固收市场观点
资金面保持宽松
上周资金面继续维持宽松，央行开始缩量回笼部分流动性，跨季资金平稳过渡。DR007加权平均利率从周初的1.42%回落至1.32%，DR001从周初的1.31%回落至1.22%。非银机构融资成本均有10BP左右的下行。SHIBOR 1周利率从1.41%微降至1.34%，整体资金面呈现宽松态势。
利率债长端震荡上行
上周债市呈现周一走强，周二至周五震荡调整的格局。周一在短端强势引领下，收益率集体下行，曲线陡峭化。30年国债一度触及2.27%。周二至周五受PMI超预期，二季度供给安排落地，权益反弹及美伊局势扰动等因素影响，债市情绪逐步走弱。周五午后超长端加速走弱。全周来看，中短端在资金影响下触及新低，长端和超长端利率债承压，全周7-10年国债上行1-2BP，30年国债上行3BP.整体看前期流动性紧缩影响退潮，股债开始呈现跷跷板效应。债市长端在通胀预期和衰退预期中来回博弈。短端相对稳定。
信用债短端表现偏强
信用债收益率整体下行2-3BP，信用利差进一步压缩。各期限表现分化，高评级各期限小幅下行，受风险偏好影响，中低等级收益率下行乏力。城投债表现分化，优质区域城投债需求稳定。
权益市场观点
节前A股呈先扬后抑、缩量震荡的技术形态。周一A股探底回升。周二沪指冲高回落，创业板指跌逾2%，前期强势板块悉数回调。周三A股四月开门红，沪指涨逾1%，创业板指涨近 2%。周四A股低开低走，科技股全线回调。周五A股高开低走，沪指跌1%再失3900点。3月A股三大指数全线下跌，上证指数跌6.51%、深证成指跌7.02%、创业板指跌8.34%。全周来看，上周，上证指数累计跌0.86%，深证成指跌2.96%，创业板指跌4.44%。量能方面，上周成交量继续回落，日均成交额18841亿元，环比前一周减少2141亿元。
上周港股仅四个交易日，恒生指数累涨0.66%，恒生中国企业指数累涨0.04%，恒生科技指数累跌2.06%。
外盘方面，经过复活节及提前开市，在上周及清明期间，道指累计涨3.22%，纳指涨3.71%，标普500涨1.17%。欧洲方面，德国DAX指数涨0.76%，法国CAC40指数涨0.33%，英国富时 100 指数涨+1.17%。
国内方面，春节过后，3月经济活动逐步恢复、PMI环比季节性回升。从同比维度看，制造业PMI整体持平，生产指数和新订单指数均有所回落，而新出口订单指数小幅提升，表明出口外需的景气度相对更好。结合1-2月美元计价出口同比大增21.8%，高基数下有望保持正增长。受国际油价上涨等因素影响，PMI出厂价格指数大幅上升至近四年以来的最高水平。
海外方面，美国3月非农就业增加17.8万人，明显高于市场预期的6.5万人，创下2024年12月以来的最大单月增幅。相应的，3月失业率录得4.3%，低于市场预期和前值的4.4%。在2月数据爆冷后，3月数据又超预期反弹，一定程度上与罢工和严寒结束有关。连续三个月看，美国新增非农就业仍处于近年低位，然而已经有触底企稳的迹象，展现了一定韧性，或与去年9月降息重启有关。相应的，今年年初以来美国制造业PMI的走势也在变强。
展望后市，尽管市场可能维持“跟随式”波动，但积极因素正在累积，例如4月地缘风险或逐渐出清、AI进展与重要会议可能扭转悲观预期、经济数据验证修复，这些都可能为市场情绪和估值修复提供潜在契机。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。
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