【月度回顾】
3月股票市场震荡回调，沪指跌破4000点，中证2000指数跌幅较大，中证红利跌幅较小。今年以来煤炭、石油石化、公用事业上涨较多，非银金融、商贸零售、美容护理表现减弱。
【后市展望】
近期，全球市场关注焦点集中在中东地缘冲突，自冲突发生以来，伊朗对霍尔木兹海峡采取了管控措施，导致海湾国家石油出口运输受限，全球油价明显上涨。市场担忧由此引发全球滞胀风险以及美联储可能推迟降息，全球市场均受到一定程度的影响。
国内股票市场短期受海外油价上涨影响，多数股票有所回调，中小盘股票跌幅大于大盘股。进入4月份，上市公司开始密集披露年报和一季报，市场开始提高对业绩的关注度，我们也及时对重点关注个股调整盈利预测和估值，希望能够抓住一些标的错杀的机会。总体上，我们维持中期的投资观点，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3—5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。
结合当前的估值和盈利状况，我们对关注公司后续1—3年表现仍有信心，具体行业来看：
（1）银行板块近期股价表现稳健，4月银行股陆续披露2025年年报，总体盈利依然稳健，部分公司净息差有边际企稳，展望2026年，资产质量与坏账情况可能出现边际改善，我们认为当前估值和股息率具备吸引力，仍有较好配置价值。
（2）交运板块，我们主要关注港口、高速公路、快递等细分行业的优秀公司。港口、高速公路等个股短期股价总体平稳，当前个股静态股息率依然有吸引力。快递行业公司短期竞争格局有所改善，我们认为当前估值具有性价比。
（3）建材板块企业估值总体仍处于相对低位，龙头公司盈利稳健，2026年地产行业或企稳，考虑到建材行业供给格局有望优化，未来盈利有可能会明显改善，当前投资价值具有较好性价比。
（4）纺织服饰板块：行业龙头的商业模式不错，渠道与品牌优势较强，盈利现金流较好，长期能有10%—15%的ROE，考虑未来分红和盈利小幅增长，当前估值具有投资价值。
（5）煤炭板块：短期煤价仍在相对低位，煤炭公司当前估值依然有性价比。我们判断2026年煤炭供需格局预计会好于2025年，煤炭公司盈利预计边际改善，维持对煤炭股的看好。
（6）非银金融板块，短期该板块有所回调，我们重点关注保险和租赁板块的优秀公司，生意模式相对稳定，供给端有牌照优势保护，竞争格局相对较好，长期ROE较高，当前估值较低、股息率较高。
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