案例。也是同样的控股权转让，老股东开价高，又是在行业和股价的高点，砖家算不过账来，觉得太贵了。那怎么办呢？老股东说这样吧，再做个增发新股，定价低一点，这样你砖家的综合成本不就降低了吗？
这样买卖双方不就是皆大欢喜，老股东高价卖出了股权，砖家以一个综合成本合适的价格买入了控股权。不过，钱总不能平白增加出来，买卖双方都赚钱了，那么谁替你负重前行了呢？
《让子弹飞》中说过“得先让豪绅出钱，带着百姓捐钱。豪绅捐了，百姓才跟着捐。钱到手后，豪绅的钱，如数奉还。百姓的钱，三七分账。”
砖家在《金融工作者坐牢指南之五—独家详解廉政公署请你喝咖啡》介绍过，在香港增发新股就是利空，今天赤峰黄金H股跌了接近25%，现价31.58港元（3月23日早盘收盘价），除了金价的因素之外，与增发价30.19港元也比较接近了。
2025年公司实现营业收入126.39亿元，同比增长40.03%；实现归母净利润30.82亿元，同比增长74.70%；扣非后的归母净利润30.58亿元，同比增长79.87%；经营活动产生的现金流净额55.56亿元，同比增长69.97%。
公司拟向2025年度实施权益分派股权登记日登记可参与分配的全体股东，每股派发现金红利0.32元（含税），截至2025年3月20日，公司总股本1,900,411,178股，以此计算合计拟派发现金红利608,131,576.96元（含税）。本年度公司现金分红占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为19.73%。
这个派息比例真的不算高。
紫金矿业的管理层在评价本次收购的动机之时，说了有两点理由：首先是看好黄金资源的前景，战争并不改变黄金长期走强的趋势，黄金上涨逻辑没有改变；另外也是看好赤峰黄金的加纳、老挝和国内黄金矿有增储扩产的前景。
砖家也是认同紫金矿业的逻辑，毕竟黄金公司并不是炒作黄金期货的，黄金的年均价才会是影响黄金公司年度业绩的因素。
砖红砖黑榜：赤峰黄金 红榜 藏格矿业之后又一家抱上紫金矿业大腿的上市民营矿企
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