银华基金基金经理 马君
上周（3月30日-4月3日）全指医药卫生指数上涨2.05%，上证综指下跌0.86%，医药大幅跑赢上证综指。上周市场继续缩量小幅下跌，市场挖掘低估值高景气板块的效果再度显现，在此效应下医药尤其是创新药及产业链大幅跑赢大盘。国内宏观政策方面，受气温回升、企业工厂全面复工、“十五五”规划部署逐步推进等因素影响，3月制造业PMI景气指数超预期回升，企业信心显著改善。全国多地中小学春假与清明假期连休，亲子游、家庭游出行旺盛，清明假期铁路、公路、民航首日客运量均超历史同期峰值。海外方面，美国3月非农超预期增长。
医药板块上周大幅跑赢上证综指，超额显著，主要超额收益来源于创新药及产业链板块。从细分子行业看，CXO、医药流通、药品、化学原料药等细分子行业大幅跑赢全指医药卫生指数。
截至清明节前已有七成左右的医药公司公布年报，市场关注的某H股创新药龙头企业如期首次实现年度盈利，跨越百亿营收与盈利双里程碑；目前港股创新药成份股里25年实现盈利的制药公司数量已经是24年两倍，多家创新药Biotech公司迈入盈利兑现新阶段，而A股这边仿创龙头药企的创新药业务占比也创历史新高。继产业链CXO龙头业绩整体创历史新高后，上周披露的多家产业链CXO公司25年业绩表现强劲，26年业绩指引也积极且符合市场预期。
4月1日，FDA批准美股GLP-1龙头药企的小分子减肥药Foundayo，该药从递交上市申请到获批仅50天，超预期获批，是全球首个也是唯一一个可每日一次口服、不受饮食限制（无需空腹或控制饮水）的GLP-1减肥药，是GLP-1减重市场的重磅潜力产品。该药获批后很有可能成为千亿美元减重市场的重磅炸弹，这是GLP-1 赛道的里程碑事件，非肽口服GLP-1时代正式开启，其制药公司已沿产业链布局多个供应商，相关产业链价值也很有可能随之重构。非肽类小分子口服药生产工艺更简单、成本更低、产能扩张更快，随着该药的发货及终端的快速放量，产业链需求订单有可能进一步高速增长，国内具备全球供应能力的上游中间体、CDMO企业很可能率先兑现业绩，国内创新药业的口服GLP-1管线价值也有望重估，国内相关供应链CXO公司业绩也值得期待。
上周五特朗普签署行政令宣布将对进口专利药及制药成分加征100%关税（除非美国本土建厂），二级市场情绪受到影响有所回调，但该法案主要是对美国进口较大的欧洲专利药制剂企业的，美国2024年专利药进口约1000亿美元，70%以上来自欧洲国家，目前国产专利药在美国上市极少，大部分出海形式是在研产品管线专利出海。同时该法案排除了诸多例外情况，对于已签署“最惠国药价”协议并正在美国积极建厂的企业，该加征关税豁免至0%；对于未签署协议但正在美国建厂的企业，该加征关税在4年内豁免至20%。对孤儿药以及满足紧急公共卫生需求的药品给于豁免。总体看来对CXO板块影响或相对有限，对国内创新药整体景气度影响或更有限。
从全球和国内融资数据来看，2026年3月医药投融资景气度大幅改善。从A股成交额占比角度观察，近期医药核心主线创新药与CXO板块交易热度显著回升，但相较去年阶段性高点或仍有较大上行空间。4月起，创新药、CXO两大核心板块进入催化剂密集期。 创新药制药公司方面，4月AACR、ASCO等全球重磅临床会议将陆续召开，预计4月17日 AACR会议召开、4月21日 ASCO会议报告标题发出、5月21日ASCO会议报告摘要发出、5月29日ASCO会议召开，有望形成持续正面催化。会议召开期间也将会公布涉及重点公司的个别博弈程度较高的临床数据。而从业绩层面看，继续披露的年报将进一步验证板块订单饱满、业绩指引强劲的基本面逻辑，而即将发布的一季报将成为2026年业绩关键验证窗口，用于印证2026年全年订单与业绩兑现节奏。
2026年1-3月，中国药企 license-outBD总交易金额601.61亿美元，同比增速63%，首付款总金额34.33亿美元，同比增速283%，依旧呈高速增长趋势。中长期来看，中国创新药全球竞争力持续提升、海外授权与出海落地常态化、商业化盈利逐步兑现的核心产业逻辑保持不变。我们依旧看好创新药产业景气度向上且持续多年的投资价值。
附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益
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数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。指数过往表现不代表基金未来收益。本文资料来源：Wind, 20260403
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）、银华中证500成长ETF（2024.4.25-2025.8.27）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
基金申购赎回费用：
银华国证港股通创新药ETF发起式联接A
银华国证港股通创新药ETF发起式联接C
以下费用将从基金资产中扣除：
注：本基金基金财产中投资于目标ETF的部分不收取管理费、托管费；本基金管理费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分的基金资产净值后的余额（若为负数，则取0）的0.50%年费率计提；本基金托管费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分的基金资产净值后的余额（若为负数，则取0）的0.10%年费率计提；本基金交易证券、基金等产生的费用和税负，按实际发生额从基金资产扣除。
数据来源：本基金基金产品资料概要，2025-4-9
基金申购赎回费用：
银华医疗健康量化股票发起式A
银华医疗健康量化股票发起式C
以下费用将从基金资产中扣除：
注：本基金交易证券、基金等产生的费用和税负，按实际发生额从基金资产扣除。审计费、信息披露费为基金整体承担费用，且年金额为预估值，最终实际金额以基金定期报告披露为准。
数据来源：本基金基金产品资料概要，2026-03-20
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