最近这段时间，港股互联网板块的走势让不少投资者感到揪心。大家打开行情软件就能看到，港股通互联网指数自2025年10月高位以来，回调幅度已经很多，很多朋友在问：为什么一直跌？是不是还有更大的风险？现在到底能不能买？
今天，咱们就来直面这个问题。我会用30分钟的时间，给大家一起分析下港股互联网指数下跌的原因，以及后市的看法。
【下跌原因深度剖析】
实际上，这波下跌是多重因素共振的结果。我给大家从宏观、中观、微观三个维度拆解一下。
一、宏观层面：全球流动性再分配与地缘扰动
1. HALO交易风格的阶段性压制
最近市场上有一个词很火——HALO交易。HALO是“Heavy Assets, Low Obsolescence”的缩写，意思是重资产、低技术淘汰率的资产。这类资产包括能源、电力、公用事业、有色金属等。HALO交易的兴起，源于市场对AI技术周期的重新定价：部分资金认为AI的快速迭代会压缩软件/服务类轻资产的利润空间，而实体供给稀缺的硬资产则能跨越多个技术周期。
这就导致了资金从科技成长板块流向周期价值板块。A股、港股近期都能看到明显的风格轮动：互联网科技股回调，而煤炭、有色、电力等板块上涨。港股互联网作为典型的轻资产成长板块，自然受到资金流出的压力。
但这里需要强调的是：HALO交易的风格优势处于估值切换期，而非永久性风格压制。历史数据显示，从“轻资产→重资产”的切换周期平均持续6-12个月，后续风格将出现再均衡。当前港股互联网的估值已经跌到历史低位，性价比凸显，资金不会长期放弃估值底部的互联网资产。
2. 国外地缘冲突
国外地缘冲突引发短期避险情绪，外资对新兴市场的风险偏好下降。港股作为离岸市场，外资占比高，受情绪扰动更为明显。但需要指出的是，地缘冲突的市场影响具有“脉冲”特征。根据LPL Research对1990-2020年16起重大地缘事件的复盘，战争爆发时美股平均下跌约2%，但在47个交易日内回补跌幅。冲突通常造成短期恐慌与快速修复。
二、中观层面：行业竞争与盈利周期的阶段性阵痛
1. 外卖大战对短期盈利的冲击
2025年，外卖行业竞争异常激烈。美团、京东、阿里等巨头纷纷投入补贴，导致相关业务短期亏损。但我们要看到：补贴周期已明显收敛。美团CEO明确表示价格战不可持续，竞争战局已在2025年底告一段落。2026年起，行业重心重新转向效率提质。京东已明确放弃规模争夺、聚焦“品质外卖”与协同效应；阿里、美团均在财报披露中提到利润率回升与成本控制改善。这种利润修复是经营战略理性化的信号，非永久结构性亏损。
2. 字节跳动的竞争压力
另一个担忧来自字节跳动。豆包AI助手月活突破2亿，日活超1亿，在C端用户规模上领先。部分投资者担心字节会压制腾讯、阿里的AI发展。
但这一担忧存在逻辑漏洞：字节的优势在于C端用户规模与交互体验，而腾讯与阿里在产业链纵深布局（支付、云、广告、零售）中仍占据主导地位。腾讯依托微信十亿日活，正在构建基于微信生态的AI Agent系统，AI渗透深度与商业闭环潜力远超豆包。阿里基于“通义千问”打造C端与B端融合应用，企业级市场份额居国内第一，C端夸克AI月活已达2亿。豆包的优势在于C端用户规模，但商业化深度与阿里生态协同性尚不可比。
更重要的是，AI竞争正从大模型转向场景落地与商业变现，大型平台拥有场景与数据优势，因此并不会被单一应用根本性压制。抖音与视频号的历史已经证明，流量优势并不等于最终的商业胜利。
三、微观层面：AI投入周期与盈利兑现的时滞
1. AI资本开支的高峰期
2025年是互联网巨头AI资本开支的高峰期。腾讯、阿里、小米等公司投入巨额资金建设算力基础设施、训练大模型、开发AI应用。从财务报表看，这些投入增加了折旧和研发费用，短期压制了利润。
但我们倾向于：AI投资正在从“烧钱期”进入“盈利期”。我们来看几个信号：
阿里云利润（2025年四季报）：调整后EBITA利润达39.11亿元，同比增长25%
腾讯云利润（2025年四季报）：调整后营业利润达50亿元
这些数据说明，AI业务已经开始贡献利润。当前的回调，更多是市场对AI投入周期的短期反应，而非对AI长期价值的否定。
2. 估值的历史低位
最后，我们来看估值。截至2026年4月2日，中证港股通互联网指数PE-TTM22倍，近10年历史分位仅10.29%。这意味着什么？意味着现在的估值比过去10年89.71%的时间都便宜。
横向对比：纳斯达克PE-TTM 27.55倍，标普500PE-TTM27.48倍，港股通互联网指数较纳斯达克PE折价20%,较标普500PE折价20%。(数据来源：wind）
综上所述，当前港股互联网的下跌，是宏观流动性再分配、中观行业竞争阵痛、微观AI投入周期的阶段性共振。但这些因素都在边际改善，而估值已经跌到历史极端低位。下跌不等于恶化，更多是“高投入周期”的必经阶段。
【如何投港股互联网？】
那么，在这个时点，如何布局港股互联网？我向大家介绍太平中证港股通互联网指数型证券投资基金（基金代码：A类026835 / C类026836）。
首先给大家总结下为什么选择这个时点布局？
1. 估值历史低位，安全边际充足。
指数PE仅22倍，处于历史低位区间。从风险收益对称性视角看，当前港股互联网正处于下行周期尾部与盈利修复初期的交叉点。短期虽仍有波动，但系统性风险已出清，中期回报/风险比显著上升。
2. AI驱动盈利修复，戴维斯双击可期。
指数成分股（腾讯、阿里、小米、美团等）的AI商业化路径已经清晰，盈利修复正在进行中。若继续等待“完全明朗”的信号，可能错过复苏初段的配置时点。
3. 政策红利释放，宏观环境改善。
2026年是“十五五”规划开局年，科技自立自强是核心战略。具体来看：
科技自立自强战略：AI被列为战略性新兴产业，政策支持力度持续加大
适度宽松货币政策：流动性环境改善，有利于成长股估值修复
港股通机制优化：纳入标的持续扩容，互联互通机制不断完善
政策红利正在释放，为港股互联网板块提供了良好的宏观环境。
产品核心信息：
太平中证港股通互联网指数型证券投资基金是一只被动指数型基金，跟踪指数为中证港股通互联网指数，风险等级R3（中风险），前面直播中给大家聊过这个指数主要聚焦于港股通标的中的互联网龙头公司，当前AI商业化路径已经清晰，布局港股互联网可以关注我们家的太平中证港股通互联网指数。
$太平中证港股通互联网指数A(OTCFUND|026835)$$太平中证港股通互联网指数C(OTCFUND|026836)$
结语：
市场下跌的时候，往往是投资者最焦虑的时候，但也可能是布局的最佳时点。港股互联网指数当前估值处于历史低位，AI驱动盈利修复，政策红利释放，多重支撑下，当前位置是中长期布局的黄金窗口。
太平中证港股通互联网指数基金正在发行，发行时间3月30日到4月17日。感谢大家的陪伴，我们下次直播再见！
产品费率：
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。太平中证港股通互联网指数风险等级为R3，适合风险承受能力C3及以上的投资者，该风险等级为太平基金管理有限公司对本产品的评定结果（若基金销售机构对该产品评定的风险等级与本公司不一致的，以基金销售机构评定的风险等级结果为准，但请注意基金销售机构对本产品的风险等级评定结果不得低于基金管理人的评定结果）。购买基金前，请您务必阅读相关基金法律文件及了解自身风险承受能力。本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。我国证券市场发展时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运营。
投资人应充分了解自身的风险承受能力，选择与自身风险承受能力相匹配的产品进行投资，欲知自身的风险承受能力与产品匹配的情况可从销售机构处获得协助支持。
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